曾經紅極一時的股票質押融資業(yè)務，在證券行業(yè)里已經“冰封”了兩個月的時間。隨著被稱為史上最嚴質押融資新規(guī)的《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018年修訂）》（下稱“質押新規(guī)”）及《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》3月12日起同步開始實施，新規(guī)兩個月的“過渡期”宣告結束。

質押新規(guī)對于股票質押的融資門檻、資金用途、質押集中度、單只股票的質押比例等都作了嚴格的限定。

在市場各方經歷了兩個月的全面暫停業(yè)務后，券商股票質押融資業(yè)務陸續(xù)開始重新啟動。從目前的市場情況來看，券商從事股票質押融資業(yè)務仍然比較謹慎，市場整體資金額度也不寬松，市場價格仍處于上升狀態(tài)。

陸續(xù)“解凍”

“再過一周可能就能夠正式開始重啟了，目前業(yè)務還是暫不受理狀態(tài)。”南方一中型券商相關人士告訴經濟觀察報記者，公司近期一直在培訓質押新規(guī)的相關操作流程和規(guī)范，同時還在進行制式合同的調整與修訂，因此，暫時還未能重新啟動股票質押融資業(yè)務。

另一家上市券商北京分公司人士稱，目前股票質押業(yè)務仍然還處于暫停狀態(tài)，公司領導還沒有會簽新的業(yè)務流程，預計要到月底才能夠正式啟動。

和它們相似，多家中小型券商尚未正式實施新規(guī)。前期新規(guī)下發(fā)后，監(jiān)管部門組織券商培訓，券商內部等著監(jiān)管定調后才開始改制度，因此券商最近主要是在忙著下發(fā)修訂后的制度，新業(yè)務還來不及開展。

而1月12日新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管層要求券商在過渡期內，需參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機實施“規(guī)模沖刺”，這已經讓股票質押融資市場接近“冰封”兩個月時間。

從1月12日，股票質押融資新規(guī)發(fā)布至新規(guī)實施前，期間2個月的過渡期讓券商體系的整個股票質押融資業(yè)務幾乎宣告了暫停。

通過Wind數(shù)據(jù)梳理可發(fā)現(xiàn)，在這段時間中，幾乎很少有上市公司新增股票質押融資的公告，多為因當時市場普遍下跌而出現(xiàn)的補充質押情形較多，極少數(shù)明顯的質押行為，質權人也并非是券商，而是其他類型的機構。“從1月份開始，我們感覺市場情況有點嚴峻，就在拼命四處尋找券商洽談，但當時很少有券商可以承做股票質押業(yè)務，我們本來好不容易找到了一家小券商，都已經進展到臨近質押的階段，但券商內部也突然叫停該業(yè)務。”上海一上市公司董秘稱。

相對而言，一些大型券商則準備較為充分，重啟速度較快，基本上都已經恢復了該業(yè)務。

但受制于嚴格的監(jiān)管環(huán)境，券商在開展該業(yè)務時普遍態(tài)度都較為謹慎，對質押融資的條件相對較為嚴苛，從融資人的門檻、集中度、質押率、融資用途等都有明顯收緊，在辦理該業(yè)務的流程上也有所改變。

券商對于融資人的資金用途有更加明確的要求和限制，資金只能用于實體經濟，需要融資人提供詳細的項目資料和資金使用規(guī)劃，如果是借新還舊，則需要提供資金最初進入實體經濟的憑證等證明材料。

而按照新規(guī)，券商亦應要求融資人對融入的資金存放于指定的銀行賬戶，?？顚Ｓ?，要求券商明確約定融入方有義務定期或不定期報告資金使用情況，并對融入方融入資金的使用情況進行跟蹤。

據(jù)記者了解，券商方面主要都是通過與合作銀行建立專戶來實現(xiàn)，有的券商會要求融資人在指定銀行開立新的資金賬戶作為資金專戶，融資人需要將融入的資金轉入該專戶中，后續(xù)合作銀行會及時向券商提供交易流水等信息以做監(jiān)控。

