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日本加息魔咒!金融風(fēng)暴將至?歷史上日本加息后多爆發(fā)全球金融風(fēng)暴:2000年科網(wǎng)股破滅,2007年次貸危機(jī)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-08-06 07:55:05

每經(jīng)記者 文巧  蔡鼎  趙景致    每經(jīng)編輯 易啟江 蘭素英    

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8月5日,“黑色星期一”席卷而來(lái),從日韓開(kāi)始,多國(guó)股市遭遇血雨腥風(fēng)。

據(jù)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和專家分析,全球股市暴跌背后,是日元升值下套利交易的“退潮”,此前借入日元投資股市的大量機(jī)構(gòu)拋售股票償還日元,而市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也加劇了暴跌。

讓人有些意外的是,近日披露的數(shù)據(jù)顯示,巴菲特已將其對(duì)蘋果的持倉(cāng)減持了近一半,彭博社將此事描述為:“一只蝴蝶在華爾街扇動(dòng)了翅膀,而后引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)。”

全球股市的下跌也讓人聯(lián)想到了2007年的次貸危機(jī)。而回顧歷史,日本央行于2000年、2006年~2007年兩輪加息,此后美股均迎來(lái)“崩盤”,引發(fā)了全球金融危機(jī)。

這一次,風(fēng)暴眼變成日本,是否又是一次金融風(fēng)暴的先兆?

1

日元加息升值

“大量投資者拋售股票償還日元

8月5日早間,日韓股市一開(kāi)盤就迎來(lái)猛烈拋售,隨后,恐慌情緒蔓延全球。截至當(dāng)日收盤,日經(jīng)225指數(shù)累跌12.4%,抹平2024年初至今的漲幅,也創(chuàng)下史上最大下跌點(diǎn)數(shù),超越1987年10月黑色星期一的紀(jì)錄;韓國(guó)綜指創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅,日韓及土耳其等國(guó)股市主要指數(shù)觸發(fā)熔斷機(jī)制。澳大利亞、印度等亞太市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅拋售,歐股開(kāi)盤后也遭遇重挫。

隨后,美股低開(kāi),“七巨頭”開(kāi)盤全線重挫。北京時(shí)間今日凌晨,美股三大指數(shù)集體大幅收跌,道指跌2.6%,納指跌3.43%,標(biāo)普500指數(shù)跌3%。熱門科技股普遍下挫,英偉達(dá)、英特爾跌超6%,蘋果、特斯拉、谷歌跌超4%。

全球金融市場(chǎng)如此大范圍的下跌著實(shí)讓投資者大驚失色,但也不禁要問(wèn),為何全球會(huì)齊遭重挫?日本股市為何又率先承壓?

眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,全球股市遭遇黑色星期一,有多重沖擊疊加的原因:疲軟的美國(guó)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊、疊加日本央行上周罕見(jiàn)加息后日元飆升,再加中東地緣政治緊張局勢(shì),全球投資者的信心受挫。

上周,日本央行將0%到0.1%的政策利率調(diào)整至0.25%。此次加息為今年3月放棄負(fù)利率政策以來(lái)的首次加息。日元隨后升值,導(dǎo)致日本企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的特有利空因素也加劇日股下跌。

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華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌博士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出,“亞太市場(chǎng)整體大崩盤的直接原因還是來(lái)自于套息保值引發(fā)的平倉(cāng)。在(此前)日元貶值、亞太地區(qū)股市不斷創(chuàng)新高的前背景下,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)套息交易借出日元進(jìn)而投資包括日本股市在內(nèi)的亞太股市。然而,美元指數(shù)下行等原因致日元快速升值,大量機(jī)構(gòu)投資者拋售股票以償還日元,因而導(dǎo)致了這些天的股市巨大波動(dòng)。

據(jù)日本交易所集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)顯示,在截至7月26日的一周內(nèi),外國(guó)投資者已經(jīng)凈賣出1.56萬(wàn)億日元的日本現(xiàn)金股票和期貨。

張凌博士表示:“日元的波動(dòng)性在主要貨幣中屬于另類。當(dāng)下日元也好,日股也好,巨大的波動(dòng)性讓市場(chǎng)產(chǎn)生了難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境上,美元降息迫在眉睫,且可能有后續(xù)進(jìn)一步降息的操作。日本央行對(duì)于日元的鷹派態(tài)度表明可能日元有進(jìn)一步加息舉動(dòng)。”

