每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 張昊 王硯丹 牟璇    

每經(jīng)記者 劉明濤 張昊 王硯丹 牟璇

收陰，已成事實，2011年，滬指到底有多慘？目前還難下結(jié)論。

跨過22年時光，A股有過瘋狂，有過低落，滬指年K線有過擎天長陽，也有過鑿地長陰，遠眺6124點，低看96點，這里面充滿了股民的喜怒哀樂。

眼下又到2011年年末，A股第22個年頭即將走過，回首2011，留下來的辛酸多過歡喜，滬指從3000點一路下行，12月屢創(chuàng)新低，連收7周陰線后，滬指已經(jīng)跌至2200點，年跌幅達到21.48%，年K線圖上這樣的長陰顯得極其刺眼。年終盤點，滬指是會超越1994年22.3%的年跌幅，成為歷史第二慘？還是會頑強抵抗將跌幅控制在20%以內(nèi)，不用載入史上三大跌幅之列?

除此之外，均線系統(tǒng)三大中長期指標(biāo)均預(yù)示滬指長熊到來，這樣的命運，能否改變？

/四大猜想之一/

滬指年跌幅第二慘？

打開A股市場20多年的年K線走勢圖，盡管整體走勢趨于上行，但其中也不乏大起大落之年，更不能忽略重要的大熊之年。2008年，受到全球金融海嘯影響，A股年跌幅高達65.39%，成為中國證券歷史上難以忘記的股災(zāi)之年。除去2008年，還有三年出現(xiàn)大跌，分別是1994年、2001年、2002年，滬指跌幅分別是22.30%、20.62%、17.52%。

如今離告別2011年還有一周，截至12月23日，2011年跌幅已達21.48%，離歷史第二慘的1994年僅一步之遙。

歷史慘跌重現(xiàn)

A股年跌幅第一慘毫無疑問是暴跌3440點的“黑色2008”。2008年，美國次貸危機引發(fā)全球性金融危機爆發(fā)，全球股市出現(xiàn)大跌，A股市場也是凄風(fēng)慘雨，滬指全年暴跌65.39%，最大跌幅高達73.32%，成為A股歷史上最悲慘的一年，市場哀鴻遍野，無數(shù)的投資者陷入極度恐慌和絕望。至今，經(jīng)歷過2008年股災(zāi)的股民們回想當(dāng)年慘狀，仍心有余悸。

除2008年以外，1994年、2001年和2002年的跌幅也較為慘烈。1994年中國出現(xiàn)了高達20%以上的物價上漲，為控制物價，政府對國債和儲蓄實行保值貼補，一年期儲蓄的收益率最高達20%以上，股市吸引力盡失，股市自1994年3月中旬至7月中旬的4個月內(nèi)，從800點跌至325點，跌幅達到60%。1994年全年年K線跌幅達22.30%，是年K線跌幅第二慘。

2001年、2002年，A股市場也 “大病”一場，國有股減持的利空充斥著2001年、2002年的市場。為充實社保資金進行的國有股減持，因其價格不合理，有輸送利益之嫌，引起投資者不滿，紛紛用腳投票，持續(xù)退出市場。同時，監(jiān)管層加強監(jiān)管使得一大批“問題股”紛紛曝光，也引發(fā)了二級市場股價的連續(xù)跳水，上證綜指從2001年6月的2245點的高位一度跌落至10月份的1600點附近，2002年短暫反彈后繼續(xù)大跌至年底的1300點上下。2001年，全年下跌427點，跌幅為20.62%；2002年下跌288點，跌幅為17.52%。

年跌幅沖擊第二慘？

即將過去的2011年，是A股市場邁向22歲的年頭，是“少年”初長成的年頭，但2011年的A股市場走勢卻讓人大失所望。A股股民頻繁經(jīng)歷過山車般的股指俯沖，“熊霸全球”的“名號”讓人唏噓不已。據(jù)統(tǒng)計，僅2011上半年，A股滬深兩市市值就蒸發(fā)了8424億元，而下半年，自2700點一步步“滑鐵盧”至周四創(chuàng)出的2149點，其中慘烈不言自明。

