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上周五上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)小“V”字反轉(zhuǎn)，上漲0.03%，報(bào)收2795.31點(diǎn)，基本延續(xù)大漲次日必分化態(tài)勢(shì)。而在近期指數(shù)二次探底期間，長(zhǎng)陰長(zhǎng)陽(yáng)交替出現(xiàn)，波動(dòng)較大。

分析指出，指數(shù)大開(kāi)大合背后，熱點(diǎn)無(wú)持續(xù)性是根本原因，三種投資行為受此激化：一是快進(jìn)快出型，二是借機(jī)調(diào)倉(cāng)換股型，三是觀望等待突破型。

投資行為短期化

“近期市場(chǎng)并不缺乏熱點(diǎn)，缺的是持續(xù)性。”一位市場(chǎng)人士稱。

盤面上，指數(shù)二次探底期間，大基建產(chǎn)業(yè)鏈品種保持較高活躍度，鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、高鐵、水利、公路橋梁等行業(yè)板塊輪番受到關(guān)注。上周后半段，科技、地產(chǎn)板塊也相繼跟進(jìn)。但是，維持時(shí)間較短，沒(méi)有持續(xù)的賺錢效應(yīng)。熱點(diǎn)頻繁切換，加大投資者操作難度。

上述市場(chǎng)人士進(jìn)而指出，2017年各路資金扎堆白馬藍(lán)籌股，取得不錯(cuò)收益，前段時(shí)間在多重因素刺激下，抱團(tuán)資金撤離尋找新的機(jī)會(huì)，這意味著有限的增量資金難以維系熱點(diǎn)持續(xù)性。

在此情況下，投資者心態(tài)及行為主要表現(xiàn)為短期性。為了追求當(dāng)下收益確定性，選擇落袋為安，快進(jìn)快出；基于市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)中全面開(kāi)花，注重左側(cè)交易，兌現(xiàn)投資邏輯即調(diào)倉(cāng)換股；穩(wěn)健投資者則以關(guān)注為主，等待市場(chǎng)選擇出較為明確投資主線。

也有分析人士表示，持續(xù)性熱點(diǎn)缺乏以及市場(chǎng)量能不及預(yù)期，將在很大程度上制約反彈空間。

“存量消耗行情的主要特征是板塊輪動(dòng)過(guò)快。存量資金在周期、成長(zhǎng)、消費(fèi)三者之間快速輪動(dòng)，并無(wú)顯著的風(fēng)格一邊倒的特征，這是今年弱勢(shì)行情中的主要特征。”國(guó)金證券策略分析師李立峰表示。

可以看到，7月中下旬以來(lái)，僅7月24日滬指成交金額超過(guò)2000億元，其余交易日大多徘徊上1500億元一線，上漲縮量下跌放量更是明顯。是什么因素在制約增量資金的入場(chǎng)意愿？

李立峰認(rèn)為，一是美國(guó)處于縮表周期，新興市場(chǎng)資金流向上承壓；二是外圍事件仍有較大的不確定性；三是在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度平淡（PPI下行），去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，A股中報(bào)業(yè)績(jī)較難找出大幅超市場(chǎng)預(yù)期的子行業(yè)。以上三類因素對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大影響。

底部特征再現(xiàn)信號(hào)

雖然量能及風(fēng)險(xiǎn)偏好制約指數(shù)反彈空間，且在近期沒(méi)有轉(zhuǎn)折性改觀。但是，市場(chǎng)的底部區(qū)域不斷得到新的指標(biāo)驗(yàn)證，如強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌、分級(jí)基金密集打折等。當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)入上行收益遠(yuǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)階段。

強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌不僅為場(chǎng)內(nèi)資金再流動(dòng)提供基礎(chǔ)，也是市場(chǎng)重要的情緒指標(biāo)。2005年強(qiáng)勢(shì)的交運(yùn)、白酒股自5月補(bǔ)跌，2008年強(qiáng)勢(shì)的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥股自10月補(bǔ)跌，2012年強(qiáng)勢(shì)的白酒、醫(yī)藥、電子股自11月補(bǔ)跌，而當(dāng)前A股是二季度強(qiáng)勢(shì)的家電、食品飲料、休閑服務(wù)自7月下旬補(bǔ)跌，主要集中在各領(lǐng)域龍頭股上面。

與此同時(shí)，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，自8月6日創(chuàng)業(yè)板B、新能B、互聯(lián)B級(jí)3只分級(jí)基金觸發(fā)下折，并有20只分級(jí)B處于下折預(yù)警狀態(tài)后，截至8月10日收盤，雖然多指數(shù)現(xiàn)企穩(wěn)回升狀態(tài)，但仍有15只分級(jí)B處于下折預(yù)警狀態(tài)。

市場(chǎng)人士表示，分級(jí)B的下折對(duì)市場(chǎng)的影響主要集中在情緒面，投資者會(huì)認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)比較差。不過(guò)，目前分級(jí)基金的規(guī)模體量已不大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性等方面的影響較為有限。

