每經(jīng)記者  王鵬

 　　  雙匯“出事”后，原來對(duì)其保持關(guān)注的券商一時(shí)間“啞口無(wú)言”，紛紛靜待事態(tài)發(fā)展，不過，還是有一些分析師充滿“激情”，樂觀地對(duì)雙匯給出“推薦”評(píng)級(jí)，銀河證券的董俊峰就是其中之一。

     在雙匯爆出“瘦肉精”后的當(dāng)天，董俊峰就率先發(fā)布報(bào)告，稱健美豬事件不改雙匯長(zhǎng)期投資價(jià)值，繼續(xù)推薦！隨后的4月1日，其又對(duì)雙匯2011年盈利預(yù)期匪夷所思地上調(diào)了0.13元。不過其維持自己觀點(diǎn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，十幾天過后的19日，董又發(fā)布點(diǎn)評(píng)，下調(diào)今年業(yè)績(jī)0.23元。

    上上下下調(diào)整盈利預(yù)期無(wú)礙資本市場(chǎng)用腳投票。昨日多家券商也開始點(diǎn)評(píng)事件，從他們謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)來看，與銀河分析師董俊峰的觀點(diǎn)直接PK！

    奇！雙匯發(fā)展（000895，收盤價(jià)70.15元）因瘦肉精事件停牌期間，主流券商以沉默的形式回避出具研報(bào)，銀河證券分析師董俊峰卻高調(diào)出具報(bào)告，維持雙匯“推薦”評(píng)級(jí)。除此之外，在雙發(fā)發(fā)展停牌至今半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，對(duì)雙匯發(fā)展2011年盈利預(yù)測(cè)竟然變更了兩次。

    另一方面，在董俊峰對(duì)雙匯發(fā)展出具的兩篇推薦評(píng)級(jí)研究報(bào)告中，其核心觀點(diǎn)缺乏事實(shí)支撐，主觀意味較濃。昨日（周二）雙匯公布瘦肉精核實(shí)情況并復(fù)牌，而當(dāng)日不少券商也發(fā)布相關(guān)的點(diǎn)評(píng)報(bào)告，其中評(píng)級(jí)、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)占據(jù)較大多數(shù)，面對(duì)這一場(chǎng)景，銀河證券依然對(duì)雙匯維持“推薦”評(píng)級(jí)則顯得格外刺眼。

4月1日：上調(diào)盈利預(yù)期0.13元/股

    在雙匯發(fā)展因瘦肉精事件，3月16日停牌至今的半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，銀河證券董俊峰共發(fā)布了三篇研究報(bào)告及晨會(huì)點(diǎn)評(píng)，從上述報(bào)告最后盈利預(yù)測(cè)看，不斷變化的每股收益預(yù)測(cè)成為其最大的看點(diǎn)之一。

    首先是3月15日瘦肉精事件爆出當(dāng)天，董俊峰發(fā)布了《“健美豬”事件不改公司長(zhǎng)期投資價(jià)值》研究報(bào)告，在該報(bào)告末尾的盈利預(yù)測(cè)中，董俊峰預(yù)計(jì)2011年雙匯發(fā)展備考每股收益為3.1元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

    4月1日銀河證券董俊峰再次發(fā)布了《上半年有望恢復(fù)正常水平》研究報(bào)告，該報(bào)告的末尾董俊峰將雙匯發(fā)展的2011年備考每股收益進(jìn)行了調(diào)整，令人意外的是，這次調(diào)整沒有向下，而是往上調(diào)整了0.13元，即2011年備考每股收益為3.23元。

    在4月1日研究報(bào)告中，董俊峰全篇報(bào)告更多的是對(duì)投資者關(guān)注的問題與公司溝通后，整理出的內(nèi)容，因此在該研究報(bào)告末尾并沒有投資建議一段。不過在該研究報(bào)告最后“表1：財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)，2011年備考每股收益”一欄，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到該指標(biāo)是3.23元。

    由于考慮到研究員可能忽視了更新數(shù)據(jù)，記者再次翻閱了4月1日前一篇報(bào)告，即3月15日的《“健美豬”事件不改公司長(zhǎng)期投資價(jià)值》，在該篇報(bào)告投資建議及最后的“表1：財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)中2011年備考每股收益”中，均顯示的是3.1元。

    可以看出，董俊峰并不是忘了更新數(shù)據(jù)，而是真正意義上的將雙匯發(fā)展2011年每股收益進(jìn)行了上調(diào)！

    值得注意的是，4月初雙匯還深陷瘦肉精漩渦，公司產(chǎn)品下架還在進(jìn)行，消費(fèi)者信心仍沒有有效改善。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)中，前期對(duì)雙匯發(fā)展保持關(guān)注的30余家券商均對(duì)雙匯發(fā)展保持“緘默”，各大主流券商均在關(guān)注事態(tài)進(jìn)展，并沒有出具相關(guān)的點(diǎn)評(píng)報(bào)告。

4月19日：下調(diào)盈利預(yù)期0.23元/股

    負(fù)面陰影中離奇上調(diào)每股收益的事情還沒有就此結(jié)束，4月19日雙匯發(fā)展公布了2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，并就瘦肉精進(jìn)行核實(shí)說明，而在當(dāng)日銀河證券晨會(huì)上，董俊峰以  《短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，長(zhǎng)期龍頭價(jià)值不變》為題對(duì)雙匯發(fā)展進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，并最后再次將2011年每股收益調(diào)整為3元。

    從3月15日的第一篇報(bào)告到4月1日第二篇報(bào)告，以及8天后第三次點(diǎn)評(píng)，半個(gè)月時(shí)間，董俊峰對(duì)雙匯發(fā)展的2011年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)居然改變了兩次。