再回首2011年股市走勢，1月至4月，上證綜指自2700點震蕩上行至3067點，這幾乎成為了今年A股市場最為風(fēng)光的時刻，成交量最大、交易最活躍、股指最高。4月中旬，市場對二季度通脹預(yù)期陡然上升至5%以上，再加上一季度以來經(jīng)濟增速較快，貨幣緊縮政策開始加碼，股市應(yīng)聲而落。與此同時，由于歐債危機、美債危機的接踵而至，4月份以來市場開始走向單邊下跌的熊市行情，10月中旬上證指數(shù)2300點上下，較4月份暴跌700點。期間，大盤股、小盤股無一幸免，先后經(jīng)歷系統(tǒng)性下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是屢創(chuàng)新低，無數(shù)抄底者“猝死”在“半空中”。

截至本周五收盤，今年A股跌幅已達21.48%，情況略好于1994年22.30%的跌幅。2011年只剩最后一周，股指又將如何演繹，會否繼續(xù)下挫，“沖刺”A股年K線第二慘？

從消息面來看，不利因素主要是年末IPO有加速之勢，12月以來上會的25家公司中有20家闖關(guān)成功，IPO過會率悄然回升至80%。新股超發(fā)抽血無度，幾乎成為股指不漲反跌的罪魁禍?zhǔn)住Ｍ瑫r，中國平安宣布再融資260億元也對A股市場造成較大的心理沖擊。

雖然不利因素依然存在，但后市也有積極因素。中證投資認為，從近期匯金增持四大行股票、政府政策微調(diào)等措施都印證了股市政策底部的出現(xiàn)。從技術(shù)面看，上證指數(shù)周線收出前所未有的7連陰，一般情況下出現(xiàn)8連陰的概率不大，若下周收陽，歷史第二慘的悲劇則將不會上演。

/四大猜想之二/

最短下影線預(yù)示慘過2004年？

A股22年成長的煩惱，22根年K線，其中陰線10根，陽線12根。雖陽略勝于陰，但是每一次陰線往往對股民們具有巨大殺傷力。截至12月23日，上證指數(shù)今年以來下跌21.48%，股價慘遭腰斬的個股不計其數(shù)。

辭舊迎新的時刻總是孕育著新的希望。即使是熊市，A股也難得在最后一周打破年內(nèi)低點。2011年，上證指數(shù)會收出22年來最短一根下影線嗎？

年K線下影線越短，標(biāo)志著這一年越到年末，股市走得越低迷。就像是今年，12月14日，上證指數(shù)跌破2245點，隨后繼續(xù)向下尋求支撐。

這種情況在A股短短22年歷史上并不多見。最相似的只有1995年、2002年、2004年三次。1995年，滬指以637點開盤，此勢不溫不火。5月22日，國務(wù)院宣布1995年股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達。5月23日，滬市暴跌16.39%，拉開新一輪熊市序幕。年內(nèi)滬指最低摸至524點，收于555.29點。

2002年，A股繼續(xù)在前一年上漲至2245點后的大幅調(diào)整。由于被認為估值偏高，A股整整一年幾乎處于下跌中，少見像樣反彈。當(dāng)年滬指開于1643點，最低摸至1339點，收于1357點。

2004年是2001～2005年A股大熊市的第三個年頭，也是中小板元年。滬指開于1492點，最低摸至1259點，收于1266點。

如果按照（收盤價-最低價）/收盤價這一公式估算下影線長度，2004年是目前度過的完整年度中，下影線最短的一年（0.55%）。如果今年滬指最低點位為12月22日創(chuàng)下的2149點。一旦跌破2160點，且沒有破2149點，也就是說比周五收盤價2204點再下跌64點，那么A股就將打破2004年的記錄，年K線上收出史上最短下影線。

近期消息面暖風(fēng)頻吹，保障房、鐵路建設(shè)、RQFII獲批、證監(jiān)會進一步細化創(chuàng)業(yè)板分紅政策等推動滬指重回2200點大關(guān)。

