◎余豐慧

繼惠譽(yù)日前調(diào)降中國長期本幣信用評級后，穆迪也在16日宣布，維持中國政府債券的“Aa3”評級，但同時(shí)將評級展望從正面轉(zhuǎn)為穩(wěn)定。

兩家國際評級機(jī)構(gòu)先后下調(diào)中國信用評級最主要理由是，中國的地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。惠譽(yù)和穆迪下調(diào)中國信用評級是依據(jù)中國公開的金融數(shù)據(jù)而得出的結(jié)論。惠譽(yù)稱據(jù)其估算顯示，2012年結(jié)束時(shí)中國一般政府債務(wù)整體水平相當(dāng)于GDP的49.2%，大致與評級A的中值51.2%相符。因此，將中國長期本幣信用評級從AA-調(diào)降至A+，展望前景穩(wěn)定。在地方債務(wù)方面，惠譽(yù)的評估結(jié)果是，截至2012年底，地方債務(wù)規(guī)模為12.85萬億元，占GDP25.1%，在2011年底23.4%的基礎(chǔ)上增長1.7個(gè)百分點(diǎn)?；葑u(yù)估算的地方債數(shù)據(jù)比國內(nèi)機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士估算要小得多。

中國的地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)到底有多大呢？就前者而言，主要風(fēng)險(xiǎn)在于，審計(jì)署澄清2010年平臺(tái)債務(wù)為10.7萬億元并采取一定措施以后，并沒有遏制住平臺(tái)債務(wù)的擴(kuò)張。兩年來，最保守估計(jì)每年擴(kuò)張1萬億元，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測兩年擴(kuò)張達(dá)4萬多億元的。其二，平臺(tái)債務(wù)底子最終沒有搞清楚。惠譽(yù)以截至2102年底中國平臺(tái)債務(wù)為12.85萬億元下調(diào)中國評級；華泰證券估計(jì)，地方政府債務(wù)金額2011年為13.2萬億，2012年達(dá)到15.3萬億。到底地方平臺(tái)債務(wù)有多少，似乎是個(gè)迷。其三，地方平臺(tái)債務(wù)基本沒有透明度。融資多少?zèng)]有底數(shù)，用到哪里更是糊涂，盈虧如何誰也說不清，風(fēng)險(xiǎn)大小無人知道。這種不確定性是最大的風(fēng)險(xiǎn)，并且一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)將一發(fā)不可收拾。

中國影子銀行的規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)狀況，更是一本糊涂賬。在截至2013年2月的12個(gè)月中，僅有55%的社會(huì)新融資采用了銀行貸款的形式，低于2009年的76%。從金融穩(wěn)定性的角度來說，銀行貸款之外的其他形式信貸滋生是風(fēng)險(xiǎn)增長的源泉。

針對兩家國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)中國信譽(yù)評級，有專家認(rèn)為這兩家國際評級機(jī)構(gòu)是在唱空中國。依筆者之見，我們與其揣測這兩家國際評級機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)和目的，不如把這種論調(diào)當(dāng)作是一個(gè)善意提醒。針對地方平臺(tái)債務(wù)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查，以防患于未然。

值得欣慰的是銀監(jiān)會(huì)日前已經(jīng)下發(fā) 《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，要求各級商業(yè)銀行不再增加新的平臺(tái)貸款。財(cái)政部也開始著手制定防范平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、疏堵并舉的對策。

惠譽(yù)、穆迪先后下調(diào)中國信用評級，警示中國對地方融資平臺(tái)債務(wù)和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)一定要高度重視，及早消化，防范應(yīng)對。