仿佛在一夜之間，一路上漲的多只成長股，便失去了寵愛。 多只強勢股在上周集中跌停，市場出現(xiàn)恐慌性出逃的“羊群效應(yīng)”。 嗅覺靈敏、善于控制下行風(fēng)險的部分績優(yōu)私募基金，早已率先陸續(xù)撤離創(chuàng)業(yè)板。多家券商策略分析師集體“多翻空”，似乎又一次助推了市場的波動。 市場總是喜歡在大跌之后，尋找各種理由。多位接受記者采訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，市場大跌的根源在于機構(gòu)對經(jīng)濟增速和流動性感到擔(dān)憂，當(dāng)部分機構(gòu)開始減持成長股時，導(dǎo)致持有相似頭寸的機構(gòu)被迫跟風(fēng)，引發(fā)羊群效應(yīng)，全線殺跌。 而極度恐慌的背景下，而創(chuàng)業(yè)板的高倉位和低流動性，放大了其波動。 不過，前期市場主題盛行、人心浮躁，投資者無暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場更加冷靜的尋找受益于中長期轉(zhuǎn)型大方向的優(yōu)質(zhì)成長，從這個角度而言，未必是壞事。當(dāng)“潮水”退去后，真正具有成長性的“堅挺股”將會浮出水面。 市場預(yù)期生變 此前強勢的成長股在上周遭遇大幅殺跌，多家賣方策略分析師“多翻空”。 借用申銀萬國分析師的一句話就是：心變了！ “如果之前投資者沉浸在主題投資的熱潮之中，未來一段時間，對信用風(fēng)險、經(jīng)濟下行、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流等問題的關(guān)注將逐步提升。情緒宣泄后，市場中或許還會有不甘寂寞的投資者在主題小票中尋找機會，但我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)逐漸進入‘春季亂戰(zhàn)’戰(zhàn)役。” “負(fù)面邏輯還可能進一步加強?！鄙赉y萬國分析師認(rèn)為，隨后可能發(fā)生的事情會強化投資者的擔(dān)憂，比如無風(fēng)險利率從過度寬松向正?；貧w可能會被部分人理解為資金再次緊張，比如部分三四線城市的房價下跌甚至是香港房價的下跌都會被投資者解讀為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性利空，鋼貿(mào)的信用風(fēng)險可能也會暴露出來。 “房價下跌確實值得密切關(guān)注?！碧熘位鹗紫暧^策略分析師寇文紅認(rèn)為，目前一線城市尚未開始下跌，二線城市只是個別開始下跌。最值得關(guān)注的不是房價下跌本身，而是“社會對房價下跌范圍和幅度的預(yù)期”，一旦社會預(yù)期房價將全面、大幅度下跌，并且政府不加干預(yù)，則可能導(dǎo)致債務(wù)型通貨緊縮，即全面的經(jīng)濟蕭條。其傳導(dǎo)鏈條是：預(yù)期房價下跌銀行惜貸，居民觀望房價下跌抵押品縮水貸款人被迫拋售資產(chǎn)資產(chǎn)價格下跌資產(chǎn)負(fù)債表惡化+整個經(jīng)濟需求惡化企業(yè)倒閉、工人失業(yè)、銀行破產(chǎn)、經(jīng)濟蕭條央行出手救援長時間的痛苦經(jīng)濟復(fù)蘇。 不過，寇文紅認(rèn)為，“短期內(nèi)看不到這些。我們依然預(yù)期2014年上半年GDP在7.5%左右，不會下滑超預(yù)期。但是強烈建議密切關(guān)注房價走向和政府的對策。” 此外，上周，人民幣即期匯率延續(xù)貶值走勢，連續(xù)暴跌，據(jù)統(tǒng)計，人民幣兌美元本周累計下跌38個基點。 對此，海富通基金指出：由于中國強大的外匯儲備，以及經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，目前并沒有外資做空人民幣的強烈信號，近期的人民幣貶值并不會成為常態(tài)性的問題，而是央行對逃離資金的提醒。 寇文紅也認(rèn)為，央行目前采取的正回購和引導(dǎo)人民幣貶值，都是在流動性寬松情況下采取的正常調(diào)節(jié)手段?！岸径却_實需要警惕流動性風(fēng)險，但是與市場大多數(shù)機構(gòu)不同，我們認(rèn)為流動性風(fēng)險不是源自央行政策的收緊，而是源自信用違約導(dǎo)致的市場恐慌捂錢錢緊，即是一種市場行為而非政策行為。一旦出現(xiàn)這種情況，央行一定會釋放貨幣而不是收緊貨幣。” 