雖說短期內(nèi)各利好能夠見到的成效或許不大，但是組合起來對投資者見底的心理暗示似乎越來越強。RQFII初期只有幾十億元規(guī)模，對解決市場資金饑渴有限性自不必說。鐵路建設(shè)方面，盡管重新啟動了鐵路投資，并且確定了2012年4000億元的投資規(guī)模，但比起前兩年超過7000億元的投資規(guī)模，目前的規(guī)模仍然偏小，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的促進作用有限。至于保障房建設(shè)方面，按照規(guī)劃的明年開工不低于700萬套，完工400萬套計算，其規(guī)模已經(jīng)比今年減少了約三分之一。

或許正是因為既有利好，又似乎遠水救不了近渴，A股反彈也走得小心翼翼，一波三折。周五盡管個股普漲，但滬市全天成交僅434.8億元，較周四減少了46億元。量能不足讓A股反彈變數(shù)重重。

但是這也不能說A股市場毫無看點。每到年關(guān)，公募私募、券商集合理財?shù)雀髀窓C構(gòu)都將面臨排名壓力，這也形成了每到期末A股獨特的機構(gòu)做市值行情。目前各路基金們的倉位總體來看并不太重，他們會不會入市拉高自己股票？值得期待。

/四大猜想之三/

年K線兩連陰后 “瑞雪”能否兆豐年？

2011年被股民稱為 “坑爹”的一年，這一年不知多少人財富縮水，年初的反彈行情并未形成良好的開端，3000點的城門沒守幾日便一瀉千里，期間的階段性反彈大多成了套人的把戲。行情下跌，資金被套；行情反彈，搶反彈資金再次進入；行情進一步下跌，資金又再次被套牢。尤其是2011年11月16日階段性頂點，此后陰跌的行情似乎再次讓人窒息。

回眸年初至今的走勢，整個上證指數(shù)毫不否認處于一個下降通道，而截至本周四（12月22日），上證指數(shù)創(chuàng)下2149.42點新低。如今A股市場還剩一個交易周，投資者即將揮別2011年，而上證指數(shù)經(jīng)過2009年上漲后，2010年、2011年連續(xù)兩年大跌已經(jīng)成定局。但縱觀滬指年K線，從來沒有一次連續(xù)三年年K線收陰的情況，當(dāng)下2011年大跌，這場“雪”是否預(yù)示著2012年可能成為A股的“豐年”？

2011年“雪”未停

“坑爹”、“套人”、賺錢效應(yīng)低下，想必是大多數(shù)投資者對2011年A股市場最直接的感慨。年初通脹預(yù)期推高黃金概念股，國家對稀土政策調(diào)整以及稀土行業(yè)整合，稀土永磁概念股在今年一季度表現(xiàn)更為耀眼。

一季度至二季度上旬，市場熱點反復(fù)活躍，上證指數(shù)也從年初的2800點一線，不斷攀升至3000點一線。3000點大關(guān)就這樣被輕松突破，然而年初市場的優(yōu)秀表現(xiàn)，卻并沒有就此形成良好的開端。3000點城門之上，僅僅9個交易日，A股市場就再次陷入結(jié)構(gòu)性熊市，震蕩陰跌的行情貫穿了整個2011年走勢。這階段走勢最重要的原因無疑是貨幣政策緊縮，及新股的密集發(fā)行。

其中3月25日起，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，4月6日起，央行加息25個基點；4月21日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5月18日又一次上調(diào)準(zhǔn)備金率，如此高密度緊縮政策，直接對A股市場走勢造成影響。4月18日后滬指自3000點上方下跌，6月20日指數(shù)已經(jīng)下跌至2600點一線，期間日成交量大多保持在1000億之下，市場人氣同樣是瞬間喪失?；蛟S是由于這期間的連續(xù)下跌，當(dāng)滬指創(chuàng)下2610.99點低點后一輪反彈行情就此展開，尤其是6月24日、27日、28日，連續(xù)三個交易日成交量均在1000億之上，量與價的配合吸引了不少搶反彈的資金，然而滬指的反彈行情卻在2800點一線夭折，這波行情再次成為“套人”行情。