    在董俊峰分別于3月15日、4月1日發(fā)布的研究報(bào)告中，均給予雙匯發(fā)展“推薦”評(píng)級(jí)，而據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱銀河證券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)說明看，“推薦”評(píng)級(jí)是銀河證券最高評(píng)級(jí)，其要求未來6－12個(gè)月，公司股價(jià)超越分析師（或分析師團(tuán)隊(duì)）所覆蓋股票平均回報(bào)20%及以上。

    而在昨日雙匯發(fā)展公告核實(shí)情況復(fù)牌后，包括申萬(wàn)、海通等券商均對(duì)雙匯發(fā)展進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，其中申銀萬(wàn)國(guó)將2011年雙匯發(fā)展盈利預(yù)測(cè)下調(diào)14.5%，海通證券雖沒有給予盈利預(yù)測(cè)，卻將雙匯發(fā)展評(píng)級(jí)調(diào)低至“減持”，而在此背景下，銀河證券依然給予雙匯發(fā)展推薦評(píng)級(jí)則顯得格外惹眼。

邏輯或有欠缺

    一般情況下，對(duì)一家上市公司的深入研究，無(wú)論其最后的觀點(diǎn)是否被市場(chǎng)最終驗(yàn)證，最重要的是最后的觀點(diǎn)一定要有嚴(yán)密的投資邏輯支撐，但就銀河證券上述兩篇報(bào)告看，其核心觀點(diǎn)則是顯得主觀意味濃厚。

    首先就3月17日《“健美豬”事件不改公司長(zhǎng)期投資價(jià)值》來看，董俊峰主要從兩方面進(jìn)行分析。一是健美豬事件“不改公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，濟(jì)源雙匯產(chǎn)能規(guī)模占比僅為6.6%；二是預(yù)計(jì)公司將做出積極處理，消費(fèi)者也會(huì)做出較正面的解讀。

    其中對(duì)于第二點(diǎn)，董俊峰直接給出結(jié)論“此次事件對(duì)公司的品牌形象構(gòu)成輕微負(fù)面影響”，并在該段末尾“我們相信公司針對(duì)此次事件將做出積極處理，消費(fèi)者也會(huì)做出較正面的解讀”。毫無(wú)事實(shí)論證過程即下如此結(jié)論，似乎顯得有些草率。

    在4月19日下調(diào)雙匯盈利預(yù)測(cè)時(shí)，點(diǎn)評(píng)中的“我們的分析與判斷”，除了對(duì)公司公告內(nèi)容的摘錄外，再也找不到更多可以支撐調(diào)整每股收益的投資邏輯。

    記者就以上問題近兩日多次聯(lián)系董俊峰，但電話一直無(wú)人接聽。

券商觀點(diǎn)

多家券商“謹(jǐn)慎”PK銀河分析師“樂觀”

　　82萬(wàn)余手封單——這就是雙匯發(fā)展昨日收盤時(shí)的封單量。從長(zhǎng)的時(shí)間周期看，“瘦肉精”事件不改雙匯發(fā)展中長(zhǎng)期投資價(jià)值，這似乎得到了業(yè)內(nèi)高度認(rèn)同，但是在該事件短期對(duì)公司影響進(jìn)而對(duì)股價(jià)探討上，券商之間仍然存在一定分歧。

    而對(duì)于品牌影響，不少券商對(duì)此發(fā)表的點(diǎn)評(píng)中仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。其中長(zhǎng)江證券則認(rèn)為，對(duì)雙匯品牌的長(zhǎng)期影響依然需要觀察。

    天相投顧更以此次  “瘦肉精”事件對(duì)公司品牌的影響遠(yuǎn)大于對(duì)其業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行詳細(xì)論述。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，事件對(duì)品牌的信譽(yù)、美譽(yù)度和消費(fèi)者的消費(fèi)信心均構(gòu)成了重大影響，對(duì)公司資產(chǎn)注入進(jìn)程及擬注入資產(chǎn)評(píng)估值也有不利的影響。目前公司雖表示仍將全力推進(jìn)重大資產(chǎn)重組工作，但其進(jìn)程仍將受濟(jì)源雙匯進(jìn)一步調(diào)查進(jìn)展及公司恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的制約。

    此外在4月1日，董俊峰出具《上半年有望恢復(fù)正常水平》一文中，董俊峰認(rèn)為，預(yù)計(jì)受到3月中下旬產(chǎn)品下架等事件影響，一季報(bào)銷售收入增速可能會(huì)受影響，隨著公司與消費(fèi)者溝通及促銷多方推進(jìn)，4月份產(chǎn)品銷售有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，5~6月份可能恢復(fù)至正常水平。

    “今年上半年就將恢復(fù)至正常水平”，似乎該分析師自信認(rèn)為，今年上半年瘦肉事件對(duì)雙匯的影響即將過去。對(duì)于這一觀點(diǎn)，申銀萬(wàn)國(guó)在昨日的點(diǎn)評(píng)公告中，以收入、成本和費(fèi)用方面對(duì)雙匯發(fā)展的影響進(jìn)行論述，并下調(diào)11年盈利預(yù)測(cè)14.5%，初步預(yù)計(jì)11年每股收益為2.88元。

    此外，在廣發(fā)證券的點(diǎn)評(píng)中，則以“頭頭”檢測(cè)影響生產(chǎn)效率、直接損失、潛在損失三方面分析短期對(duì)雙匯發(fā)展負(fù)面影響，并將2011年每股收益下調(diào)至2.8元，而另一家券商海通證券則直接雙匯評(píng)級(jí)下調(diào)至“減持”。

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