A股周一的暴跌，不但讓本來就有氣無力的“春季行情”戛然而止，還極大地動搖了人們對后市的預期。指數破了2000點以后，看空至1800點乃至更低點位的聲音不斷，市場籠罩在一片悲觀氣氛之中。

股指一天內暴跌近3%，這種狀況近幾年已經很少發(fā)生了。去年6月底的時候，大盤曾經出現過單日下跌5.3%的行情，不過那時市場正在鬧錢荒，資金市場上隔夜拆借利率高達30%，這顯然不是一種常態(tài)。所以，在次日股市繼續(xù)探低到1849點以后就出現了反彈，3個月后回升到了2270點。不過，如今的情況與那時還是有很大差異的，盡管市場利率不高(時下交易所1天期的回購利率不到3%)，但基本面似乎并不理想，幾個重要的經濟指標都低于預期。也就是說，去年的暴跌具有受突發(fā)因素影響的特征，而今年則與市場環(huán)境有更大的關聯。

隨著中國經濟全面轉型的開始，經濟增速逐漸放緩以及以內需消費來代替外貿投資的主導地位等趨勢日漸明顯。受此影響，一年多來股市總體運行相對平淡，處于區(qū)間整理的狀態(tài)，大盤股波瀾不興，倒是涉及新經濟的中小市值股有良好的表現。一直有人對這種結構性行情持懷疑態(tài)度，認為這是市場投機的產物，期待“二八現象”的再現。但是市場走勢卻是結構性特征越來越明顯，而大盤指數則有重心下移的局面出現。說到底，這還是基本面在起作用。看不到這一點，就無法認清當前的市場特征。進一步說，如果仍然對經濟數據抱有較高的預期，那么難免失望。

從以上這個視角來看待時下的股市走勢，應該說并不會有什么異常。去年以來，市場形成了從1900點-2300點這樣一個400點的波動空間，事實上現在就是在這個空間內運行，而這也是與GDP“七上八下”的增幅相符合。現在看來，經濟增長速度可能會落入調控區(qū)間偏下一點的地方，那么股指的波動也會集中在區(qū)間偏下的位置。另外，既然指數運行中樞有所下移，在個股方面就必然會表現為普跌，并且前期漲幅大的股票跌幅會更大一些。由此可見，此時創(chuàng)業(yè)板的跌幅大于主板，本身也是正常的，完全不必特別解讀。至于股指期貨出現明顯貼水，考慮到股票的除息效應，問題似乎也不難理解。至少可以說這種貼水有其技術方面的原因。當然，大宗商品的暴跌很有殺傷力，不過仔細分析一下，主要還是源于類似“銅融資”這樣的擔憂制約了市場，但基于市場基本面大體平穩(wěn)，這種恐慌性殺跌難以持續(xù)。面對經濟增速放慢的局面，管理層接下去是任其繼續(xù)下行并危及就業(yè)底線，還是有所干預呢？在通脹可控以及市場利率較低的情況下，無論宏觀調控還是推動改革的余地都相對比較大。也就是說，當事實上那些可能想到的負面因素都已出現后，實際上往往也就預示著情況將會向好的方面轉變。從這個角度來說，眼前發(fā)生的股市暴跌，并非市場的理性反應，而帶有較為突出的恐慌色彩。畢竟，人們看到的情況是，市場本身并不像其所表現的那么糟糕。

只是，一場暴跌之后，投資者心態(tài)普遍會比較謹慎，即便看到了下跌的非理性因素，但人們還是會習慣于等待觀望。因此，成交量萎縮以及個股活躍度下降，會成為近期市場的主要特點，同時結構分化也會更加突出。這種局面的改變，也許要到本月底或者下月初，而新股發(fā)行的重啟則有望成為契機。