獲利資金在撤離 對于此輪成長股下跌的原因，眾說紛紜，但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，主要源于市場上漲邏輯遭遇破壞后，獲利資金減倉引發(fā)的全線殺跌。 此前創(chuàng)業(yè)板一路創(chuàng)新高，平均市盈率達到60倍以上，十大市值股票平均市盈率達到80倍，南方基金楊德龍認(rèn)為，如此高的估值已經(jīng)很難支撐創(chuàng)業(yè)板后續(xù)的股價。25日創(chuàng)業(yè)板放量下跌，說明多空分歧巨大，創(chuàng)業(yè)板的漲幅已經(jīng)接近末期。楊德龍?zhí)嵝?，目前?chuàng)業(yè)板見頂回落可能性極大，投資者集中出貨可能會造成踩踏事件。 “這種極度恐慌的背景下，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整屬于補跌。而創(chuàng)業(yè)板的高倉位和低流動性，放大了創(chuàng)業(yè)板的波動?！逼桨沧C券認(rèn)為，但當(dāng)市場的不確定性進一步大幅攀升，風(fēng)險溢價急劇抬升時，股票資產(chǎn)整體的配置價值會下降，存量資金可能流出，即所謂的“覆巢之下，安有完卵？”。 對于創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)震蕩，長信基金首席策略分析師毛楠認(rèn)為除了技術(shù)性調(diào)整、投資者盈利兌現(xiàn)等原因外，市場對于3月IPO重啟對創(chuàng)業(yè)板供求關(guān)系的壓力的擔(dān)心也應(yīng)是主要誘因；另外，隨著年報季報披露節(jié)點的臨近，對部分上市公司利潤不達預(yù)期的證偽也會帶來一個價值重構(gòu)的過程。 在國聯(lián)安基金投研人士看來，經(jīng)過前期連續(xù)上漲后，市場大跌可能緣自投資者兌現(xiàn)收益的心態(tài)以及市場恐慌出逃的羊群效應(yīng)。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅也認(rèn)為，其原因在于部分機構(gòu)出于對經(jīng)濟增速和流動性的悲觀預(yù)期，開始減持成長股，導(dǎo)致持有相似頭寸的機構(gòu)被迫跟風(fēng)，引發(fā)羊群效應(yīng)，全線殺跌?？傊?，根源都是對經(jīng)濟增速和流動性感到擔(dān)憂。 而據(jù)記者了解，去年業(yè)績相當(dāng)優(yōu)異的一家私募基金已經(jīng)清空創(chuàng)業(yè)板股票的倉位，“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”布局受益于國企改革的個股。 滬上一家績優(yōu)私募基金的董事總經(jīng)理對記者表示，由于市場主流資金都在成長股里，這種深度介入的結(jié)局，不容易造成市場持續(xù)的大跌，所以盡管成長股已經(jīng)出現(xiàn)了不合理特征，但短期要連續(xù)下跌，目前尚難看出。 但其認(rèn)為，長達兩年的成長股行情已經(jīng)接近大波段的尾聲，這是對于未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的預(yù)期。只有經(jīng)歷一次充分的調(diào)整，才會為后面的盈利推動的主升浪騰出時間和空間上的準(zhǔn)備。 華夏基金投研人士認(rèn)為，由于近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱、地產(chǎn)行業(yè)壓力較大、流動性偏松格局結(jié)束，春季行情大概率告一段落，投資者應(yīng)將重心調(diào)整為關(guān)注具有業(yè)績支撐的成長股，去偽存真、回歸價值投資本源。 “潮”退何方？ 不過，當(dāng)炒作熱情的逐步消退，市場的目光也逐漸聚焦到真正意義上的優(yōu)質(zhì)成長股上來。 “前期市場主題盛行、人心浮躁，投資者無暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場更加冷靜的尋找受益于中長期轉(zhuǎn)型大方向的優(yōu)質(zhì)成長，從這個角度而言，未必是壞事，建議的底倉品種依舊是國企改革+觸網(wǎng)創(chuàng)新+優(yōu)質(zhì)成長的相關(guān)標(biāo)的?！? “于創(chuàng)業(yè)板成長股而言，我們一直強調(diào)其上漲的基礎(chǔ)在于，具備高風(fēng)險補償要求的高彈性資產(chǎn)特征，成長稀缺、市值空間、并購題材等。