每經(jīng)記者  胡俊華  發(fā)自上海

        雖然11月底召開的中央政治局會議已為明年經(jīng)濟工作定下基調(diào)，但業(yè)內(nèi)人士仍高度關(guān)注即將舉行的年度重頭大戲——中央經(jīng)濟工作會議，試圖從中嗅出政策調(diào)整的一絲變動，特別是希望窺得加息時間點會在何時。

        那么，退出政策何時明確？加息何時降臨？多位業(yè)內(nèi)知名經(jīng)濟學(xué)家近日在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時作出判斷：為確保經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭，明年宏觀政策仍將維持適度寬松；為預(yù)防人民幣重啟升值預(yù)期，在美國加息之前，中國也不會加息，加息很可能是明年中期之后的事情。

政策維持適度寬松

        作為回顧一年得失，并確定來年財政和貨幣政策以及其他宏觀調(diào)控政策走向的定調(diào)會議，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議備受關(guān)注。有消息稱，會議或于12月7日至9日在北京召開。

        根據(jù)11月底召開的中央政治局會議傳出的消息，明年將“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

        “由于11月底的中央政治局會議明確表示是  ‘分析研究明年經(jīng)濟工作’，因此，本次會議毫無疑問是在為12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議確定政策基調(diào)”,興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在接受  《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

        “這一政策基調(diào)也出乎市場意料。”魯政委解釋說：“考慮到今年以來，在4萬億政策刺激下中國經(jīng)濟穩(wěn)步回升，國際環(huán)境也明顯改善，因此，市場此前普遍預(yù)期中央可能會在年末中央經(jīng)濟工作會議上，將政策基調(diào)調(diào)整為‘中性’。但令人意外的是，中央政治局會議卻表示，明年將  ‘繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策’。”

        聯(lián)合證券高級宏觀研究員陳勇表示：“宏觀政策基調(diào)沒有變化，主要是因為經(jīng)濟增長的內(nèi)生性動力不夠，也就是說，管理層對政策退出后經(jīng)濟增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性依然沒有充分的信心?！?br/>
        有業(yè)內(nèi)人士指出，去年年底以來，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是應(yīng)對金融危機一攬子計劃中的核心內(nèi)容。兩大政策今年來對中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升起到了重要作用，因此，在明年經(jīng)濟尚有不少困難的環(huán)境下，經(jīng)濟刺激方案不退出也成為明年政策的主基調(diào)，在這一背景下，加息時間點或比市場預(yù)期還要推遲一些。

應(yīng)在美元之后加息

        對于加息時間點，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶表示：“中國應(yīng)在明年中期以后再加息?！?br/>
        王慶表示，管理層應(yīng)該抵制住過早加息的誘惑，以防止經(jīng)濟二次探底。

        “隨著中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的繼續(xù)增長，以及出口和消費的復(fù)蘇，預(yù)計中國經(jīng)濟將在明年一季度或二季度出現(xiàn)11%的高速增長。在這一情況下，預(yù)計屆時市場上將會有類似中國經(jīng)濟正在走向全面過熱的聲音出現(xiàn)，呼吁調(diào)整并收緊政策。但如果到時收緊政策，會帶來經(jīng)濟二次探底?！蓖鯌c表示，由于當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的企穩(wěn)回升勢頭，主要是政策刺激所帶來的，并非經(jīng)濟內(nèi)生性增長，因此經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)尚有待進一步鞏固，加息應(yīng)該等到明年中期之后。

        除了鞏固經(jīng)濟增長這一因素外，匯率也成為左右人民幣是否加息的重要影響因素。魯政委認為，明年人民幣加息應(yīng)該在美元加息之后。

        魯政委表示，如果人民幣先于美元加息，會令市場重燃人民幣升值預(yù)期，屆時將導(dǎo)致熱錢流入等諸多問題。因此他認為，“為減輕人民幣升值壓力，明年如果美國不加息，我國也不會加息；如果美國加息不超過2次，我國最多加息1次?！?br/>
明年通脹溫和可控？

        事實上，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂推遲退出政策，或?qū)?dǎo)致通貨膨脹加劇。但在11月底的中央政治局經(jīng)濟工作會議上，并未明確防止通脹的政策基調(diào)。

