每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今年以來A股市場核心資產(chǎn)遭遇市場冷遇，不少細分行業(yè)龍頭遭遇了大幅下跌。當前隨著前期熱門周期、新能源等板塊整體調(diào)整，市場風(fēng)格切換，A股市場核心資產(chǎn)是否會迎來好的布局時點呢？

10月14日下午，融通基金基金經(jīng)理劉安坤作客每日經(jīng)濟新聞微博《昊哥的下午茶》直播間，就四季度核心資產(chǎn)的投資機會與網(wǎng)友進行了交流。

融通基金基金經(jīng)理劉安坤（圖片來源：受訪者提供）

大消費反彈源于技術(shù)性修復(fù)

劉安坤指出，從2017年至今，“核心資產(chǎn)”漸漸成了一個概念，也成為影響市場的重要組成部分。所謂“核心資產(chǎn)”的概念形成有歷史原因：一是中國宏觀經(jīng)濟邁入了存量經(jīng)濟時代，各個行業(yè)龍頭公司競爭優(yōu)勢不斷擴大，從而被市場給予了估值溢價；二是自2016年之后，A股資金面發(fā)生了變化，外資流入節(jié)奏加快，從外資的“審美”角度來看，白酒、消費之類現(xiàn)金流優(yōu)異的公司更受青睞。

因此，2020年四季度之后直到今年2月，所謂“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)了估值泡沫化過程，當時白酒龍頭股2021年動態(tài)市盈率已達到了60倍，但其預(yù)計的年凈利潤復(fù)合增長率只有10%~15%，也就是說PEG指標上升至了4倍以上。以美股“漂亮50”時代為借鑒，當龍頭個股的PEG超過3倍時，接下來這些龍頭公司很長一段時間都難有特別大的行情出現(xiàn)。

劉安坤指出，目前市場對白酒行業(yè)基本面關(guān)注的重點包括秋季糖酒會、渠道庫存情況與終端動銷情況。近期以白酒為代表的大消費板塊出現(xiàn)反彈具有技術(shù)性修復(fù)特征，經(jīng)過反彈后，白酒龍頭股2022年動態(tài)市盈率又回到了35倍~40倍區(qū)間，但結(jié)合其業(yè)績預(yù)測增速，目前估值大概率無法帶來確定的超額收益。

長期來看新能源產(chǎn)業(yè)鏈市值仍有抬升空間

相比之下，劉安坤認為，從四季度市場風(fēng)格來看，同樣經(jīng)歷了中級調(diào)整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)概率更高。

以電動車產(chǎn)業(yè)鏈為例，從今年月度數(shù)據(jù)來看，新能源每月銷量大幅超過市場預(yù)期。最新9月數(shù)據(jù)顯示，當月國內(nèi)新能源車的銷量達到35萬輛，而在年初時，市場主流觀點、包括券商分析師大部分預(yù)測，新能源車單月銷量約為20萬輛。從技術(shù)發(fā)展角度來看，當一款新產(chǎn)品、新技術(shù)滲透率達到一個臨界點（如10%），它往往會迎來加速階段。9月中國新能車的滲透率約為11%，而在歐美市場，同期德國新能車滲透率達到了25%，英國達到了15%。因此總體而言，全球新能車的滲透率仍處于加速抬升期，整個產(chǎn)業(yè)鏈還擁有廣闊的發(fā)展前景和市場空間。

劉安坤指出，今年以來新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個股經(jīng)過了一段時間大幅上漲，盡管近期經(jīng)歷了盤整，但市場對它們的估值仍有一定擔憂。但是他對新能源報以相對樂觀態(tài)度，因為從產(chǎn)業(yè)趨勢、市場空間來看，長期而言龍頭公司市值還有抬升空間。如果簡單以靜態(tài)PE等指標去投資高科技公司，往往就會出現(xiàn)“過早下車”的情況?？傮w而言，與大消費相比，新能源等方向投資機會還是會更優(yōu)一些。

建議以周期品眼光看待半導(dǎo)體板塊

直播中，劉安坤還對今年以來大熱的半導(dǎo)體板塊進行了點評。

他指出，半導(dǎo)體近年來投資的主要邏輯仍然是漲價。一些半導(dǎo)體公司的估值從十幾倍漲到了三、四十倍，然后進入了瓶頸期。

但從今年以來的情況來看，半導(dǎo)體漲價的主要原因是疫情導(dǎo)致的全球供應(yīng)短缺。這種情況隨著疫情的好轉(zhuǎn)，一些設(shè)備公司大規(guī)模增加資本開支，供給短缺導(dǎo)致的漲價邏輯就沒那么明顯了。建議投資者用周期品的眼光看待半導(dǎo)體芯片股，從這個角度來看，對于周期品而言，30多倍市盈率已經(jīng)并不便宜，不宜對周期品的業(yè)績給予成長股的估值。

但同時，劉安坤也特別提到，半導(dǎo)體板塊的細分領(lǐng)域中，如模擬芯片、汽車芯片、IGBT等等近年來業(yè)績增速非常高，因為它們符合技術(shù)創(chuàng)新、國產(chǎn)替代的大方向。這些領(lǐng)域前期投入較大，表面上來看相關(guān)公司估值可能比較貴，但成長空間廣闊，投資者可以重點予以關(guān)注。

北交所設(shè)立不會導(dǎo)致資金分流

值得一提的是，北交所的成立是四季度A股市場最為關(guān)注的焦點話題之一。直播中，劉安坤對北交所設(shè)立對A股投資風(fēng)格可能帶來的轉(zhuǎn)變也做了點評。

他指出，北交所定位為“專精特新”方向，為中小企業(yè)服務(wù)。從科創(chuàng)板設(shè)立的經(jīng)驗來看，在科創(chuàng)板成立前，市場有些擔憂資金分流會不會對存量市場帶來負面拖累，但事實證明并沒有實質(zhì)性影響——因為從股票市場市值跟GDP比例來看，目前這一數(shù)值并不高。換句話說中國的資本市場還可以容納更多公司去通過上市實現(xiàn)直接融資。因此總體而言，新板塊設(shè)立并不會對原有存量板塊漲跌產(chǎn)生實際影響，也不會因此對所謂“核心資產(chǎn)”的風(fēng)格形成加強或減弱。

而對于專業(yè)投資人而言，新板塊設(shè)立帶來的是更多的投資機會、更多可選擇標的。如科創(chuàng)板的設(shè)立是“聚焦硬科技”，因此其上市公司中有了一些過去主板沒有的稀缺品種，這些公司因為稀缺性而受到了市場青睞。北交所設(shè)立的初衷是鼓勵創(chuàng)新，隨著未來發(fā)展，其中也必然會出現(xiàn)一些有特色的中小公司，并受到資金關(guān)注。

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