上海普天：實現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：陳啟書日期：2013-12-09

主要觀點：

新設(shè)合資公司，目標(biāo)鎖定通信行業(yè)能源管理市場

公司公告稱，公司第七屆董事會第十六次(臨時)會議決議，擬與韓國東亞電通有限公司共同出資設(shè)立合資公司。合資公司主要從事行業(yè)電子機具及通信電源等產(chǎn)品的制造加工業(yè)務(wù)，專注于打造先進生產(chǎn)制造平臺，其中上海普天資220.5萬元美元，出資比例為49%。

東亞電通是韓國通信電源主要廠商，其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強優(yōu)勢，而公司在通信等行業(yè)的電子設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面有較為豐富的經(jīng)驗。

結(jié)合公司在國內(nèi)通信行業(yè)的傳統(tǒng)地位，合資公司未來在國內(nèi)的目標(biāo)市場或許主要是國內(nèi)通信行業(yè)的能源管理市場。

通信行業(yè)本身路由、無線基站等都是耗能大戶，而且，在大數(shù)據(jù)模式下，越來越多的服務(wù)器將更需要更大的能源消耗。由此而來，通信行業(yè)未來的能量管理市場需求將越來越巨大。

合作公司成立，公司將直接配套進去通信電源設(shè)備，從而更多的鎖定通信行業(yè)能源管理市場的盈利能力，并提升公司在未來該市場的競爭優(yōu)勢。

能源集成是公司重點發(fā)展的四個產(chǎn)業(yè)之一，是符合產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能減排的經(jīng)濟發(fā)展方向。能源集成業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)建立了完整的合同能源管理業(yè)務(wù)體系，擁有自主開發(fā)的能效管理信息系統(tǒng)(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服務(wù)商之一，是深圳電動汽車加電站網(wǎng)絡(luò)的充電樁主要供應(yīng)商之一，在電動汽車充電設(shè)備研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有完整的解決方案。

所以，這次合資建立通信電源廠商，是有利于公司發(fā)揮新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)及資源優(yōu)勢，并不斷向產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向進行拓展；并符合大股東中國普天重點發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位，共同做大做強新能源產(chǎn)業(yè)。

能源業(yè)務(wù)收入增長迅速，將實現(xiàn)重點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2013年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入934.04百萬元，同比增長0.18%；從7-9月單季度情況看，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入334.50百萬元，同比增長16.66%，快于1-9月收入增長，占1-9月營業(yè)總收入的比為35.81%。

2013年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)毛利109.81百萬元，同比增長-4.14%，慢于收入增長；公司實現(xiàn)營業(yè)毛利率11.76%，低于上年同期(12.29%)0.53個百分點；從7-9月單季度情況看，公司實現(xiàn)營業(yè)毛利43.07百萬元，同比增長5.05%，營業(yè)毛利率12.88%，高于1-9月毛利率水平。

公司公告稱公司商業(yè)自動化、通信安防等市場競爭激烈，行業(yè)競爭者眾多，產(chǎn)品價格及毛利不斷下降。公司通信電子設(shè)備和非電子產(chǎn)品貿(mào)易兩類業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)較嚴(yán)重下降，相對成為虧損類業(yè)務(wù)。

所以，公司近期收入和毛利率出現(xiàn)回升，主要原因是公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。在募投資金的大力支持下，目前該業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)大幅的收入增長。從中報情況看，公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)收入同比增長228.27%。

進一步從公司2012年12月20日的關(guān)于仙居新區(qū)“大衛(wèi)世紀(jì)城”能源中心工程合同情況看，未來公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)發(fā)展有著基本的業(yè)務(wù)量保障。

同時，公司在電動汽車充電設(shè)備、純電驅(qū)動城市郵政物流車等領(lǐng)域都有著較好技術(shù)和系統(tǒng)儲備，目前新設(shè)合資公司開始進入通信電源和節(jié)能市場，都標(biāo)志著，公司未來將重點發(fā)展能源管理市場；而且，從目前財務(wù)情況看，公司業(yè)務(wù)盈利能力將開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，步入盈利水平不斷提升的周期。

投資建議：預(yù)計2013-2015年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.31%、16.73%和79.77%；分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長123.20%、111.60%和289.06%；分別實現(xiàn)每股收益(按加權(quán)平均股本計算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價對應(yīng)2013-2015年的動態(tài)市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。

節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃將能源消耗強度降低和主要污染物排放總量減少確定為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的約束性指標(biāo)，節(jié)能減排是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要抓手和突破口。

公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合經(jīng)濟發(fā)展趨向，有著大股東中國普天戰(zhàn)略定位的支撐，有著資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)合同等多方面的資源優(yōu)勢，公司實現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的成功概率非常大。

所以首次對公司未來6個月的投資評級為“增持”。同時，防范未來主要業(yè)務(wù)合同執(zhí)行的不確定性，以及能源管理市場競爭加劇的風(fēng)險。