前亞洲開(kāi)發(fā)銀行研究院院長(zhǎng)吉野直行此前接受記者采訪時(shí)曾認(rèn)為,日本股市之前的大漲與大量涌入市場(chǎng)的外資相關(guān),且最終指向當(dāng)時(shí)日元貶值這一大因素。在歐美國(guó)家收緊貨幣政策的情況下,日股成為外國(guó)投資者的避險(xiǎn)選擇。

新加坡Jin Investment Management管理合伙人Rafael Nemet-Nejat(本文簡(jiǎn)稱Rafael)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道:“當(dāng)日本財(cái)務(wù)省對(duì)日元進(jìn)行干預(yù),以及美國(guó)方面公布的CPI低于預(yù)期時(shí),市場(chǎng)便將出現(xiàn)下跌。上月底,日本央行罕見(jiàn)加息并釋放鷹派立場(chǎng),以及美聯(lián)儲(chǔ)暗示將在9月降息的鴿派基調(diào)都加劇了這些因素。這樣的沖擊導(dǎo)致日元的套利交易出現(xiàn)平倉(cāng)。

2

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“爆冷”

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的前景更加悲觀

業(yè)內(nèi)還認(rèn)為,8月5日由日本股災(zāi)引爆的全球黑色星期一,問(wèn)題也不僅僅在日元升值,還疊加了美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的打擊。

上周五,一份爆冷的美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告引發(fā)了美股“地震”,并引發(fā)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月可能降息幅度的激烈討論。

按最新失業(yè)率計(jì)算,美國(guó)失業(yè)率從今年以來(lái)的低點(diǎn)飆升了0.6個(gè)百分點(diǎn),觸發(fā)了基于失業(yè)率預(yù)測(cè)衰退的“薩姆規(guī)則”。

這一規(guī)則指出,當(dāng)美國(guó)失業(yè)率的3個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于過(guò)去12個(gè)月的最低點(diǎn)上升超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí),經(jīng)濟(jì)衰退就可能開(kāi)始。這一規(guī)則自上世紀(jì)70年代以來(lái)的準(zhǔn)確率為100%。7月失業(yè)率數(shù)據(jù)已經(jīng)觸及這一閾值,這意味著當(dāng)前美國(guó)可能已經(jīng)進(jìn)入衰退狀態(tài)。

數(shù)據(jù)公布后,美股三大股指期貨、美元指數(shù)和國(guó)債收益率迅速走低,恐慌情緒加速蔓延。交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50基點(diǎn)的可能性,并預(yù)測(cè)今年的降息幅度將超過(guò)110基點(diǎn)。

“事實(shí)上,全球市場(chǎng)還可能會(huì)進(jìn)一步走弱,目前我們已經(jīng)回到了去年秋天AI熱潮開(kāi)始時(shí)的水平。然而,現(xiàn)在我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的前景更加悲觀,美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也還有更多的下行空間,這意味著市場(chǎng)可能還沒(méi)有做好穩(wěn)定下來(lái)的準(zhǔn)備。”Rafael 對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。

“最重要的是,美國(guó)大選仍存在不確定性,特朗普和哈里斯目前勢(shì)均力敵,而中東方面,伊朗和以色列兩國(guó)的沖突有升級(jí)的趨勢(shì)。這些地緣政治和宏觀因素的影響,也導(dǎo)致今年建立在弱日元、AI熱潮和美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’情景之上的多頭頭寸被平倉(cāng),因此市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。”Rafael補(bǔ)充道。

薩姆規(guī)則提出者、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm表示,雖然美國(guó)尚未陷入衰退,但已“令人不安地接近衰退”。Sahm認(rèn)為,隨著金融市場(chǎng)猛跌,在許多人看來(lái)那個(gè)“令人恐懼的字眼”愈發(fā)有可能發(fā)生。

3

巴菲特拋售股票

“引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)”

在美國(guó)的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和日本央行的調(diào)控之外,近日披露的巴菲特舉動(dòng)也讓全球投資者嗅到了風(fēng)險(xiǎn),加劇了市場(chǎng)的恐慌效應(yīng)。

