每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　A股市場(chǎng)大跌，進(jìn)入休整期。

        11月12日，滬指急挫跌穿3000點(diǎn)，滬深股指均創(chuàng)下自2009年8月31日以來(lái)的最大單日跌幅；深市成交量創(chuàng)歷史新高，跌幅7%。由于恐慌性拋盤出現(xiàn)，滬深兩市成交總量接近5400億元，逼近11月2日創(chuàng)下的歷史最大單日成交量，多空雙方處于前所未有的激烈博弈之中。

        在此之前，對(duì)市場(chǎng)的警告已經(jīng)頻頻發(fā)生。

        反通脹措施正在運(yùn)用，并且還將繼續(xù)加碼。11月9日，央行副行長(zhǎng)馬德倫表示，央行一直對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，不會(huì)放任通貨膨脹加劇。同時(shí)，他還表示并不認(rèn)同中國(guó)貨幣供應(yīng)量過(guò)大的說(shuō)法。

        到目前為止，央行已經(jīng)動(dòng)用包括存款準(zhǔn)備金率、央票、加息等在內(nèi)的所有手段扼制貨幣流動(dòng)性。不僅如此，包括房地產(chǎn)限價(jià)令等行政措施密集出臺(tái)，有媒體發(fā)表社論對(duì)國(guó)際熱錢發(fā)出警告稱，中國(guó)政府將快速、重手遏住通脹猛虎?，F(xiàn)時(shí)離年關(guān)不遠(yuǎn)，必須要讓民眾能較從容過(guò)年，否則社會(huì)難求穩(wěn)定，故中國(guó)政府勢(shì)將限制各類消費(fèi)品價(jià)格，盡速撲滅可以燎原的野火。通脹事關(guān)重大，中國(guó)政府遏抑必不手軟。

        原來(lái)有兩項(xiàng)選擇擺在政府之前：一項(xiàng)是放任資產(chǎn)品價(jià)格快速增長(zhǎng)；二是讓資產(chǎn)品價(jià)格緩慢但長(zhǎng)期地增長(zhǎng)。但隨著通脹壓力越來(lái)越大，兩項(xiàng)選擇變成單項(xiàng)選擇，是扼制物價(jià)還是放任價(jià)格上升？貨幣緊縮成為必然之選。

        隨著央行貨幣緊縮政策的實(shí)施，上海銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)越來(lái)越高，一年期同業(yè)拆借利率從今年中期的2.6%左右上升到3%左右，截至11月12日中午，為2.9663%，這說(shuō)明銀行間市場(chǎng)資金緊張。

        民間資金成為推高資產(chǎn)品價(jià)格的主力，與人民幣升值預(yù)期結(jié)合，將成燎原之勢(shì)。無(wú)論是房地產(chǎn)信托還是風(fēng)險(xiǎn)投資的未來(lái)資金，最大的來(lái)源是民間資金。根據(jù)央行最新公布的貨幣政策報(bào)告，10月份住戶存款減少7003億元，創(chuàng)出2009年以來(lái)的新低。存款活期化現(xiàn)象泛濫，上一次M1同比增速快于M2，大致出現(xiàn)在2009年1月至2010年1月之間，期間上證綜指漲幅超過(guò)60%。隨后2010年上半年M1和M2增速開始回落，M1增速回落快于M2，上證綜指也出現(xiàn)了一波趨勢(shì)性的下跌。目前M1和M2同比增速有觸底反彈跡象，且M1增速明顯快于M2，增速剪刀差出現(xiàn)。

        由于人民幣活期化加劇，倒逼央行不得不出臺(tái)更加緊縮的政策。11月12日，市場(chǎng)傳聞滿天飛，印花稅與加息等傳聞成為壓垮市場(chǎng)信心的最后一根稻草。

        事實(shí)上，從全球市場(chǎng)來(lái)看，變化已經(jīng)延續(xù)了一周以上。最重要的美元指數(shù)，從11月4日開始從谷底上升，當(dāng)天收盤于75.882，而到北京時(shí)間11月12日晚7點(diǎn)，上升到78.114。依賴于美元下跌的大宗商品開始下挫，國(guó)內(nèi)同樣如此。

        國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落，跌幅最大的ICE白糖11日下跌近10%，前期強(qiáng)勢(shì)的美國(guó)棉花連續(xù)第3天出現(xiàn)下跌。國(guó)內(nèi)受通脹預(yù)期以及充裕資金推動(dòng)大幅上漲的股指及大宗商品價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。11月12日，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等大宗商品期貨價(jià)格先于股指大面積跌停，在兩個(gè)市場(chǎng)之間出現(xiàn)的聯(lián)動(dòng)均拜市場(chǎng)預(yù)期所賜。

        此時(shí)歐洲央行湊趣，給歐元加壓。歐洲央行在上周重新啟動(dòng)其國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，購(gòu)買共計(jì)7.11億歐元的國(guó)債，而愛(ài)爾蘭國(guó)債CDS產(chǎn)品大升600個(gè)基點(diǎn)，讓美元指數(shù)走強(qiáng)有了理由。

        各國(guó)的貨幣博弈是市場(chǎng)震蕩的主因，奔騰的途中需要喘氣是技術(shù)原因。理由多種多樣，最重要的不外乎估值過(guò)高和資金收緊，市場(chǎng)聽風(fēng)就是雨的稅收等加息傳聞成為導(dǎo)火索。

        筆者仍然堅(jiān)持靠發(fā)放貨幣無(wú)法形成大牛市，但同樣堅(jiān)信證券市場(chǎng)以及相關(guān)的產(chǎn)權(quán)交易等市場(chǎng)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的著力點(diǎn)之一。因此，擠去泡沫的好股票價(jià)格下跌，是投資者的福音。



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