來源：中國證券網(wǎng) 電子板塊耐心靜待春季躁動行情再啟動(薦股) 全球電子需求仍處底部，半導(dǎo)體投資熱情不高。9月全球半導(dǎo)體銷售同比下滑5.9%。美國電子產(chǎn)品消費(fèi)總額9月同比上升2.5%、中國電子產(chǎn)品消費(fèi)總額9月同比上升21.6%。10月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值繼續(xù)從0.78回調(diào)至0.75，北美BB值連續(xù)6個月回調(diào)，顯示半導(dǎo)體投資熱情不高。 10月臺灣電子公司中游表現(xiàn)較好。10月臺灣電子產(chǎn)業(yè)總體營收同比下降2.18%，環(huán)比上升2.89%。環(huán)比增速方面，上游2.37%，中游5.02%，下游-0.91%。具體而言，10月銷售同比增長超過10%的有光學(xué)鏡片（58.8%）、STN面板（23.4%）、連接組件（16.8%）、LED及光組件（14.2%）和IC-代工（29.8%），下滑超過10%的領(lǐng)域主要有通訊設(shè)備（-15.8%）、顯示器（-33.7%）、太陽能（-36.2%）、數(shù)字相機(jī)（-24.7%）、手機(jī)制造（-59.4%）和IC-制造（-14.1%）。 三季報(bào)顯示盈利能力下滑，庫存回歸正常水平。上半年電子行業(yè)收入放緩，三季度增速較上半年有所好轉(zhuǎn)，但仍低于歷史平均水平。三季度毛利率和凈利率出現(xiàn)同比負(fù)增長，從環(huán)比來看，毛利率有所下降而凈利率有所上升。A股電子三季度庫存呈下降趨勢，而國際電子廠商超額庫存除品牌廠商外均呈現(xiàn)上升趨勢。 電子行業(yè)10月相對收益為0.4%，累計(jì)超額收益3.2%。10月電子板塊漲幅為-0.7%，12年以來累計(jì)漲幅0.3%。在申萬23個一級行業(yè)中10月電子相對收益排名第十二，走勢居中。十月新一代操作系統(tǒng)Win8的推出以及Surface、iPadMini、第四代iPad等電子產(chǎn)品的推出刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈股票走強(qiáng)，但同時，三季報(bào)逐漸披露，不少公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。兩方面的因素使得電子指數(shù)呈現(xiàn)先漲后跌。 投資建議：終端需求漸有起色，市場風(fēng)格趨向保守。根據(jù)我們近期從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解的信息來看，包括蘋果iPhone5、三星、華為、中興近期紛紛進(jìn)入上量時期，不少股價表現(xiàn)較弱的公司四季度業(yè)績較為確定，但是由于市場情緒的波動，對明年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)前景的判斷難以明朗，導(dǎo)致市場過于悲觀的看待明年的成長前景。 產(chǎn)業(yè)移轉(zhuǎn)不斷深化，供應(yīng)鏈企業(yè)成長或可超越蘋果。姑且不論蘋果未來趨勢如何，僅從本土A股電子企業(yè)來說，多數(shù)蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)仍處于進(jìn)入初期，份額較低，伴隨著蘋果未來對供應(yīng)鏈的強(qiáng)化管理和成本控制，以及未來可能發(fā)布的中檔次產(chǎn)品帶來的戰(zhàn)略機(jī)遇，我們認(rèn)為多數(shù)企業(yè)仍存在份額提升，產(chǎn)品升級的巨大空間，有望贏了較為快速的成長機(jī)遇。 投資組合：長盈精密、欣旺達(dá)、安潔科技、歌爾聲學(xué)、歐菲光、勤上光電。長盈精密（受益于移動電子產(chǎn)品外觀金屬化趨勢與智能手機(jī)需求爆發(fā)增長，2012年收益產(chǎn)品升級與客戶結(jié)構(gòu)升級兩條路線，業(yè)績高速增長）、欣旺達(dá)（受益于新增產(chǎn)能釋放與平板電腦客戶訂單釋放）、安潔科技（國內(nèi)功能性器件龍頭，受益新iPad、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產(chǎn)品價值貢獻(xiàn)同步大幅提升，12年業(yè)績彈性大）、歌爾聲學(xué)（受益國際大客戶高品質(zhì)耳機(jī)訂單）、歐菲光（擁有充足小尺寸產(chǎn)能，大尺寸技術(shù)領(lǐng)先的薄膜觸摸屏技術(shù)領(lǐng)先）、勤上光電（國內(nèi)LED路燈龍頭，受益LED路燈行業(yè)需求快速啟動，2013年業(yè)務(wù)極具彈性）。