進入三季度后，指數(shù)再次邁入下降通道，而同期新股的發(fā)行仍沒有減速的跡象。其中7月25日滬指跌幅亦是達到80點、8月8日滬指跌幅達到99點，10月12日滬指跌破2010年7月低點2319點，10月21日，滬指已跌至2317.27，成交量亦萎縮至437億元。

這輪自7月2800點到10月底2317點的下跌，期間滬指毫無像樣的反彈，持倉投資者幾乎到了任人宰割的地步。

2010年7月2319點低點告破，在匯金增持相關(guān)利好刺激下，10月底滬指自2370點一線反彈至11月15日2500點一線。然而未曾料到的是，反彈還不到一個月，11月16日暴跌再次開始，滬指自2500點一線一路下跌至本周四最低點2149.42點。

如今2011年僅剩下一個交易周，投資者即將揮別2011年，而從上證指數(shù)經(jīng)過2009年上漲后，2010年、2011年連續(xù)兩年大跌已成定局。然而縱觀滬指年K線，從來沒有一次三年年K線收陰的情況，當(dāng)下2011年大跌，這場“雪”是否預(yù)示著2012年或是A股的豐年？

指數(shù)三年連續(xù)收陰成懸念

目前已經(jīng)有多家券商發(fā)布了2012年年度策略報告，在他們看來2012年A股市場行情也有好有壞。其中好的方面，國信證券的2012年投資策略認為，股市明年總體樂觀，看好春節(jié)后的行情。

上述券商認為，隨著2010年10月份以來的政策微調(diào)，政策底越來越明確，市場底將顯現(xiàn)。按照明年宏觀預(yù)測通脹回落到3%，政策全面放松可能性較大，那么市場的整體（滬深300）估值水平會有所提升，高度取決于經(jīng)濟回落的幅度和政府對此的容忍度，目前給定15倍的上限。核心區(qū)間預(yù)計為10到15倍之間，10倍間已是新低。

另外從節(jié)奏上看，國信證券更看好春節(jié)后的行情。國信證券認為，由于擔(dān)心經(jīng)濟下滑年初信貸投放會相對較多，如果2012年一季度信貸占比35%，總規(guī)模在8萬億，歷史上同情形下都會出現(xiàn)節(jié)后行情。二是處于年報期間。三是從通脹的翹尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上漲后隨后的月份會逐漸回落，也有助于節(jié)后行情。

此外湘財證券亦是看好2012年A股行情。該券商認為，2012年A股面臨確定性的環(huán)境因素是：通脹中樞較2011年顯著下降、流動性較2011年寬松、政策將獲得邊際性改善；不確定的因素是經(jīng)濟下降、上市公司利潤增速下降的程度和節(jié)奏，歐債問題是否再次爆發(fā)并趨向嚴(yán)重，以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場的調(diào)控和保障房的建設(shè)是否會導(dǎo)致經(jīng)濟“硬著陸”和地方政府債務(wù)危機等。

簡而言之，2012年A股大勢取決于景氣下降和流動性改善的賽跑。但考慮到2011年年底A股市場較低的估值水平，除非發(fā)生大規(guī)模的擴容，湘財證券認為2012年從全年看，A股市場或?qū)⒂瓉砘謴?fù)性上漲。

此外中信建投2012年A股策略報告認為，2012年，中國經(jīng)濟處于增長中樞下移的過程當(dāng)中，同時還可能遭遇美元大幅度升值的沖擊。并且，整體來看，由于中國的經(jīng)濟中樞下移是一個趨勢性的，政策沒有辦法對沖這種趨勢。因此，如果沒有遭遇外部的風(fēng)險的話，隨著沖擊逐步變淡，市場可能會逐漸平復(fù)，此時上證點位可能是2000～2600點之間。但是，如果外部沖擊放大，上證指數(shù)可能會低至1800點。

而德邦證券的2012年策略報告則認為，2012年全年是一個震蕩市，把握結(jié)構(gòu)性機會，時間段上把握上半年政策松動下的上漲機會，規(guī)避下半年受海外形勢惡化而回落的風(fēng)險。

