截至2010年底，我國(guó)城鎮(zhèn)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余2.3萬(wàn)億元。這里所說(shuō)的社會(huì)保險(xiǎn)基金包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金。非平日所說(shuō)社會(huì)保障基金，即社?；稹?/p>

　　國(guó)家今年物價(jià)漲幅目標(biāo)控制在4%，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率一般只有2%左右，面臨巨大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該盡快建立和完善社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理辦法，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值增值。

　　1999年以來(lái)，我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)節(jié)余額逐年增加。進(jìn)入本世紀(jì)，我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金積累規(guī)模迅速擴(kuò)大。2001年累計(jì)結(jié)余為1639億元，2009年底達(dá)1.96萬(wàn)億元，9年間增加了12倍，2010年節(jié)余額度進(jìn)一步擴(kuò)大到2.3萬(wàn)億元。在政策和參數(shù)不變的制度背景下，到2020年僅基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的滾存節(jié)余就將達(dá)10萬(wàn)億元。

　　現(xiàn)有的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資限制在銀行存款和國(guó)債，二者的利率長(zhǎng)期低于通貨膨脹率。通貨膨脹使社會(huì)保險(xiǎn)基金投資收益率實(shí)質(zhì)上為“負(fù)利率”、長(zhǎng)期處于貶值狀態(tài)。2001年至2009年CPI平均漲幅為2.2%，2010年漲幅超過(guò)3%，今年漲幅將進(jìn)一步提高。因此，社會(huì)保險(xiǎn)基金保值，首先是要保證其購(gòu)買力保值，其投資收益率至少不能低于通貨膨脹率。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資收益率低于通貨膨脹率一個(gè)百分點(diǎn)，就意味著數(shù)百億元資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)貶值。

　　眾所周知，我國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金保障公民的“生、老、病、死”，是公民的“養(yǎng)命錢”。雖然當(dāng)前甚至未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金處于節(jié)余狀態(tài)，但從更長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)看，我國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金不是多了而是存在巨大的缺口。我國(guó)目前已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，而且面臨“未富先老”和“4－2－1”特殊的家庭人口結(jié)構(gòu)問(wèn)題，社會(huì)保險(xiǎn)基金面臨巨大的人口老齡化挑戰(zhàn)。到2035年我國(guó)將出現(xiàn)8.1億勞動(dòng)人口撫養(yǎng)2.94億65歲以上老齡人口的局面。按照世界銀行2005年測(cè)算的中國(guó)養(yǎng)老金缺口的報(bào)告，根據(jù)既定的人口與養(yǎng)老模式測(cè)算，2001-2075年，我國(guó)養(yǎng)老金缺口高達(dá)9.15萬(wàn)億元。

　　實(shí)踐證明，社會(huì)保險(xiǎn)基金可以避免貶值風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)票面保值，只是一種原始的實(shí)質(zhì)上“不保值”的方式。只有實(shí)行市場(chǎng)化、多元化、分散化的投資，才能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)勝通貨膨脹的實(shí)質(zhì)性的保值。運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論、成熟的金融資本市場(chǎng)環(huán)境、專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)、良好的投資治理結(jié)構(gòu)，已經(jīng)有成熟可行的方法實(shí)現(xiàn)投資保值增值。全國(guó)社會(huì)保障基金自成立以來(lái)，一直實(shí)現(xiàn)了較好的基金保值。2001-2009年，全國(guó)社會(huì)保障基金歷年幾何平均投資收益率達(dá)到了9.75%。2004年以來(lái)，我國(guó)逐步建立了市場(chǎng)化的企業(yè)年金管理體制。2006-2009年，采取市場(chǎng)化管理的企業(yè)年金年平均收益率為10.5%。如果以社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率與全國(guó)社保基金、企業(yè)年金的投資收益率進(jìn)行對(duì)比計(jì)算，那么現(xiàn)有的社會(huì)保險(xiǎn)基金的貶值規(guī)模將是一個(gè)驚人的數(shù)字。

　　建立市場(chǎng)化的規(guī)范的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理體制，關(guān)鍵在于：一是要有法可依，盡快建立具體的投資管理法規(guī)。社會(huì)保險(xiǎn)法、信托法、證券法、基金法等法律，為社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理法規(guī)的立法提供了充分的上位法。尤其是信托法，既可以使社會(huì)保險(xiǎn)基金的委托市場(chǎng)化投資有法可依，又可以在信托原則下依法保障社會(huì)保險(xiǎn)基金的財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立和安全。全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金就是依據(jù)信托法建立起了合法的規(guī)范的市場(chǎng)化的委托代理體制。立法要快，每年1%的貶值就意味著數(shù)百億的潛在損失。立法要確立市場(chǎng)化方向，傳統(tǒng)政府經(jīng)辦機(jī)構(gòu)行政化的投資體制無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值的需要。

　　二是建立社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)，制定社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則。分級(jí)、分類確定社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的委托人、受托人、托管人、投資管理人，形成分權(quán)制衡機(jī)制。既可以在機(jī)制上保障社會(huì)保險(xiǎn)基金的保值和資產(chǎn)安全，又可以發(fā)揮向市場(chǎng)專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用實(shí)現(xiàn)投資增值。建立政府監(jiān)管、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、分散投資、分權(quán)制衡的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理體制，必須盡快明確劃分中央和地方政府的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理權(quán)責(zé)，同時(shí)按照五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金的類別特征確定不同的投資管理原則和模式。

　　三是擴(kuò)大社會(huì)保險(xiǎn)基金投資渠道。只有把社會(huì)保險(xiǎn)基金投資渠道從傳統(tǒng)的單一的銀行存款、國(guó)債擴(kuò)大到金融市場(chǎng)成熟的貨幣類、權(quán)益類、固定收益類資產(chǎn)，才能通過(guò)分散投資實(shí)現(xiàn)投資的保值增值。

　　四是優(yōu)化社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置是養(yǎng)老基金投資績(jī)效的主要來(lái)源。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的資產(chǎn)配置，必須開(kāi)放權(quán)益類資產(chǎn)的投資、合理配置固定收益類資產(chǎn)的投資、適當(dāng)控制貨幣類資產(chǎn)的投資。五是充分運(yùn)用成熟的現(xiàn)代投資策略，用市場(chǎng)化的手段、工具、策略實(shí)現(xiàn)投資的保值增值。突破傳統(tǒng)的行政化投資的票面保值的落后思想和策略，運(yùn)用投資組合保險(xiǎn)、保本投資策略等實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。（作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心講師、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員，金融學(xué)博士）