（申銀萬國證券研究所） 鐵公機(jī)高息率帶來價值(薦股) 行業(yè)策略：雖然高股息率一般意味著行業(yè)或公司已經(jīng)進(jìn)入成熟期，之后業(yè)績增速將相對較低，也就是相對比較缺乏業(yè)績彈性，但是，我國經(jīng)濟(jì)的高增長已經(jīng)明顯趨緩，這種情況下高股息率的公司將有其配置價值，在國外也一直存在高股息投資策略，而我國政策也在加強(qiáng)和鼓勵市場進(jìn)行分紅，而這次股息紅利個稅差異化政策的施行，有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期持股和價值投資。交通運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)設(shè)施行業(yè)（“鐵公機(jī)港”）雖然業(yè)績彈性有所不足，但其盈利穩(wěn)定（很多公司的ROE水平超過10%），而且有一貫的分紅傳統(tǒng)，在經(jīng)歷前期股價調(diào)整后，PE水平大幅下降，而股息率明顯上升，由于基本面已經(jīng)趨于穩(wěn)定，我們認(rèn)為這些公司將有明顯的配置價值。 推薦組合：我們認(rèn)為理想的高息率公司應(yīng)當(dāng)滿足：1、目前股價最近一年的股息的股息率達(dá)到5%以上；2、最近5年平均派息率達(dá)到或超過40%；3、過去五年（或三年）的復(fù)合利潤增速達(dá)到10%；4、目前的PE為10倍以下；5、明年利潤不再負(fù)增長；同時滿足這5個條件的公司為寧滬高速（股息率7.5%）、大秦鐵路（股息率6.4%）、白云機(jī)場（股息率5.4%），其中寧滬高速的息率最高；白云機(jī)場的業(yè)績增速最快，而大秦鐵路還將可能受益于鐵路改革；上海機(jī)場雖然2010年之前股息率偏低，但我們認(rèn)為未來幾年由于資本開支很少而有望實(shí)現(xiàn)高股息。整體上我們推薦的高股息率公司為：寧滬高速、大秦鐵路、白云機(jī)場、上海機(jī)場、上港集團(tuán)。（國金證券研究所） 關(guān)注輕工制造企業(yè)中高分紅股票(薦股) 事件 據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2013年1月1日起，對個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時間長短實(shí)行差別化個人所得稅政策。持股超過1年的，稅負(fù)為5%；持股1個月至1年的，稅負(fù)為10%；持股1個月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%。個人投資者持股時間越長，稅負(fù)越低，以鼓勵長期投資，抑制短期炒作，促進(jìn)我國資本市場長期健康發(fā)展。 投資要點(diǎn) 接近年報(bào)分紅季，建議關(guān)注輕工制造企業(yè)中高分紅股票。參照2011年經(jīng)驗(yàn)，接近年報(bào)分紅季節(jié)，高分紅公司股價均有較大的漲幅，如2011年年底階段，輕工制造行業(yè)中，分紅率較高的企業(yè)，如雙星新材、浙江永強(qiáng)、民豐特紙、紫江企業(yè)等公司均有較大幅度的上漲，目前進(jìn)入11月份，未來分紅率預(yù)期較高公司有望重復(fù)2011年經(jīng)驗(yàn)。 按照年化收益率，部分公司預(yù)計(jì)分紅收益超同期理財(cái)產(chǎn)品，有一定吸引力。我們認(rèn)為為何高分紅公司年初大漲的主要原因在于年化收益率的概念，參考目前理財(cái)產(chǎn)品分紅收率水平基本在5%左右徘徊，正?？?，大部分股票分紅收率達(dá)不到如此水平，但如果年初開始持有高分紅公司，2%的分紅率持有4個月往往年化收率將達(dá)到6%的水平，這對大部分資金有較大吸引力，也帶動了年初高分紅公司大漲。 高分紅公司三表健康，估值較低，有一定治理溢價。輕工制造行業(yè)中高分紅公司基本三表健康，年末回款后經(jīng)營性現(xiàn)金流較高，公司有能力高比例分紅，此外，高分紅企業(yè)往往重視投資者回報(bào)，有一定治理溢價，但這類企業(yè)往往成長性欠佳，在成長股為主導(dǎo)的A股市場中，估值較低，也為價值投資者提供買入機(jī)會。 投資策略與建議： 建議關(guān)注基本面穩(wěn)健，歷史高分紅的輕工制造企業(yè)。