（圖片來自：攝圖網(wǎng)） 2018年已經(jīng)過去一大半。資本市場參與的每一方，都感受到了前所未有的變局。 資本市場上，投資者一方面感受著股市的低迷，另一方面，獨角獸回歸、納入MSCI指數(shù)等事件，又讓投資者明確看到資本市場的未來可能大不一樣。 現(xiàn)代金融制度下，資本市場和實體經(jīng)濟是一對相輔相成的關系：沒有宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定向好，資本市場是無根之萍；而如果沒有資本市場的健康發(fā)展，宏觀經(jīng)濟運行也容易遇到瓶頸。 9月19日，《每日經(jīng)濟新聞》2018中國券商行業(yè)高峰論壇暨金鼎獎頒獎典禮將在北京金融街威斯汀酒店舉行，屆時眾多業(yè)界大佬將薈聚京城，暢談對行業(yè)未來發(fā)展的思考。 這次的論壇，我們打破了過去大部分行業(yè)論壇只有一位經(jīng)濟學家進行主題演講的慣例。我們誠邀了兩位重磅經(jīng)濟學家——中國社會科學院教授、天風證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝先生，和中國銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長劉鋒先生出席。今天，讓我們對于他們之前的觀點，先一睹為快。 劉煜輝先生 中國社會科學院經(jīng)濟學教授，博士生導師，天風證券首席經(jīng)濟學家，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事，人民幣交易與研究論壇學術委員會主任，中國財富管理50人論壇特邀成員，中國石油天然氣總公司年金理事會理事，招商銀行資產(chǎn)管理業(yè)務特聘專家顧問，紫金山·鑫合銀行家俱樂部首席專家，江蘇銀行獨立董事，《中國證券報》、《金融時報》專家委員會委員，《財經(jīng)》、《財新傳媒》特約撰稿人。 劉煜輝先生近年主要研究多集中在宏觀經(jīng)濟和國際經(jīng)濟方向，宏觀經(jīng)濟形勢分析報告和經(jīng)濟政策建議報告多次得到國務院領導的批示，經(jīng)常受邀參加國辦、央行貨幣政策委員會、發(fā)改委、商務部、證監(jiān)會等經(jīng)濟形勢咨詢會。對于一些敏感問題，他以論點清晰、敢說真話而聞名。近期，他的一些關于宏觀經(jīng)濟、“美好生活”產(chǎn)業(yè)的話題，再次引發(fā)市場側(cè)目。 1、宏觀是研究什么？歸列為三大問題： 第一是經(jīng)濟長期增長的源泉是什么，就是我們常講的供給側(cè)、生產(chǎn)函數(shù)、潛在增長。 第二是經(jīng)濟波動和周期，就是需求端，短期由貨幣信用購買力所實現(xiàn)的經(jīng)濟活動，我們熟悉的三駕馬車。需求經(jīng)常會和供給（潛在增長）發(fā)生偏離，這就有了經(jīng)濟波動和周期，就有了通貨膨脹，通貨緊縮。 第三就是如何熨平經(jīng)濟的波動（即總需求對供給的偏離），實現(xiàn)經(jīng)濟長期均衡的增長，這就有了經(jīng)濟政策。流派的分叉多是在這里產(chǎn)生的。 2、“美好生活”產(chǎn)業(yè)的價值長期上升 投資上要警惕殺估值的風險(風險偏好的挫傷);回避與補貼相關的、與產(chǎn)業(yè)政策相關的、與政府債務相關的(PPP)的行業(yè)和股票;中國長期變化趨勢是時間變慢、人口變老、人心變安，對生活的價值和生命價值的認知，對普世的擁抱，都是“美好生活”的詮釋，這些決定著新時代下的產(chǎn)業(yè)趨勢的演進，一定會大大不同于金融地產(chǎn)的“鍍金時代”，因此波動中去布局符合長期基本面的醫(yī)療健康、生物科技、教育、食品安全、金融服務Fintech等等，這些產(chǎn)業(yè)的價值長期上升。 劉鋒先生 與犀利而活力四射的劉煜輝相比，年紀稍長的劉鋒先生同樣論據(jù)清晰、觀點鮮明，但透著一份儒雅。 劉鋒先生，現(xiàn)任中國銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長，加拿大麥吉爾大學管理學院兼職教授，中國基金業(yè)協(xié)會基金從業(yè)資格考試評審專家。 