根據(jù)伯克希爾最新公布的今年二季度報(bào),截至今年二季度末,伯克希爾持有的蘋果股份價(jià)值為842億美元,第二季度蘋果持股量從第一季度的7.89億股下降至約4億股,降幅接近50%。

伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備從一季度的1890億美元增至2769億美元,這主要是因?yàn)椴讼杻糍u出了價(jià)值755億美元的股票。這也是伯克希爾連續(xù)第七個(gè)季度賣出的股票多于買入的股票。

彭博社將此事描述為,“一只蝴蝶在華爾街扇動(dòng)了翅膀,而后引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)。”

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伯克希爾近期買入和賣出股票的情況 圖片來(lái)源:X平臺(tái)

全球股市的大跌也讓人回想起2007年次貸危機(jī),在這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)中,大部分投資者損失慘重,很多富豪身家大為縮水。

覆巢之下,安有完卵?但巴菲特是個(gè)例外。據(jù)報(bào)道,早在2003年,巴菲特就清除了所有與次級(jí)債有關(guān)的金融產(chǎn)品。當(dāng)時(shí),巴菲特手頭的現(xiàn)金高達(dá)300多億美元。

這一次,隨著美股科技股遭遇“至暗時(shí)刻”,科技“七巨頭”在AI支出和收益上不成正比而引發(fā)市場(chǎng)恐慌之際,巴菲特又拋售蘋果公司股票,的確讓人不得不猜測(cè),這是否又是一次危機(jī)的先兆?

4

日本上兩次加息后

均發(fā)生了全球金融危機(jī)

回顧歷史,在日本上兩次加息之后,美股均迎來(lái)了崩盤,發(fā)生了全球金融危機(jī)。

2000年8月,日本央行將利率從0%調(diào)整到0.25%。美國(guó)股市二次沖高后進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)4年的熊市,互聯(lián)網(wǎng)泡沫正式破滅;2006年7月和2007年2月,日本央行連續(xù)兩次加息0.25%。在第二次加息當(dāng)月,亞洲多國(guó)股市暴跌。隨后美國(guó)股市高位盤整,到2007年12月,納斯達(dá)克達(dá)到階段最高點(diǎn),股災(zāi)和次債風(fēng)暴在之后上演。

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這一次,風(fēng)暴眼變成日本,是否又是一次金融風(fēng)暴的先兆?

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圖片來(lái)源:每經(jīng)制圖(背景圖來(lái)源:Tradingeconomics

日本長(zhǎng)期高企的國(guó)債份額和姍姍來(lái)遲的“縮表”更是加劇了外界的擔(dān)憂。盡管日本央行在上周將國(guó)債購(gòu)買額從目前的每月約6萬(wàn)億日元逐步縮減,到2026年1月至3月減至每月3萬(wàn)億日元左右,但在本輪“縮表”開(kāi)啟之前,日本就長(zhǎng)期被詬病債務(wù)危機(jī)將近,可能面臨金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。

今年6月,美銀高管指出,日本國(guó)債收益率處于高點(diǎn),而日本國(guó)債的大約一半數(shù)量都被日本央行持有,這些都是日本可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的信號(hào)。如果日本最終出現(xiàn)金融危機(jī),可能會(huì)將其長(zhǎng)期積累的經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題緩慢“輸出”到世界其他地區(qū),最終導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)崩潰。

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日本十年期國(guó)債收益率 圖片來(lái)源:tradingeconomics

據(jù)報(bào)道,早在2015年,國(guó)際貨幣基金組織就率先對(duì)日本無(wú)休止的債務(wù)貨幣化進(jìn)行計(jì)算,并警告稱“考慮到銀行的抵押品需求、保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理限制,以及主要養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置目標(biāo)”,日本央行需要在2017年或2018年縮減對(duì)日債的購(gòu)買規(guī)模。IMF還指出,當(dāng)日本央行持有約40%的債券市場(chǎng)份額時(shí)將導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤。

然而,數(shù)據(jù)顯示,截至2024年3月,日本央行持有日本政府債券已遠(yuǎn)超IMF警告的40%份額,達(dá)到53.2%。日本央行持有日本國(guó)債最大的份額。

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圖片來(lái)源:Statista

此外,日本的國(guó)債總額占GDP比值是257.19%,是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。據(jù)國(guó)金證券研報(bào),截止到5月底,日本央行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)761萬(wàn)億日元,持有政府證券597萬(wàn)億日元,占總資產(chǎn)的78.4%。

