葉檀

劉士余最近針對(duì)資本市場(chǎng)不正常現(xiàn)象說(shuō)的重話沒(méi)有錯(cuò)，如果再不加以重視，杠桿資金借助部分激進(jìn)的保險(xiǎn)公司的管道，股票市場(chǎng)2015年的悲劇將卷土重來(lái)。

12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余先生在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)的致辭中“開(kāi)炮”，不留情面的指責(zé)撕破了一些赤裸裸的偽裝，這并不奇怪，在周末被刷屏也不奇怪。

諤諤直言，是這個(gè)社會(huì)難得而可貴的品質(zhì)，尤其當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象：借著金融創(chuàng)新的名義，想方設(shè)法提高杠桿進(jìn)行短期投機(jī)，這樣的后果在去年的股票市場(chǎng)表露無(wú)遺，我們不應(yīng)重蹈覆轍。

無(wú)獨(dú)有偶，除了劉士余先生，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝當(dāng)天在財(cái)新峰會(huì)上直言，保險(xiǎn)公司繞開(kāi)監(jiān)管的套利行為，“嚴(yán)格意義上就是犯罪”。

這些話不會(huì)平白無(wú)故，保險(xiǎn)公司的短期投資行為影響之大無(wú)法忽視，必須要進(jìn)行明確的監(jiān)管，游戲規(guī)則當(dāng)改則改，話該說(shuō)則說(shuō)。

為投資險(xiǎn)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行辯解的理由都不大靠得住。

投資險(xiǎn)資金進(jìn)入上市公司為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，提高實(shí)體企業(yè)的效率。拜托，這些靠激進(jìn)投資起家的保險(xiǎn)公司，如果能夠成為中國(guó)制造業(yè)的脊梁，那中國(guó)也不必進(jìn)行什么制造業(yè)轉(zhuǎn)型了，也不必培育什么實(shí)業(yè)家了，只要金融資本參與一下就行了。這些短期想撈一筆的企業(yè)與投機(jī)機(jī)構(gòu)、賭性十足的投資者剛好對(duì)眼，證券市場(chǎng)就會(huì)整體上演劣幣驅(qū)逐良幣的大戲碼，對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利。

好的生態(tài)是金融資本與實(shí)體企業(yè)共同成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)收益共享，由專(zhuān)業(yè)資本篩選出好的有質(zhì)感的公司。但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。金融資本跟實(shí)體企業(yè)一樣分成不同種類(lèi)，有些愿意與企業(yè)共同成長(zhǎng)，有的撩一爪就走。A股發(fā)展史上相關(guān)案例太多。

只要是借助短期資金、高息融資的，我們都得保持足夠的警惕。不要以為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這么激進(jìn)下去，可以當(dāng)了股市的家。這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)絕不是好事。

萬(wàn)能險(xiǎn)不是洪水猛獸，國(guó)內(nèi)外都有，但監(jiān)管方法不同，并且激進(jìn)度不同。

根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)國(guó)內(nèi)10家壽險(xiǎn)公司（包括4家上市險(xiǎn)企）278款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率梳理發(fā)現(xiàn)，10月份有2款萬(wàn)能險(xiǎn)年化結(jié)算利率達(dá)8%，有險(xiǎn)企單款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率已連續(xù)11個(gè)月保持在8%。萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)較為激進(jìn)的壽險(xiǎn)公司與上市公司的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率分化明顯，10月份四大上市險(xiǎn)企萬(wàn)能險(xiǎn)最高的結(jié)算利率僅為5.38%。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不明確，誰(shuí)的利率高，誰(shuí)吸引的金額大，誰(shuí)就可以興風(fēng)作浪。

根據(jù)我個(gè)人不一定全面的觀察分析，近年來(lái)在內(nèi)地?zé)徜N(xiāo)的萬(wàn)能險(xiǎn)大都屬于通過(guò)銀保渠道銷(xiāo)售的“中短存續(xù)期”、“高現(xiàn)價(jià)”萬(wàn)能壽險(xiǎn)產(chǎn)品，作為稱(chēng)之為中國(guó)市場(chǎng)上的獨(dú)有創(chuàng)新，相信很多人知道意味著急劇擴(kuò)張與激進(jìn)。

如果允許表面保險(xiǎn)、本質(zhì)接近高風(fēng)險(xiǎn)投資的方式在股票市場(chǎng)獲得長(zhǎng)短期收益，保險(xiǎn)公司的行為模式就會(huì)發(fā)生本質(zhì)變化，他們會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)的消除者，變成巨大風(fēng)險(xiǎn)的制造者。

我聽(tīng)傳統(tǒng)大型保險(xiǎn)公司的朋友介紹，保險(xiǎn)公司六大金剛正在觀望，并且有些憤憤不平，既然其他人可以這么搞，他們完全可以也這么干，而且能量更大，以后好一點(diǎn)的上市公司股權(quán)就被保險(xiǎn)公司包圓得了，還搞什么社會(huì)保障的商業(yè)補(bǔ)充，那些養(yǎng)老啊、醫(yī)療啊，又累又難管理，大家進(jìn)行激進(jìn)的投資險(xiǎn)銷(xiāo)售，比拼利率杠桿率。就跟去年的股市一樣，資管計(jì)劃，網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售、銀保渠道應(yīng)有盡有。

有人會(huì)說(shuō)，別那么多廢話，只要下決心各方協(xié)作，穿透式管理是可以做到的。別著急，再這么下去，5％的舉牌線也有可能會(huì)動(dòng)一動(dòng)，誰(shuí)說(shuō)，制度不能改進(jìn)的？

不要拿著美國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)事兒，那種純理論，在美國(guó)國(guó)內(nèi)也未必會(huì)達(dá)成共識(shí)，更何況，中國(guó)還有特殊性。必須承認(rèn)，有的金融行為只會(huì)遮蔽價(jià)格，而不是發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

劉士余不容易，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管數(shù)量、交易所的問(wèn)詢數(shù)量都是明證，顯示了監(jiān)管方面所做出的努力。實(shí)話，不易說(shuō)；人事，不易行。中國(guó)金融市場(chǎng)需要一批務(wù)實(shí)、理性、有深層次激情的擔(dān)當(dāng)者。