江山股份控股權(quán)意向受讓方浮出水面 福華通達“接棒”待考

南通江山農(nóng)藥化工股份有限公司（600389.SH，股票簡稱“江山股份”）的第一大股東籌劃了半年多的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓有了初步的結(jié)果。9月6日，江山股份公告稱，在公開征集受讓方期間，公司第一大股東中化國際（控股）股份有限公司（以下簡稱“中化國際”）收到一個意向受讓方提交的受讓申請材料和保證金。

公告顯示，該意向受讓方為四川省樂山市福華作物保護科技投資有限公司（以下簡稱“福華作物”）。根據(jù)天眼查信息顯示，福華作物的母公司是四川省樂山市福華農(nóng)藥投資集團有限公司（以下簡稱“福華集團”），福華集團旗下主要資產(chǎn)為從事農(nóng)藥生產(chǎn)的四川省樂山市福華通達農(nóng)藥科技有限公司（以下簡稱“福華通達”）。

此前在2008年，福華通達就曾有過向上市公司資產(chǎn)注入進行重大資產(chǎn)重組的計劃。

公開資料顯示，福華通達占營業(yè)收入80%以上的農(nóng)藥板塊產(chǎn)品全部為草甘膦，同時從財務(wù)指標(biāo)上看，該公司資產(chǎn)負債率較高，速動比率下降，此外，草甘膦在國內(nèi)外正面臨挑戰(zhàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部初步選定草甘膦、多菌靈等10種農(nóng)藥開展再評價，并力推其他登記超過15年的農(nóng)藥品種實現(xiàn)周期性評價全覆蓋。

記者撥打福華通達方面電話，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

意向受讓方現(xiàn)身

9月6日，就在江山股份公告福華作物為公司控股權(quán)意向受讓方次日，江山股份二級市場股價當(dāng)天大跌7.62%。根據(jù)交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日買入前五席位總計965.35萬元，占當(dāng)天總成交金額9.27%。

而這一數(shù)字被空方大大超出，賣出前五席位總計賣出3765.59萬元，占當(dāng)天總成交金額的36.17%。其中，機構(gòu)席位賣出最多，當(dāng)日凈流出2287.79萬元。

江山股份公告的內(nèi)容顯示，2018年1月28日，其收到第一大股東中化國際發(fā)來的告知函，中化國際擬以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持本公司8668萬股股份，該股權(quán)占公司總股本的29.19%。上述中化國際這一通過公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份的事項已獲國資委通過。

同時，公告公開了本次意向受讓方的基本情況，該公司為福華作物，注冊資本為2億人民幣，法人代表為張華。

根據(jù)天眼查顯示，福華作物由福華集團全資控股，董事長及法人為張華，其持有福華集團99%股份，董事張彬占1%股份。

而福華集團下主要資產(chǎn)為從事草甘膦等農(nóng)藥生產(chǎn)的福華通達。工商資料顯示，福華通達的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。福華集團為大股東占46.58%股份，其余股東分別為嘉豐國際投資有限公司25.59%、中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司7.31%、四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司6.67%、深圳平安大華匯通財富管理有限公司4%、重慶天原化工有限公司3.9%、北京建信財富股權(quán)投資基金（有限合伙）1.33%等10家機構(gòu)。

而根據(jù)福華通達發(fā)布的2017年債券年報顯示，2017年公司總資產(chǎn)為100.91億元，總負債為70.15億元，資產(chǎn)負債率為69.52%。而公司的當(dāng)年營收為44.35億元，同比增長29.67%，營業(yè)成本位42.27億元，同比增長30.86%，歸母凈利潤為1.79億元，同比增長30.85%。

目前，公司主要業(yè)務(wù)包括草甘膦產(chǎn)品及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)中間體及化工副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。截至 2017年底，圍繞草甘膦生產(chǎn)通過不斷的技術(shù)改造和產(chǎn)能整合，已形成草甘膦12萬噸/年、三氯化磷20萬噸/年、一氯甲烷16萬噸/年等產(chǎn)能。

多次資本運作未果

實際上，在2008年福華通達就曾有過上市計劃。2008年10月13日，ST東源（000656.SZ，現(xiàn)為“金科股份公告，公司于當(dāng)年10月13日接到福華通達的意向函，該公司擬采用資產(chǎn)注入的方式對公司進行重大資產(chǎn)重組。

不過，該重組在1個月后迅速告吹。當(dāng)年11月，ST東源收到福華通達《關(guān)于終止重慶東源產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司重大重組事項的函》，來函稱：受目前國際金融危機影響不斷加劇，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化及其對實體經(jīng)濟影響尚不明朗，因而對福華通達未來發(fā)展的影響存在較大不確定性。福華通達主要產(chǎn)品草甘磷近期國際市場供求關(guān)系及市場價格出現(xiàn)較大波動，將致使本次重大資產(chǎn)重組后的盈利預(yù)測存在很大不確定性。鑒于上述原因，福華通達對本次重大資產(chǎn)重組未能形成有效的董事會決議。