綜合來看，目前尚不能判斷2012A股運行趨勢，因為市場的不確定性因素始終太多。豐年能否實現(xiàn)，還是大懸念，如果不是豐年，那么滬指將創(chuàng)造年K線首次三連陰。

/四大猜想之四/

三大牛熊線下行 乾坤何時扭轉(zhuǎn)？

對于技術(shù)派來說，均線系統(tǒng)往往會對他們判斷趨勢起到輔助作用。踩著數(shù)百只腰斬個股的“尸體”，滬指無論是半年線、還是年線，都是低頭向下，指數(shù)也在“跌跌不休”的行情中退守至年線下方，年中，半年線下穿年線，而一次反彈行情，滬指又被48月線（即4年線）壓制，始終無法穿越。三大牛熊分界線，滬指始終無法跨越，能否實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，也成為一大懸念。

下穿年線“不祥兆”

一直以來，年線一直被喻為牛熊分界線，它對分析市場中長期趨勢有著非常重要的作用，回顧歷史，滬指幾次成功站上年線，并得以確認，往往會誘發(fā)一輪牛市行情。今年上半年，滬指也的確在年線上方運行，不過快速下跌的走勢，讓其于5月下旬跌穿年線，即便6月底迎來反彈行情，滬指一度重回年線上方，但無奈始終無法站穩(wěn)，最終兩輪大跌后，滬指與年線漸行漸遠。

再考慮到半年線，業(yè)內(nèi)人士指出，“一旦半年線下穿年線，幾乎可以明確熊市來臨，后市一般是繼續(xù)下跌。歷史數(shù)據(jù)中1995和1996年為什么不符合這個分析判斷呢？因為那段時間市場幾乎是窄幅區(qū)間內(nèi)橫盤震蕩。1994年7月29日的大反彈之后，市場就一直橫盤至1995年11月13日才發(fā)生變化。所以，當(dāng)橫盤的時候，半年線和年線的交叉只是均線的普通交叉，沒有任何意義。只有在上漲或下跌的時候，半年線和年線的交叉，才準(zhǔn)確顯示出市場的拐點。”

在跌破年線后，8月中下旬滬指半年線完成對年線下穿，當(dāng)時滬指位于2550點附近，4個月后，滬指連創(chuàng)新低，目前股指僅為2200點，在這兩大“魔咒”面前，滬指沒有絲毫反抗底氣。

扭轉(zhuǎn)成最大疑問

除了年線和半年線，48月線的出現(xiàn)，也成為判斷股指長期運行走勢的“風(fēng)向標(biāo)”，歷史上，當(dāng)滬指在48月線之上運行，往往伴隨牛市行情，而受制于48月線，則走勢低迷，呈熊市之狀。

從近兩年市場的運行情況來看，每到48月均線附近，交投情況就異常活躍，2009年6、7兩月，滬指攻破48月均線，而成交量也顯著放大，6月成交3.13萬億元，7月則成交4.8萬億元，為這兩年月成交最高；2011年，在市場交投情況并不如意的情況下，3、4月成為爭奪48月均線最激烈的時刻，成交量同樣放大；當(dāng)年10月和11月，滬指一度發(fā)動總攻沖擊48月線，但還是無功而返，11月份月成交金額創(chuàng)了1年來新高；而今年3、4月，再次靠近此均線時，這兩個月也成為今年成交金額最大的月份。

有資深私募分析稱，48月均線的技術(shù)含義主要是揭示長期趨勢的走向、壓力與支撐力。通過該均線的技術(shù)含義，我們可以更好地把握好長期牛熊市的轉(zhuǎn)換以及在關(guān)鍵點位的支撐或者壓力。當(dāng)前，滬指離48月線也產(chǎn)生了500點左右的距離，要想扭轉(zhuǎn)，并不容易。

2011年只剩最后1周，2012年即將到來，受困于三大牛熊線的滬指，多久才能扭轉(zhuǎn)乾坤？我們拭目以待。