        對此，魯政委表示，中央政治局一般是確定原則性問題，會議沒有涉及對通脹和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險的提示，主要是因為除非形勢已相當(dāng)嚴峻，政治局一般不涉及非常具體的問題，所以這次會議未涉及通脹不奇怪。

        但有業(yè)內(nèi)人士指出，目前通脹并不是當(dāng)前中國所必須面臨的大問題，目前僅有通脹預(yù)期，并未發(fā)生通貨膨脹。陳勇表示，在總需求緩慢復(fù)蘇的預(yù)期下，預(yù)計2010年CPI將溫和而可控。

        王慶表示，明年中國經(jīng)濟會有良好的發(fā)展，一方面是經(jīng)濟快速增長，另一方面是通貨膨脹維持在較低的水平。

        “預(yù)計明年美、歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體的復(fù)蘇勢頭乏力，從而抑制國際大宗商品、能源和自然資源價格的過快上漲”，王慶表示，這也將大大緩解中國的通脹壓力，預(yù)計明年的通貨膨脹將維持在2.5%的水平。

        “根據(jù)我們的預(yù)測，2010年的物價相對當(dāng)前雖然會明顯上升，但總體仍將相當(dāng)溫和”，魯政委指出，“如果明年全年新增信貸6萬億~7萬億元，預(yù)計明年全年CPI能夠維持在2%以內(nèi)；如果明年新增信貸達到9萬億，預(yù)計明年全年CPI將達到2.5%~3.5%?！?br/>
        魯政委分析認為：“靜態(tài)地看，通脹真正成為一個不得不面對的嚴重問題，可能要到2011年以后?！?br/>
基調(diào)不變、微調(diào)不斷

        雖然通脹或許在2011年后才會成為嚴重問題，但如何管理通脹預(yù)期仍是當(dāng)前的重要工作。11月底的中央政治局會議雖然并未確立防通脹的基調(diào)，但會議卻同時強調(diào)了政策的“針對性和靈活性”，從而傳遞出“政策主基調(diào)是經(jīng)濟刺激方案不退出，但部分政策仍將微調(diào)”的信息。

        “事實上，寬松的政策自今年7月份以來，就已開始微調(diào)了，期間只是因為節(jié)日因素而出現(xiàn)了臨時的調(diào)整，但國慶節(jié)之后，立即出現(xiàn)了我們所預(yù)期的公開市場凈回籠?！濒斦f。

        “‘根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性’這一說法，為明年年中對政策基調(diào)作出調(diào)整留下了伏筆”，魯政委進一步分析說，從今年的經(jīng)驗來看，特別是進入10月份以來，雖然沒有調(diào)整利率和存款準備金率，但公開市場操作一直是在收縮流動性，貨幣政策已實際上偏向中性。

        資料顯示，央行10月份以來已經(jīng)連續(xù)8周實現(xiàn)資金凈回籠，兩個月來，共計回收流動性6870億元。此前從5月份到9月份，央行公開市場操作均以凈投放為主，而10月份開始實現(xiàn)資金凈回籠。

        陳勇表示：“越來越明顯的證據(jù)表明，經(jīng)濟基本面和政策之間確實存在一種平衡——基本面表現(xiàn)越好，政策操作上微調(diào)力度越大。比如，最近央行公開市場操作上的資金凈回籠。短期內(nèi)，這種基調(diào)不變、微調(diào)不斷的態(tài)勢將延續(xù)?！?br/>
        除了公開市場收縮流動性的操作外，王慶認為，明年貨幣政策會以上調(diào)存款準備金率為主，加息并不是主要的貨幣政策工具。

        對此，陳勇表示，“明年也可能不加息，如果加息，必須有兩個條件，一是美聯(lián)儲加息，二是CPI回到2%以上，特別是通脹水平接近3%的時候，將是央行加息的重要時點，預(yù)計這種情況最早會發(fā)生在明年二季度?！?br/>
        但陳勇同時指出：“這種加息還不能認為是進入一個加息周期，最合適的理解應(yīng)該是利率回歸正常水平?！?br/>


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