再次接近年末，分紅差別化減稅政策公布后，我們建議投資者提前布局年報(bào)高分紅行情，從表1觀察，歷史分紅收益率較高公司中，我們建議投資者關(guān)注浙江永強(qiáng)(002489，未評級)、東風(fēng)股份(601515，增持)、永新股份(002014，買入)，尤其浙江永強(qiáng)前期公告大股東增持將不少于300萬股，預(yù)計(jì)顯示大股東對公司充滿信心。（東方證券研究所） 火電凸顯防御配置價值(薦股) 電力需求：2012年1-10月累計(jì)用電量40881億度，同比增長4.9%，10月用電量3998億度，同比增長6.1%。2012年1-10月，第一、二、三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民生活用電量分別為867億度、30029億度、4731億度、5254億度，同比減少0.7%、增長3.2%、增長11.2%、增長10.9%。10月第二產(chǎn)業(yè)用電量3006億度，較上月環(huán)比增長5.97%（2006-2011年同期分別為9.74%、4.01%、-7.23%、2.41%、3.71%、2.33%），第二產(chǎn)業(yè)單月用電環(huán)比增速為2007年最好水平，這與8、9月連續(xù)環(huán)比大幅下跌后的基數(shù)偏小有關(guān)。結(jié)合各高耗能的用電需求增速變化來看，當(dāng)前仍處在復(fù)蘇的過程中（容易出現(xiàn)反復(fù)）。 電力供給：水電單月發(fā)電量增速連續(xù)第4個月創(chuàng)年內(nèi)新高，火電出力比9月有所改善。10月，水電單月發(fā)電741億度，同比增長52.9%；火電單月發(fā)電2926億度，同比下降1.8%。年內(nèi)累計(jì)新投4753萬千瓦，同比降21%，火電同比降幅達(dá)28%。單月電力項(xiàng)目投資增速略有好轉(zhuǎn)。10月單月，水電、火電、電網(wǎng)基建投資為91.3億元、86.1億元、480.1億元，分別同比增長25.1%、增長13.3%、增長28.7% 電力供需：水電10月仍為06年以來同期最高水平，季節(jié)性環(huán)比回落。10月，火電、水電單月平均利用小時分別為377小時、326小時，分別同比減少27小時、增加72小時；環(huán)比上月，分別降1小時、降82小時。 上下游：秋季檢修結(jié)束后秦皇島電煤庫存如期快速反彈、煤價向下壓力仍較大。截至11月中旬，秦皇島5500大卡平倉價為635元/噸，環(huán)比上月下降15元/噸（降幅2%）；紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨價83.84美元/噸，環(huán)比上月下降2%。受7月后階段性煤價企穩(wěn)，前9個月，火電行業(yè)利潤率為4.6%，其中3-9月單月分別為5.4%、3.7%、2.0%、4.4%、6.6%、7.6%、6.8%。 股價表現(xiàn)： 電力行業(yè)過去1個月跑贏大盤：過去1個月中滬深300下跌4.55%，電力板塊下跌0.25%。 短期策略： 水電方面：今年主汛期基本結(jié)束，來水情況好于此前的預(yù)期，水電機(jī)組利用小時大幅提升、行業(yè)企業(yè)盈利水平明顯好轉(zhuǎn)?？申P(guān)注龍頭公司及未來具備規(guī)模成長的企業(yè)，如長江電力、國投電力、川投能源等。 火電方面：我們在上月的投資策略中也給投資者重點(diǎn)推薦了火電板塊的防御價值，主要的邏輯就在于較低的股價已經(jīng)充分反映了對于煤價波動所帶來的火電企業(yè)盈利、及估值的悲觀預(yù)期，而實(shí)際情況要好于此，加之大秦線秋季檢修結(jié)束之后，國內(nèi)電煤庫存過高需要一個去庫存的過程，所以短期煤價向下壓力較大。 我們依舊維持此前的觀點(diǎn)——以目前的電力需求狀況來看，火電板塊逐月、逐季盈利持續(xù)改善延續(xù)到明年上半年將是大概率事件。股價調(diào)整正是給投資者新的買入時機(jī)，板塊估值安全邊際較高是較為理想的防御配置品種。投資品種上繼續(xù)建議選擇調(diào)整較為充分的粵電力A、皖能電力、華能國際等。（海通證券研究所） 國內(nèi)光學(xué)膜空間廣闊(薦股) 1.光學(xué)膜行業(yè)受益于下游行業(yè)發(fā)展及進(jìn)口替代據(jù)DisplaySearch預(yù)測2012~2015年全球LCD面板出貨量仍將保持8~10%的增速，基于我國旺盛LCD需求以及顯著成本優(yōu)勢，LCD面板產(chǎn)能逐漸向我國轉(zhuǎn)移。