每經(jīng)記者金微發(fā)自北京 新一輪并購(gòu)重組熱潮或進(jìn)一步激活。 10月24日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了修訂版的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《重組辦法》）和《上市公司收購(gòu)管理辦法》（下稱《收購(gòu)辦法》），將從七個(gè)方面推進(jìn)上市公司的并購(gòu)重組，其中包括取消對(duì)不構(gòu)成借殼上市的重大購(gòu)買等行為的審批。 與此同時(shí)，工信部等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《上市公司并購(gòu)重組行政許可并聯(lián)審批工作方案》。多位市場(chǎng)分析師表示，系列對(duì)并購(gòu)重組的松綁政策規(guī)定有望加速今年的并購(gòu)重組熱潮。 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在發(fā)布會(huì)上表示，本次修訂以“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”為理念，進(jìn)一步減少和簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政許可，在強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、保護(hù)投資者權(quán)益等方面作出配套安排。 重大資產(chǎn)購(gòu)買等取消審批 作為近年來(lái)政策戰(zhàn)略扶持重點(diǎn)，并購(gòu)重組成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)熱點(diǎn)和關(guān)注焦點(diǎn)。具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)將從七大方面推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。 主要包括：一是取消對(duì)不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為的審批；取消要約收購(gòu)事前審批及兩項(xiàng)要約收購(gòu)豁免情形的審批。二是完善發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，對(duì)發(fā)行股份的定價(jià)增加了定價(jià)彈性和調(diào)價(jià)機(jī)制規(guī)定。三是完善借殼上市的定義，明確對(duì)借殼上市執(zhí)行與IPO審核等同的要求，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司不允許借殼上市。四是進(jìn)一步豐富并購(gòu)重組支付工具，為上市公司發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、定向權(quán)證作為并購(gòu)重組支付方式預(yù)留制度空間。五是取消向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的門(mén)檻限制和盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償強(qiáng)制性規(guī)定要求，尊重市場(chǎng)化博弈。六是豐富要約收購(gòu)履約保證制度，降低要約收購(gòu)成本，強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問(wèn)責(zé)任。七是明確分道制審核，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，督促有關(guān)主體歸位盡責(zé)。 并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)盤(pán)活存量的重要工具，隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，今年A股的并購(gòu)浪潮比以往要洶涌得多，據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股已經(jīng)有1545家上市公司發(fā)生了3200起并購(gòu)案，并購(gòu)數(shù)量創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年9月30日，2014年上市公司并購(gòu)重組交易金額達(dá)到1萬(wàn)億元，已超過(guò)2013年全年交易金額。 市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新的政策實(shí)施會(huì)使得市場(chǎng)并購(gòu)浪潮更加猛烈。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)，這七條內(nèi)容中“取消對(duì)不構(gòu)成借殼上市的重大購(gòu)買等行為的審批”對(duì)行業(yè)影響最大，隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的深入，上市公司并購(gòu)重組更加活躍?！霸贗PO堰塞湖的背景下，無(wú)疑將會(huì)有更多的公司因被上市公司收購(gòu)實(shí)現(xiàn)間接取現(xiàn)上市，A股并購(gòu)重組浪潮呼之欲出。” 證監(jiān)會(huì)表示，本次修訂的《重組辦法》和《收購(gòu)辦法》有利于進(jìn)一步促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)，有利于上市公司增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、提升公司價(jià)值，有利于優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 張曉軍介紹，對(duì)于上市公司并購(gòu)重組管理辦法以及收購(gòu)管理辦法的過(guò)渡期安排，實(shí)行新老劃斷。即實(shí)施之日前，上市公司并購(gòu)重組事項(xiàng)通過(guò)股東大會(huì)表決的，實(shí)行原規(guī)定；征求意見(jiàn)前，上市公司已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的，破產(chǎn)價(jià)格可以按照原規(guī)定協(xié)商定價(jià)；實(shí)施之日起，上市公司已經(jīng)提交材料的可以申請(qǐng)撤回。 取消審批加強(qiáng)事中監(jiān)管 今年的A股市場(chǎng)，像信息技術(shù)、傳媒、醫(yī)療保健、新能源等行業(yè)均出現(xiàn)一系列并購(gòu)重組的運(yùn)作，此外還有一些行業(yè)景氣度略低的化工、紡織、機(jī)械等。 從并購(gòu)目的來(lái)看，橫向整合、行業(yè)整合最多，多元化戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)投資、資本運(yùn)作緊隨其后，不少企業(yè)陸續(xù)通過(guò)增發(fā)股票收購(gòu)資產(chǎn)，上演“蛇吞象”的景象。 