此外，本次出讓控股權(quán)的江山股份近年也曾多次重組折戟。

2017年8月1日江山股份停牌籌劃重大事項，隨后披露的重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的為江蘇恒隆作物保護有限公司全部股權(quán)。隨后10月，江山股份公告稱，公司及有關(guān)各方就交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易架構(gòu)設(shè)置、交易價格、業(yè)績對賭條款等事項進行了多次溝通、論證和磋商，但未能在交易價格、交易方式（發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的比例）等關(guān)鍵條款上達成一致，繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟，預(yù)計在規(guī)定的停牌期限內(nèi)難以形成具體可行的方案繼續(xù)推進本次重組事項。為此，交易雙方一致決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。同時，2016年，江山股份擬籌劃重大資產(chǎn)收購江蘇常隆化工有限公司也以失敗告終。

資產(chǎn)一直未能上市，福華通達目前維持較高的資產(chǎn)負債率。2015-2017年，福華通達資產(chǎn)負債率分別為69.74%、69.68%和69.52%。同時，該公司也面臨短期償債壓力變大問題，2015年-2017年，公司流動比率分別為0.73、0.78和0.65，速動比率分別為0.66、0.68和0.55，流動資產(chǎn)對流動負債的覆蓋水平較低。

債務(wù)方面，從福華通達當(dāng)前的負債壓力看，其一年內(nèi)到期的非流動負債由2015年的2.8億激增至2017年的6.55億，同比增長133.81%，原因為從長期借款金額調(diào)入該項，這也意味著今年的還款壓力變大。與此同時，由于去年所發(fā)行的6億元私募債，導(dǎo)致公司應(yīng)付債券同比上升51.3%。

公開資料顯示，截至2017年年報數(shù)據(jù)，盡管公司利潤增長，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻出現(xiàn)同比下降21.95%的情況，2017年度凈流入2.88億元，公司預(yù)收款項為7885.47萬元，同比下降35.73%。公司表示，因公司預(yù)收貨款結(jié)算減少所致。此外公司應(yīng)收賬款從10.63億元增長到12.24億元。

一位PE人士告訴記者，一般情況下，預(yù)收款下降、應(yīng)收款提升是不太積極的信號，從一定說明公司行業(yè)話語權(quán)變?nèi)酢?/p>

此外，根據(jù)天眼查顯示，福華通達自身風(fēng)險達154條，預(yù)警提醒346條，涉及多起法律訴訟。

另外，2017年公司債年報顯示，福華通達主營收入主要來源于草甘膦原粉、草甘膦制劑及化工品銷售等3個板塊，分別占2017年總收入的66.35%、12.98%、19.80%，這3個板塊總收入占公司總收入的99.13%。2017年營收增長迅速，很大原因即在于產(chǎn)品銷售均價的大幅上漲。

中信證券分析師王喆表示，環(huán)保趨嚴(yán)供給受限，草甘膦仍存在漲價預(yù)期。從供給端來看，長江流域整治等環(huán)保因素強化農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)能壓力，草甘膦落后產(chǎn)能關(guān)停，同時草甘膦主要原材料甘氨酸供應(yīng)受限，甘氨酸價格同比增長39.64%，致行業(yè)供給端進一步縮減，草甘膦生產(chǎn)、經(jīng)銷體系看漲心態(tài)明顯。

但短期的價格走俏卻并不能掩蓋草甘膦的長遠隱憂。

在上個月，美國加州北部地方法院陪審團裁決孟山都公司賠償校園場地管理員約翰遜2.89億美元。約翰遜在工作中使用過孟山都生產(chǎn)的草甘膦除草劑，約翰遜罹患癌癥后，2016年對孟山都提起訴訟，指控該公司的除草劑產(chǎn)品致其患癌。此外，加勒比海島國圣文森特和格林納丁斯近日發(fā)布聲明，稱暫停Roundup、Touchdown和Glyphos等草甘膦農(nóng)藥的進口。

國內(nèi)方面，據(jù)新華社報道，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)藥檢定所總農(nóng)藝師季穎8月9日表示，我國將在5年內(nèi)淘汰10種高毒農(nóng)藥，并對登記15年以上的品種開展周期性評價，初步選定了草甘膦、多菌靈等10種農(nóng)藥開展再評價。

此番福華集團旗下福華作物成為江山股份控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的意向受讓方，公司公告中表示，中化國際將對意向受讓方提交的申請材料進行審核并確定最終受讓方。意向受讓方能否通過評審成為最終受讓方存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。