光學(xué)膜使用總面積約為LCD面板面積的15~20倍，2011年全球光學(xué)薄膜需求量約4.8億平斱米，但2011年我國國產(chǎn)化光學(xué)膜程度不足2%，未來受益于下游行業(yè)轉(zhuǎn)移及進(jìn)口替代空間巨大，我國光學(xué)膜行業(yè)迎來快速發(fā)展機(jī)遇。 2.增亮膜、擴(kuò)散膜和反射片需求量穩(wěn)增增亮膜：背光模組中關(guān)鍵零組件，具有精密微結(jié)極，可將光源散射的光線正面集中，其關(guān)鍵技術(shù)為輥筒上雕刻棱形花紋技術(shù)。預(yù)計(jì)2012年增亮膜出貨量達(dá)1.7億M2；擴(kuò)散膜：利用光在不同折射率介質(zhì)中穿過，光線產(chǎn)生許多折射、反射、散射現(xiàn)象，仍而造成光學(xué)擴(kuò)散。2011年擴(kuò)散膜需求量超過1.6億M2;反射片：以PET為基材，用高反射率做顏料，分散在其中，以達(dá)到不透光且有效反射光線。預(yù)計(jì)2012年反射片需求量為1.1億M2。 3.光學(xué)PET基膜：國內(nèi)逐步提高自給率光學(xué)膜是在光學(xué)基膜基礎(chǔ)上加工完成的，光學(xué)基膜主要以聚酯切片為主要原材料，因需滿足高透光率、低霧度、高亮度等性能要求，光學(xué)基膜為聚酯薄膜行業(yè)技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域。2011年全球LCD背光模組需光學(xué)基膜約12萬噸，據(jù)有關(guān)業(yè)內(nèi)專家預(yù)測，未來５年，全球平板顯示器行業(yè)對光學(xué)級聚酯基膜的年需求量將達(dá)到30萬噸以上。而我國光學(xué)基膜已突破技術(shù)壁壘，正逐步進(jìn)行進(jìn)口替代，自給率不斷提高。 4.分享進(jìn)口替代背景下高速發(fā)展的公司康得新：國內(nèi)光學(xué)膜的龍頭企業(yè)，成功突破高技術(shù)和客戶壁壘，進(jìn)入光學(xué)膜生產(chǎn)領(lǐng)域，公司現(xiàn)有光學(xué)膜產(chǎn)能4000萬M2，且正規(guī)化建設(shè)2億M2光學(xué)薄膜產(chǎn)業(yè)化集群項(xiàng)目，光學(xué)膜將是公司高速發(fā)展的引擎；裕興股份和東材科技積枀布局我國光學(xué)基膜的生產(chǎn)，其中裕興股份2010年開始批量生產(chǎn)光學(xué)基膜，2012~2013年公司將重點(diǎn)發(fā)展光學(xué)基膜業(yè)務(wù)；東材科技利用技術(shù)優(yōu)勢和市場位置優(yōu)勢成立子公司，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬噸光學(xué)基膜。 5.投資建議：LCD大尺寸面板的來臨以及面板產(chǎn)業(yè)快速轉(zhuǎn)移至我國，給我國內(nèi)光學(xué)膜實(shí)施進(jìn)口替代帶來發(fā)展良機(jī)，建議關(guān)注具有技術(shù)優(yōu)勢并涉足光學(xué)膜生產(chǎn)企業(yè)：康得新、裕興股份和東材科技。6.風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)膜產(chǎn)能增加造成光學(xué)膜價格的急劇下跌，各公司項(xiàng)目低于預(yù)期。（平安證券研究所） 基建投資關(guān)注后續(xù)擴(kuò)散領(lǐng)域(薦股) 一、行業(yè)觀點(diǎn)： 1、商業(yè)用房—施工面積增速回落放緩，一線裝飾企業(yè)明年訂單增速仍有望維持在30%。 2、基建投資—鐵路季度性加碼明顯，水電、煤化工后續(xù)需求有保障。 3、房建—新開工回落勢頭初步企穩(wěn)，鋼結(jié)構(gòu)子領(lǐng)域訂單改善。 二、投資建議： 維持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評級。建筑行業(yè)投資仍建議重點(diǎn)關(guān)注需求端，積極尋求行業(yè)內(nèi)需求有改善的細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會。建議配置煤化工工程、住宅精裝修、水電工程行業(yè)，重點(diǎn)標(biāo)的為：東華科技、廣田股份、鴻路鋼構(gòu)、中國水電。（銀河證券研究所） 建議左側(cè)買入券商股(薦股) 核心觀點(diǎn)： 10月，滬深300指數(shù)下跌1.67%；券商板塊下跌5.83%，相對收益-4.16%。