每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤 

不是最大內(nèi)幕交易案，卻是影響最惡劣的交易之一，也是對我國金融市場、資本市場產(chǎn)生巨大影響的交易案——這便是當(dāng)年轟動一時，至今讓資本大佬記憶猶新的“327國債事件”。

作為證券市場第一輪監(jiān)管風(fēng)暴，該事件不僅讓券商、信托坐莊黯淡下去，還導(dǎo)致股指期貨到2010年才正式推出，新的國債期貨仿真交易到2012年才推出。

瘋狂：最后8分鐘多頭爆倉

實(shí)際上，大戶聯(lián)手坐莊，無論在哪個時代都一直存在。

上世紀(jì)90年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所先后開業(yè)。在此期間，除了少數(shù)個人投資者外，交易中占絕對主導(dǎo)地位的便是券商和信托。

1992年12月，上海證券交易所設(shè)計(jì)并推出12個品種的期貨合約。次年，財(cái)政部決定參照央行公布的保值貼補(bǔ)率，給予一些國債品種保值補(bǔ)貼。

正是由于國債收益率炒作空間擴(kuò)大，國債市場開始火爆，聚集的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股市。

作為國債期貨合約的代號——“327”，其對應(yīng)1992年發(fā)行、1995年6月到期兌付的3年期國庫券，發(fā)行總量240億元。

就在“327”即將到期兌付時，中國證券史上黑暗的一天到來了：1995年2月23日，一直在“327”國債合約里扮演空頭的遼寧國發(fā)(集團(tuán))公司“空翻多”，導(dǎo)致“327”國債暴漲，萬國證券頓時陷入預(yù)虧60多億元的險(xiǎn)境。

為了最后一搏，在當(dāng)日交易的最后8分鐘，萬國證券采取大量透支交易方式，以700萬手、價值1400億元的巨量空單打壓“327”合約，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成萬國證券非但不會賠錢，反而還可以賺到42億元的局面，因此震驚證券市場。

不過，在事發(fā)當(dāng)晚，上海證券交易所就召集有關(guān)各方緊急磋商，最終權(quán)衡利弊，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實(shí)行協(xié)議平倉。

隨后，該事件的影響進(jìn)一步在市場乃至整個經(jīng)濟(jì)界發(fā)酵。

監(jiān)管：券商坐莊黯淡下去

在“327國債事件”發(fā)生后，1995年2月24日，上海證券交易所立即發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)國債期貨交易監(jiān)管工作的緊急通知》，對國債期貨交易實(shí)行漲跌停板等制度。1995年5月17日，證監(jiān)會鑒于當(dāng)時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發(fā)出《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開市僅兩年零6個月的國債期貨交易就此劃上了句號。

1995年9月20日，國家監(jiān)察部、證監(jiān)會等部門公布了對“327國債事件”的調(diào)查結(jié)果和處理決定。決定表示，“這次事件是一起在國債期貨市場發(fā)展過快、交易所監(jiān)管不嚴(yán)和風(fēng)險(xiǎn)控制滯后的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(fā)（集團(tuán)）公司引起的國債期貨風(fēng)波。”

決定認(rèn)為，上海證券交易所對市場存在過度投機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)嚴(yán)重不足，交易規(guī)則不完善，風(fēng)險(xiǎn)控制滯后，監(jiān)督管理不嚴(yán)，致使在短短幾個月內(nèi)屢次發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)交易引起的國債期貨風(fēng)波，在國內(nèi)外造成極壞的影響。經(jīng)過4個多月調(diào)查取證，分別做出了開除公職、撤消行政領(lǐng)導(dǎo)等紀(jì)律處分和調(diào)離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機(jī)關(guān)處理，對違反規(guī)定的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰。

與此同時，萬國證券原董事長管金生被判刑17年。隨后，萬國證券與其強(qiáng)勁對手申銀證券合并。

正是由于此次監(jiān)管，國債期貨交易消亡了，券商、信托坐莊也就黯淡下去了。不少券商進(jìn)行合并，除了申銀和萬國外，國泰與君安也于不久后合并。