海通證券指出，從情緒指標(biāo)來(lái)看，近期強(qiáng)勢(shì)股已經(jīng)開(kāi)始補(bǔ)跌，前期強(qiáng)勢(shì)股恒瑞醫(yī)藥、格力電器、貴州茅臺(tái)從6月以來(lái)最大跌幅分別為27%、24%、16%。從歷史上看，在慢跌、緩跌的市場(chǎng)背景下，最后往往會(huì)有強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌現(xiàn)象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌幅度往往在20%-30%。并且近期分級(jí)基金密集下折，6月中旬以來(lái)已有16只分級(jí)基金出現(xiàn)下折，類似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等階段底部時(shí)期情況。這些都反映市場(chǎng)已經(jīng)處于市場(chǎng)階段性底部。

“目前市場(chǎng)處于政策轉(zhuǎn)向之后的左側(cè)博弈期，未來(lái)上漲大概率需要等到實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證之后。”長(zhǎng)江證券分析師包承超、張宇生指出，市場(chǎng)仍然需要等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，短期以博弈性結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)為主。雖然政策已經(jīng)出現(xiàn)了邊際的轉(zhuǎn)向，但最終何時(shí)可以傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面仍然有待證實(shí)。目前經(jīng)濟(jì)景氣整體仍然處于偏高位置，但前期去杠桿的影響最終仍有待觀察，接下來(lái)經(jīng)濟(jì)旺季或許將是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證的時(shí)期。另一方面，未來(lái)幾個(gè)月的社融數(shù)據(jù)與信用利差情況也值得關(guān)注，同時(shí)需要關(guān)注未來(lái)幾個(gè)月的信用債到期情況。

關(guān)注科技消費(fèi)主題

上周后半段，科技股異軍突起，同時(shí)消費(fèi)龍頭觸底企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)。前者往往能夠帶來(lái)超額收益，后者通常意味著確定性，且消費(fèi)龍頭前期的一輪調(diào)整后，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)下跌空間有限。那么，這兩種投資邏輯投資者能否兼得？

中銀國(guó)際策略分析師陳樂(lè)天表示，這可以通過(guò)選擇投資方向去化解。選擇科技產(chǎn)業(yè)中，面向消費(fèi)端的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。比如，計(jì)算機(jī)硬件時(shí)代選擇面向居民端的個(gè)人計(jì)算機(jī)、軟件時(shí)代選擇面向居民端的消費(fèi)軟件。這樣，由于消費(fèi)的需求不容易變化，從而這些企業(yè)的前景也就相對(duì)確定。因此，選擇面向C端的科技產(chǎn)業(yè)，可以減少因?yàn)榧夹g(shù)前景變化給企業(yè)帶來(lái)的不確定性?？萍枷M(fèi)兼具科技行業(yè)的成長(zhǎng)性和消費(fèi)行業(yè)的韌性。

科技疊加消費(fèi)總是能夠產(chǎn)生額外的增長(zhǎng)。從主要的科技消費(fèi)產(chǎn)品的平均規(guī)模增速來(lái)看，這些產(chǎn)品包括：人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、VR、機(jī)器人、區(qū)塊鏈和新能源等，2018年預(yù)計(jì)平均增速18.98%，2020年預(yù)計(jì)平均增速14.21%，是明顯高于中國(guó)消費(fèi)增速的，從斜率上來(lái)看也更具持續(xù)性和潛力。所以說(shuō)，在科技的疊加作用下，這些科技消費(fèi)類產(chǎn)品確實(shí)為傳統(tǒng)科技市場(chǎng)帶來(lái)了長(zhǎng)遠(yuǎn)的額外增長(zhǎng)。

科技消費(fèi)在近年來(lái)得到越來(lái)越多的政策扶持。站在現(xiàn)在看來(lái)，未來(lái)幾年最具潛力的核心科技消費(fèi)產(chǎn)品主要在三個(gè)方向：智能家居機(jī)器人（掃地機(jī)器人、智能烹飪機(jī)器人等）、民用無(wú)人機(jī)以及VR/AR。

興業(yè)證券分析師王德倫表示，政治局工作會(huì)議釋放積極信號(hào)，鄉(xiāng)村振興有望加速。六條路徑挖掘鄉(xiāng)村振興受益股：具有規(guī)?；I(yè)化及高質(zhì)量產(chǎn)品生產(chǎn)能力的農(nóng)林牧漁龍頭；具有大規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力，利好土地流轉(zhuǎn)相關(guān)龍頭；具有加速農(nóng)產(chǎn)品流轉(zhuǎn)效率的相關(guān)零售龍頭；具有打造修復(fù)生態(tài)環(huán)境能力的園林及生態(tài)企業(yè)龍頭；具有擁有豐富產(chǎn)品線以及能夠提供綜合解決方案的安防龍頭；具有穩(wěn)定資金的傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)龍頭。