每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 陸修遠(yuǎn) 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸修遠(yuǎn) 發(fā)自上海

在 “2012中國上市公司高峰論壇”上，摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄進(jìn)行了主題為 “中國資本市場的改革和發(fā)展前景”的演講。

在演講中，龔方雄表示，目前中國資本市場較發(fā)達(dá)國家還非常年輕，從目前階段來看，能否創(chuàng)造一個容忍、接受、鼓勵創(chuàng)新的體制環(huán)境是中國資本市場未來能否有效發(fā)展的重中之重。

中國資本市場尚不成熟

“資本市場反映的不是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，資本市場應(yīng)該反映的是未來，是對未來的判斷。”龔方雄指出，尚未擺脫債務(wù)危機(jī)、正深陷衰退之中的歐洲，今年以來股市反彈幅度已達(dá)30%；經(jīng)濟(jì)增長只有1%的美國，納斯達(dá)克指數(shù)也已創(chuàng)下近12年以來的新高。與之形成鮮明對比的是，中國過去幾年并沒有發(fā)生過什么系統(tǒng)性風(fēng)險，但股市卻一直處于弱勢，指數(shù)也創(chuàng)下三年以來的新低。

分析出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因，龔方雄的觀點是：“中國的資本市場由于太年輕，所以對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷不一定很準(zhǔn)確”。由于歐洲央行確保歐元區(qū)瓦解這一災(zāi)難性事件將不會發(fā)生，未來的經(jīng)濟(jì)形勢可望好轉(zhuǎn)，所以在經(jīng)濟(jì)形勢改善尚未有實質(zhì)性進(jìn)展的情況下，資本市場已對此有所反映，股價也因此上漲；美國資本市場情況類似。

在談及中國資本市場時，龔方雄表示，市場參與者的構(gòu)成是中國資本市場與歐美發(fā)達(dá)資本市場最大的差異所在。“流通股本的成交量決定了公司的市值”，而“我們的資本市場散戶成交量占總成交量80%，在歐美成熟資本市場，機(jī)構(gòu)成交量則占市場70%到80%”。由于散戶對市場和經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判能力較機(jī)構(gòu)有較大的差距，這也造成資產(chǎn)價格更多只能依靠短期內(nèi)發(fā)布的消息做判斷，市場也表現(xiàn)得很不成熟。

龔方雄指出，實現(xiàn)市場機(jī)構(gòu)化，提高對資產(chǎn)價格的定價能力是我國資本市場在未來改革當(dāng)中要解決的一個問題。

對于市場機(jī)構(gòu)化，龔方雄建議，散戶最好不要去炒股，如果想要理財可以把錢交給機(jī)構(gòu)去打理。同時，機(jī)構(gòu)本身也要更加成熟，實際上目前中國很多機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)得也像是一個“大散戶”，主要原因在于大多數(shù)機(jī)構(gòu)還缺乏保留人才的長遠(yuǎn)機(jī)制。要改變這一狀況，“通過內(nèi)部機(jī)制的完善，使得機(jī)構(gòu)本身‘機(jī)構(gòu)化’，這是目前中國資本市場改革的重要方向之一”。

鼓勵創(chuàng)新是發(fā)展之重

在演講最后，龔方雄強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新的重要性，“金融業(yè)的改革也好，發(fā)展也好，改革本身就是創(chuàng)新，更不用講金融業(yè)就是靠創(chuàng)新發(fā)展起來的”。他指出，必須建立起一個有效的監(jiān)管體系。而所謂有效的監(jiān)管體系，龔方雄認(rèn)為，應(yīng)該與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配，“監(jiān)管永遠(yuǎn)要走在創(chuàng)新后面，因為如果在新事物出現(xiàn)之前就去監(jiān)管，那永遠(yuǎn)都不會有創(chuàng)新。”

龔方雄認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢就在于其創(chuàng)新機(jī)制，“不斷的創(chuàng)新，帶動經(jīng)濟(jì)的增長，每一輪的增長通常都是以泡沫為結(jié)局，但泡沫一旦破裂馬上就會有新的創(chuàng)新出現(xiàn)，帶動新一輪的增長。”

由于資本市場的發(fā)展階段不同，我國的風(fēng)險管理和監(jiān)管與歐美應(yīng)當(dāng)是不一樣的。與美國相比較，“中國經(jīng)常過度總結(jié)經(jīng)驗”，在中國還在思考和分析金融危機(jī)背后的成因時，美國已經(jīng)在物聯(lián)網(wǎng)、頁巖氣等領(lǐng)域取得了突破，再一次走在了前面。所以，龔方雄強(qiáng)調(diào)，在中國資本市場的改革中，最為重要的不是監(jiān)管，而是創(chuàng)新，“因為金融市場、資本市場沒有創(chuàng)新就不可能發(fā)展，改革本身也是創(chuàng)新，所以我們一定要創(chuàng)造一個能夠容忍、接受、鼓勵創(chuàng)新的體制環(huán)境，這是中國未來資本市場能不能有效發(fā)展的重中之重。”

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