目前，不少上市公司紛紛成立了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，以為上市公司尋找和培養(yǎng)合適的并購(gòu)對(duì)象。有券商分析師稱，新的并購(gòu)重組辦法實(shí)施后，不僅有錢的公司會(huì)積極并購(gòu)，那些需要快速擴(kuò)張的公司可以利用定增+并購(gòu)的方式進(jìn)行資本運(yùn)作，出現(xiàn)由基金引導(dǎo)的主動(dòng)型產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮。 宋清輝說(shuō)，新辦法對(duì)近期而言，下周有并購(gòu)重組資產(chǎn)注入的股票無(wú)疑將會(huì)瘋長(zhǎng)，也有望讓醫(yī)藥、電子、傳媒等四大行業(yè)并購(gòu)重組有望再添一把火。 公開(kāi)報(bào)道顯示，在今年的這些并購(gòu)重組中，不乏失敗的案例。按上市公司披露的公告，今年已發(fā)生的并購(gòu)案中有1742起并購(gòu)已經(jīng)完成，有85起并購(gòu)最終宣告失敗，還有1373起并購(gòu)項(xiàng)目還在進(jìn)行中。 并購(gòu)重組失利有多方面原因，有行政的原因，也有上市公司主觀及市場(chǎng)的原因，比如對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格及交易風(fēng)險(xiǎn)存在較大分歧、盈利前景不確定等。 有市場(chǎng)人士擔(dān)心，如果并購(gòu)市場(chǎng)完全放開(kāi)可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)亂象叢生?！叭绻耆砰_(kāi)等于基本上以后都不審批了，隱形的問(wèn)題可能還有更多，比如利益輸送、概念炒作、甚至貪污腐敗、經(jīng)濟(jì)犯罪都可能將成為普遍現(xiàn)象?！彼吻遢x在接受采訪時(shí)說(shuō)，像有些并購(gòu)可能帶來(lái)國(guó)有資產(chǎn)的流失，如國(guó)有企業(yè)高管有可能將高價(jià)并購(gòu)個(gè)人利益相關(guān)方資產(chǎn)?！? 上海市華榮律師事務(wù)所律師許峰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)，取消審批本身符合國(guó)務(wù)院簡(jiǎn)政放權(quán)的要求，有審批的時(shí)候市場(chǎng)該亂的還是有亂象，還是交給市場(chǎng)比較好?！弊C監(jiān)會(huì)提到會(huì)加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管，他們可能也會(huì)考慮到市場(chǎng)中存在的問(wèn)題?！? 《重組辦法》還重點(diǎn)提到中介機(jī)構(gòu)責(zé)任問(wèn)題，對(duì)于取消行政審批后如何強(qiáng)化財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所等中介機(jī)構(gòu)責(zé)任也是證監(jiān)會(huì)工作重點(diǎn)之一。 許峰說(shuō)，一方面需要后續(xù)實(shí)際對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施，另一方面，中介機(jī)構(gòu)也會(huì)考慮自己的聲譽(yù)及法律責(zé)任，另外股東大會(huì)這類的程序在一定程度上也可以規(guī)制相關(guān)部門(mén)，像之前重組并購(gòu)中就有被小股東否決的案例。 并購(gòu)與退市并進(jìn) 在證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)化并購(gòu)重組程序時(shí)，工信部、證監(jiān)會(huì)、發(fā)展改革委、商務(wù)部等四部委聯(lián)合制定了《上市公司并購(gòu)重組行政許可并聯(lián)審批工作方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）?！斗桨浮芬孕畔⑴稙橹行模瑢?shí)行上市公司并購(gòu)重組行政許可并聯(lián)審批。 《工作方案》明確發(fā)展改革委實(shí)施的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案、商務(wù)部實(shí)施的外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)和經(jīng)營(yíng)者集中審查等三項(xiàng)審批事項(xiàng)，不再作為證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組行政許可審批的前置條件。 張曉軍在發(fā)布會(huì)上介紹，并聯(lián)審批不再將上市公司取得相關(guān)部委的核準(zhǔn)，作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組行政許可的前置條件。”上市公司可在股東大會(huì)通過(guò)后同時(shí)向相關(guān)部委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送行政許可申請(qǐng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部委對(duì)上市公司的申請(qǐng)實(shí)行并聯(lián)審批，獨(dú)立作出核準(zhǔn)決定，這可大幅簡(jiǎn)短并購(gòu)重組審批時(shí)間?！? 在英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄看來(lái)，上市公司并購(gòu)重組正式實(shí)行并聯(lián)審批兼顧了效率與公平的原則，可進(jìn)一步提高并購(gòu)重組效率：“此舉將進(jìn)一步縮短上市公司并購(gòu)重組全過(guò)程時(shí)間，利于優(yōu)化資源配置，預(yù)示著新一輪并購(gòu)重組潮或?qū)?lái)臨?！? 此前10月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《退市意見(jiàn)》），除健全主動(dòng)退市機(jī)制外，明確要求嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市指標(biāo)。 日信證券投資顧問(wèn)蔡權(quán)坤表示，退市意見(jiàn)和重組管理辦法看似沒(méi)什么關(guān)聯(lián)，其實(shí)是相通的，退市公司可以通過(guò)并購(gòu)重組調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助推主營(yíng)轉(zhuǎn)型升級(jí)從而避免退市?！安①?gòu)重組辦法會(huì)利好兩類公司，一方面利好主營(yíng)業(yè)務(wù)不振公司；另一方面利好行業(yè)優(yōu)秀公司展開(kāi)同行業(yè)并購(gòu)重組，做大做強(qiáng)上市公司?！?