銀行方面對提供專戶服務也表現(xiàn)出了興趣，如招商銀行北京分行專門推出了股票質押專戶監(jiān)管業(yè)務。

和此前開展股票質押業(yè)務另一個不同是，事前對項目的現(xiàn)場盡調開始成為一個必須的環(huán)節(jié)，而在以往，因為股票質押業(yè)務已經比較標準化，上市公司的信息都能從公開資料中獲得，大部分券商已不需要事前現(xiàn)場盡調，只需要融資人提供材料即可，此次重新強調現(xiàn)場盡調，亦是因對風控要求更加嚴格

態(tài)度普遍謹慎

目前，股票質押新規(guī)實施尚不足一周，而從目前市場的情況來看，券商普遍較為謹慎。

“從我們洽談的幾家券商的情況來看，價格比年前略有上浮，春節(jié)前的一家當時給我們報價是7%，這家現(xiàn)在給我們報價是不低于7.5%。”前述上市公司董秘稱。該公司是一家中小板上市公司。

據(jù)記者從多家券商了解，券商以自有資金開展股票質押業(yè)務的報價大概在6.5%-7.5%之間，也有個別小券商價格攀升至8%左右。而通過資管計劃使用外部銀行的資金，則取決于外部銀行的資金成本。

而券商普遍更加謹慎的另一個縮影是，質押率已經較此前普遍下降5至10個百分點。

“好點的股票質押率一般流通股不超過50%，限售股不超過40%，比之前確實是明顯下降，要想突破很難，內部流程會比較復雜也不一定能成功。而且整個券商行業(yè)的情況都是趨緊。”北京某券商位信用交易部人士稱。

根據(jù)上交所股票質押回購的交易數(shù)據(jù)顯示，在新規(guī)實施前一周的情況來看，3月5-9日期間無限售條件股份平均質押率為38.69%，這是2017年以來首次低于40%；相比兩個月前（1月8-12日）的42.71%，再次出現(xiàn)了4個百分點。

這讓很多上市公司股東感到并不容易理解。“其實可以更靈活一些來設定質押率，這段時間雖然股價有所反彈，但市場整體上還是處于低位，這個階段做質押對質權人來說是比較有利的，安全邊際相對較高。”上述董秘稱。

但顯然，券商并不是這樣考慮的，在不久前多個券商遭遇股票質押融資“踩雷”事件后，券商心有余悸，對風險控制的態(tài)度更加重視。不久前，樂視網(wǎng)、神霧環(huán)保、凱恩股份等多家公司大股東都遭遇了質押股票觸及平倉線的情形，其中部分公司隨后通過補充質押物或現(xiàn)金的方式化解了風險，但包括樂視網(wǎng)、神霧環(huán)保在內的上市公司大股東還未能妥善解決。這些頻頻出現(xiàn)的案例也促使監(jiān)管層及金融機構更加審慎對待股票質押融資的準入門檻和風控措施。

為了滿足質押率方面的要求，一些上市公司也開始尋找場外資金進行合作，而也有一些場外資金愿意為了獲取較高的利息收入也愿意承接質押率高的項目，場外質押的活躍度有明顯提升。“我們一個客戶，是創(chuàng)業(yè)板的股東，他們的需求是希望流通股質押率能做到6折，利息超過12%左右，也有場外資金在試著接觸。”前述北京某券商位信用交易部人士透露。

事實上，股票質押融資業(yè)務已在市場上平穩(wěn)運作多年，雖期間遭遇股災等多個極端情況，但都是有驚無險。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017年，以券商為主體的股票質押市值超過2萬億，占據(jù)了市場的絕大部分份額，而在“去杠桿”的大背景下，股票質押融資市場整體規(guī)模萎縮的跡象已愈發(fā)明顯。