他1983年獲天津大學建筑結(jié)構工學學士學位，1987年獲天津大學工業(yè)管理工學碩士學位，1996年獲加拿大康戈迪亞大學商學院財務金融哲學博士學位。曾任中國銀河證券、齊魯銀行、東方基金管理公司、首創(chuàng)金服獨立董事；加拿大中國金融協(xié)會副會長；先后任教于天津大學、加拿大溫莎大學、新加坡南洋理工大學，加拿大麥吉爾大學；擔任過中國人民銀行研究生部（現(xiàn)清華五道口金融學院）、南開大學、中國人民大學、中央財經(jīng)大學、清華大學、吉林財經(jīng)大學、上海財經(jīng)大學的兼職教授或研究生導師，是2004年以來中國首套國際金融理財師（CFP）教科書《投資規(guī)劃》主編和《理財?shù)倪壿嫛分摺?這位學貫中西的學者在出任中國銀河首席經(jīng)濟學家后，許多觀點備受市場重視和矚目。 1、“去杠桿”必須充分發(fā)揮資本市場的功效 發(fā)達國家的經(jīng)驗反復證明，資本市場在國家轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展中所發(fā)揮的作用巨大且不可替代。資本市場功效受限是現(xiàn)階段我國金融市場對實體經(jīng)濟支持效率低下的重要原因，而在去杠桿階段不能充分發(fā)揮資本市場功能，也不利于系統(tǒng)性風險的化解。 2、應多舉措推進企業(yè)降杠桿 從實體企業(yè)層面而言，主要是部分民營企業(yè)面臨較大困難。從資本結(jié)構看，如果短期債較多，降杠桿壓力就相對較大。因此，對企業(yè)而言，要解決債務特別是短期債務問題，最直接的辦法就是債轉(zhuǎn)股，但這種操作短期內(nèi)很難實現(xiàn)。在這種情況下，要在短期內(nèi)降低杠桿率，企業(yè)可以考慮變賣一些資產(chǎn)，也可以通過并購重組等方式來降低債務，緩解短期債務壓力。 從地方政府角度而言，為幫助部分中小企業(yè)應對債務危機，可以有選擇性地建立救助基金，以基金形式置換部分企業(yè)債務，入股一些政府鼓勵發(fā)展的行業(yè)企業(yè)。這個基金項目可由政府主導，采取一些政策優(yōu)惠措施，鼓勵民間投資共同建立平臺。 此外，還應加快推進利率市場化改革。利率作為重要的金融要素，它的扭曲會使金融資源大量低效配置，為實體企業(yè)部門債務高企提供“溫床”。應大力發(fā)展多層次資本市場。我國企業(yè)債務高企與金融模式一直以間接金融為主有著直接關聯(lián)，大力發(fā)展直接融資是降低杠桿率關鍵一招。需從完善法制環(huán)境、市場定價體系、跨期風險管理為目標的大類資產(chǎn)配置工具、金融科技及人才隊伍建設等方面，全面推進資本市場建設，為企業(yè)增加更多融資渠道。 3、新經(jīng)濟時代呼喚“新金融”服務模式 新經(jīng)濟時代的經(jīng)濟運行特性要求與其相匹配的金融服務模式。要服務好以第三產(chǎn)業(yè)為主要驅(qū)動力的實體經(jīng)濟的高質(zhì)量健康發(fā)展，從制度上防范、化解金融風險，提高金融服務效率，關鍵在于加快完善相關法律法規(guī)立法，司法和執(zhí)法配套建設，加快金融市場化改革，完善市場基礎定價機制，形成以直接融資和投資為核心的“新金融”體系，促進多層次資本市場健康發(fā)展。 以上只是兩位經(jīng)濟學家近期觀點的一部分。金秋九月，他們將在北京金融街“華山論劍”，暢談他們對未來宏觀經(jīng)濟和資本市場發(fā)展的看法。兩位大咖多年對經(jīng)濟的深刻思考，將會碰撞出怎樣的火花？讓我們拭目以待。 9月19日，金秋北京，讓我們在金融街，不見不散。 目前，欲參加2018中國券商行業(yè)高峰論壇的投資者已經(jīng)可以報名了，參會報名方式：關注微信公眾號火山財富（微信號：huoshan5188），然后點擊微信下方菜單中的“金鼎獎”中的“報名參會”，然后填寫報名信息。 參會報名時間：9月10日~9月18日下午5點。 入選通知時間：9月18日上午10點~下午6點。 通知方式：請報名者于18日注意查閱手機短信，具體參會通知及注意事項將通過短信發(fā)送。 報名咨詢電話：028-86513475（工作日的上午10點半~下午6點）。