但是經(jīng)歷了一年來的大幅上漲，估值的抬升與市值的增長，使得單純以行業(yè)自身發(fā)展或者公司業(yè)績?yōu)轵?qū)動力的成長股的高彈性特征已經(jīng)衰減?！被谏鲜鲞壿?，平安證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板短期可能仍有調(diào)整壓力，但在IPO沖擊尚未來到的背景下系統(tǒng)性風(fēng)險有限。趨勢上或會呈現(xiàn)分化，一些新興主題，諸如跨行業(yè)的融合帶來的增量市場空間與資產(chǎn)重估，可能會受到市場青睞。 針對下一步投資操作上，海富通基金認(rèn)為，要更加注重選股擇時，將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面帶來的機會。對于板塊方面，從目前受市場熱捧的新能源汽車、風(fēng)電、觸網(wǎng)概念、智能家具等可以看出，資金依然在追逐最具有彈性和創(chuàng)新的內(nèi)容，而對于傳統(tǒng)的大白馬，到目前為止市場并沒有買賬。因此，海富通基金認(rèn)為，可持續(xù)關(guān)注具有新概念，創(chuàng)新能力強、成長性良好、有穩(wěn)定業(yè)績支持的上市公司。對于一直備受關(guān)注的醫(yī)藥板塊，海富通基金認(rèn)為：可以關(guān)注有政策推動的，估值合理的民營醫(yī)院板塊，以及有新藥并購概念的相關(guān)績優(yōu)公司。 對于后市，海富通基金認(rèn)為，伴隨著全國兩會的即將到來，市場存在維穩(wěn)情緒，大盤出現(xiàn)大幅波動的可能性不大。熱點方面：一方面與改革相關(guān)的，霧霾天氣引發(fā)了新能源汽車、環(huán)保板塊；第二方面是新股、次新股仍是最受關(guān)注的熱點之一。在操作上，繼續(xù)堅持自上而下的思路，在景氣行業(yè)，如醫(yī)藥、環(huán)保、新能源等板塊，尋找已經(jīng)調(diào)整較大、處于估值相對合理區(qū)間的上市公司。 萬家基金則表示，創(chuàng)業(yè)板暴跌是市場過于亢奮造成的。但是這輪下跌，潮水退去之后，可充分篩選堅挺的股票，而在當(dāng)前轉(zhuǎn)型已經(jīng)實質(zhì)推進、各個行業(yè)已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)型苗頭的情況下，這類股票會逐漸浮現(xiàn)，這是和2011年和2012年完全不同的情況。具體配置上，首先是配置“估值低+業(yè)績增長確定性”；其次，是可能成為未來新的增長點且現(xiàn)在正發(fā)生主要商業(yè)模式和技術(shù)變革的行業(yè)，例如新能源汽車，整個產(chǎn)業(yè)鏈都逐步為將來新能源汽車的發(fā)展布局，而未來新能源汽車有望逐步放量，上游的鋰電池部分行業(yè)將逐步度過產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重的時刻，類似的行業(yè)值得關(guān)注；三是和改革相關(guān)的板塊，例如現(xiàn)在的石油領(lǐng)域，在反腐之后，各類改革將更加容易推進，再如醫(yī)療領(lǐng)域?qū)γ衿蠓砰_，相關(guān)的標(biāo)的都值得投資。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅認(rèn)為，目前股市的下跌并非長期趨勢性下跌的開端，而是短期的震蕩。后市成長股將出現(xiàn)階段性反彈，建議投資者借機拋售估值過高、故事太虛的個股，選擇業(yè)績可靠、有非常強大的上漲邏輯支撐的個股。至于標(biāo)的的選擇，我們依舊認(rèn)為，整個2014年，都應(yīng)該自下而上地尋找各種主題板塊、成長股，規(guī)避周期股和大盤股。建議關(guān)注的子行業(yè)有：國資國企改革概念股、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、LED照明、藍寶石、新能源、染料、環(huán)保、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等。