每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜吳永久    

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10月12日，廣東證監(jiān)局發(fā)布了四份警示函公告，分別針對(duì)四通股份、康恒環(huán)境、華泰聯(lián)合、坤元資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)人員。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，2018年8月23日，四通股份發(fā)布重組預(yù)案，擬將除保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，作價(jià)8.02億元，與康恒環(huán)境100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，擬置入資產(chǎn)作價(jià)約85億元。

雖然今年3月5日，四通股份已經(jīng)表示決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，但監(jiān)管層依舊對(duì)相關(guān)責(zé)任方采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施。

警示函揭露重組項(xiàng)目三大問(wèn)題

10月12日，廣東證監(jiān)局發(fā)布了四份警示函公告，分別針對(duì)四通股份、康恒環(huán)境、華泰聯(lián)合、坤元資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)人員。廣東證監(jiān)局稱(chēng)，近期對(duì)廣東四通集團(tuán)股份有限公司2018年擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)上?？岛悱h(huán)境股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)康恒環(huán)境）100%股權(quán)的重組上市項(xiàng)目進(jìn)行了檢查，發(fā)現(xiàn)以下問(wèn)題：

首先是康恒環(huán)境股權(quán)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確。四通股份相關(guān)重組報(bào)告書(shū)披露，對(duì)康恒環(huán)境股權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)預(yù)測(cè)了康恒環(huán)境未來(lái)每年都可以獲得新的BOT項(xiàng)目，但康恒環(huán)境及有關(guān)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)際并未按照上述原則進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)，有關(guān)股權(quán)評(píng)估沒(méi)有充分考慮康恒環(huán)境經(jīng)營(yíng)模式，將該公司EPC業(yè)務(wù)全部視為外部EPC業(yè)務(wù)，同步產(chǎn)生收入及現(xiàn)金流量，與康恒環(huán)境的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和合并口徑的現(xiàn)金流量情況不符，導(dǎo)致重組報(bào)告書(shū)披露的康恒環(huán)境股權(quán)評(píng)估價(jià)值高估。

第二是康恒環(huán)境關(guān)聯(lián)交易披露不充分。重組報(bào)告書(shū)未披露康恒環(huán)境與無(wú)錫方菱環(huán)?？萍加邢薰局g的關(guān)聯(lián)關(guān)系及2018年2327.18萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)交易。

最后是重組報(bào)告書(shū)有關(guān)康恒環(huán)境的財(cái)務(wù)信息披露存在以下問(wèn)題：一是未披露康恒環(huán)境部分股東報(bào)告期內(nèi)通過(guò)個(gè)人銀行賬戶(hù)向員工支付獎(jiǎng)金1340.48萬(wàn)元，此外，康恒環(huán)境部分股東與供應(yīng)商存在資金往來(lái)。二是康恒環(huán)境寧波項(xiàng)目排污權(quán)報(bào)告期內(nèi)攤銷(xiāo)金額不準(zhǔn)確，2016年和2017年分別應(yīng)補(bǔ)攤銷(xiāo)172.5萬(wàn)元和164.6萬(wàn)元，2018年應(yīng)調(diào)減攤銷(xiāo)金額480.8萬(wàn)元。三是康恒環(huán)境存在2016年虛增固定資產(chǎn)的情形。

廣東證監(jiān)局稱(chēng)，蔡鎮(zhèn)城作為四通股份董事長(zhǎng)，黃奕鵬作為四通股份董事會(huì)秘書(shū)對(duì)四通股份上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

此外，廣東證監(jiān)局還對(duì)以下公司及個(gè)人采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，分別是；康恒環(huán)境；華泰聯(lián)合及財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人孔祥熙、程益竑、邵劼；坤元資產(chǎn)評(píng)估及簽字評(píng)估師汪滄海、應(yīng)麗云、章陳秋。

增值3.87倍引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注

記者了解到，2018年8月23日，四通股份發(fā)布重組預(yù)案，擬將除保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，作價(jià)8.02億元，與康恒環(huán)境100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，擬置入資產(chǎn)作價(jià)約85億元。

當(dāng)然，這85億元的高估值也是上述監(jiān)管處罰函首先關(guān)注到的問(wèn)題。坤元資產(chǎn)評(píng)估高級(jí)經(jīng)理應(yīng)麗云在媒體說(shuō)明會(huì)上表示，本次評(píng)估采用收益法的評(píng)估結(jié)果作為康恒環(huán)境股東全部權(quán)益價(jià)值最終評(píng)估值，即于評(píng)估基準(zhǔn)日2018年3月31日，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)條件下，康恒環(huán)境股東全部權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為850,005.94萬(wàn)元。本次評(píng)估以收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論，評(píng)估增值675,305.02萬(wàn)元，增值率為386.55%，增值較高。

華泰聯(lián)合執(zhí)行總經(jīng)理邵劼彼時(shí)也表示，康恒環(huán)境的市盈率、市凈率屬于合理范圍，本次交易估值基于對(duì)康恒環(huán)境未來(lái)盈利能力、所處行業(yè)地位及經(jīng)營(yíng)情況的合理預(yù)測(cè)，本次交易作價(jià)合理、公允，充分保護(hù)了上市公司全體股東，尤其是中小股東的合法權(quán)益。然而對(duì)于上述說(shuō)法，監(jiān)管層卻認(rèn)為康恒環(huán)境股權(quán)評(píng)估價(jià)值高估。

此外值得一提的是，若本次交易完成后，上市公司將持有康恒環(huán)境 100%股權(quán)，上市公司的控股股東將變更為磐信昱然，中信產(chǎn)業(yè)基金控制磐信昱然，但是中信產(chǎn)業(yè)基金無(wú)實(shí)際控制人，從而上市公司無(wú)實(shí)際控制人。“國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金實(shí)踐中，定位更多的還是以財(cái)務(wù)投資為主，獲取控股權(quán)的還是比較罕見(jiàn)，所以這也引發(fā)了監(jiān)管層關(guān)注”，有業(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。

證監(jiān)會(huì)一次反饋意見(jiàn)下發(fā)后，四通股份更改了交易預(yù)案，比如包括將股份鎖定期延長(zhǎng)到48個(gè)月以及有限合伙并購(gòu)基金磐信昱然合伙人進(jìn)行多層穿透鎖定等。緊接著證監(jiān)會(huì)二次反饋意見(jiàn)則劍指標(biāo)的估值。隨著監(jiān)管問(wèn)詢(xún)，四通股份在今年1月24日向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中止重大資產(chǎn)重組事宜，3月5日決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次相關(guān)申請(qǐng)文件。