10月份日均股票成交額達(dá)到1506億元，較9月份的1153億元上漲31%，截止到10月底，2012日均股票交易額為1365億元，市場交易活躍度仍處于近3年較低水平。 在10月份所有上市券商中，興業(yè)證券以6.66%漲幅居板塊首位，其次是東北證券的0.86%；山西證券以-8.79%居于板塊漲幅末位。2012年截至到10月底，國海證券以100.33%的漲幅居板塊第一，宏源證券上漲56.59%，國金證券上漲49.86%。 股息紅利稅收政策調(diào)整鼓勵長期投資。近期，證券行業(yè)觀點(diǎn)保持不變。券商政策落實(shí)，資產(chǎn)管理政策正式出臺，看好券商政策等待中的買入機(jī)會。券商板塊投資邏輯將由“政策聽上去很美”過渡到“以大資管及轉(zhuǎn)融通為代表的看上去真的很美”。重點(diǎn)關(guān)注海通證券、中信證券、宏源證券、長江證券。（銀河證券研究所） 脫硝電價上調(diào)預(yù)期加強(qiáng)，關(guān)注政策驅(qū)動(薦股) 中國證券報(bào)報(bào)道，去年底，14個省份開始試點(diǎn)實(shí)行的火電電廠新建機(jī)組加裝脫硝設(shè)施給予每度0.8分電價財(cái)政補(bǔ)貼政策，明年有望推廣至全國。同時，有關(guān)部門明年可能在全國范圍內(nèi)對火電電廠舊機(jī)組脫硝改造給予每度1.1分的財(cái)政補(bǔ)貼。 投資要點(diǎn) 脫硝電價上調(diào)越發(fā)明確，但上調(diào)時點(diǎn)仍待驗(yàn)證。由于脫硝項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性不明顯，上調(diào)至1‐1.12分以使脫硝項(xiàng)目能夠盈利的可能性較大。根據(jù)脫硝電價最終是要傳導(dǎo)到用戶端電價上調(diào)，而且我們認(rèn)為，在上調(diào)脫硝電價的同時，可再生能源電力附加也可能會一起上調(diào)。電力附加的上調(diào)方案取決于光伏分布式上網(wǎng)電價的確定，因此，我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)調(diào)節(jié)的時點(diǎn)不會在今年年底。 脫銷市場有望近期啟動，改造進(jìn)程正在加速。根據(jù)環(huán)保部2011年的統(tǒng)計(jì)，2011年新增脫硝裝機(jī)容量占比為16.9%，提升了5.7%。我們判斷，今年的新增脫硝占比在10%左右，據(jù)此推算的2012年底脫硝覆蓋率有望達(dá)27%。但根據(jù)規(guī)劃，2014年7月1日前要完成全部的存量機(jī)組脫銷改造。即使考慮執(zhí)行力的問題，假定2014年實(shí)際改造率僅80%，則對應(yīng)2013、2014年的年均脫硝覆蓋率將達(dá)到25%，較2012年有望增長150%。 行業(yè)存量市場容量有望超500億，相關(guān)設(shè)備或?qū)⑹芤?。根?jù)脫硝工程初始造價100元/kw，2012年底脫銷覆蓋率27%測算，那么目前仍有5.4億kw火電裝機(jī)未進(jìn)行脫銷改造，存量改造市場容量約為544億元，相關(guān)設(shè)備中，監(jiān)控用CEMS市場容量約30億元，催化劑隨著脫銷改造率提升，其需求將有望逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全部改造完成后的年均需求為93億元。 投資策略與建議： 設(shè)備商建議關(guān)注龍?jiān)醇夹g(shù)(300105，未評級)、雪迪龍(002658，買入)，BOT建議關(guān)注國電清新(002573，增持)、九龍電力(600292，買入)。脫硝電價上調(diào)將從兩個方面影響企業(yè)盈利：1.對于脫銷資產(chǎn)運(yùn)營商（包括BOT）而言，脫硝電價上調(diào)提升了項(xiàng)目盈利能力從而增厚業(yè)績。我們認(rèn)為國電清新(002573，增持)在脫硝領(lǐng)域的提前布局有望使其受益顯著，同時建議關(guān)注具備集團(tuán)背景的九龍電力(600292，買入)2.對于設(shè)備商而言，項(xiàng)目盈利有望帶來下游不斷增多的設(shè)備需求，建議關(guān)注脫硝CEMS龍頭雪迪龍(002658，買入)以及具備集團(tuán)背景的低氮燃燒龍頭龍?jiān)醇夹g(shù)(300105，未評級)。（東方證券研究所）