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不過(guò),中金公司認(rèn)為,歷史上的確存在日本央行加息后不久全球經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)衰退的記錄,但是原因或許并非來(lái)自于日本央行,而是在于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率長(zhǎng)期維持在高位。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí),三菱日聯(lián)金融集團(tuán)首席日本策略師、日本央行前宏觀壓力測(cè)試主管Takahiro Sekido表示,“我們不認(rèn)為目前的全球市場(chǎng)壓力與過(guò)去的金融危機(jī)類似。然而,當(dāng)前的國(guó)際金融體系相互依存的強(qiáng)度在亞太地區(qū)8月5日的股價(jià)大跌中得到了明顯的體現(xiàn)。”

Rafael也認(rèn)為,這并不會(huì)導(dǎo)致新的金融危機(jī),因?yàn)槟壳叭虻慕鹑隗w系已經(jīng)更加穩(wěn)定。但他同時(shí)指出,目前面臨的是一個(gè)融合了許多地緣政治不確定性的泡沫正在破裂,這可能更類似于尼克松擔(dān)任總統(tǒng)期間發(fā)生的石油危機(jī)。

Takahiro Sekido對(duì)記者指出,從本質(zhì)上講,強(qiáng)勁的全球通脹、商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格下降以及全球IT系統(tǒng)動(dòng)蕩導(dǎo)致的保險(xiǎn)賠付導(dǎo)致了近日全球金融市場(chǎng)的調(diào)整。在短期內(nèi),由于資產(chǎn)處置和清算的連鎖反應(yīng),市場(chǎng)波動(dòng)可能還會(huì)持續(xù),因?yàn)橥顿Y者只能通過(guò)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和保證現(xiàn)金流來(lái)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

5

人民幣資產(chǎn)有望

成全球資金“避風(fēng)港”

8月5日,隨著華爾街交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在一周內(nèi)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為60%,日元和日股接下來(lái)的走勢(shì)將更受關(guān)注。

而8月5日,日元對(duì)美元匯率再度升破146關(guān)口,為今年2月以來(lái)首次。

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展望日元的未來(lái)走勢(shì),東海證券分析認(rèn)為,這仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)。盡管日央行加息的幅度超出市場(chǎng)預(yù)期,但日本的量化寬松政策仍未完全退出,日本央行的政策立場(chǎng)仍屬寬松。由于日債利率的波動(dòng)幅度持續(xù)小于美債,日元匯率仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)。

針對(duì)投資者,張凌博士表示:“從投資操作而言,不建議投資者短期內(nèi)繼續(xù)抄底日股,或者是反過(guò)來(lái)追捧日元。黃金的傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性可能使得其成為還不錯(cuò)的選擇。但是同樣需要提醒的是,黃金價(jià)格也已經(jīng)創(chuàng)歷史新高。至少當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)市場(chǎng)資源快速重新分配的巨大波動(dòng)階段,難以預(yù)料短時(shí)間內(nèi)的價(jià)格走勢(shì),建議普通投資者還是謹(jǐn)慎保持關(guān)注。”

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)趨緩、企業(yè)盈利前景承壓、地緣沖突、貿(mào)易保護(hù)主義、美國(guó)大選風(fēng)險(xiǎn)等,海外市場(chǎng)波動(dòng)性有所加大,加上目前海外資產(chǎn)股票整體高位,風(fēng)險(xiǎn)相較于收益有所增大。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策和企業(yè)盈利前景相對(duì)確定,值處于低位的人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金的“避風(fēng)港”。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

記者|文巧 蔡鼎 趙景致

編輯|易啟江 蘭素英

視覺(jué)|鄒利

排版|易啟江

記者手記 | 重新審視美聯(lián)儲(chǔ)降息周期后資源的分配

周一(8月5日)以亞太市場(chǎng)為首的大范圍暴跌,被不少媒體貼上了“金融危機(jī)2.0”等類似的標(biāo)簽,但細(xì)看基本面、流動(dòng)性等因素不難發(fā)現(xiàn),周一的市場(chǎng)變動(dòng)背后,至少在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本流動(dòng)性等方面未出現(xiàn)明顯的問(wèn)題。相反的是,正是因?yàn)榱鲃?dòng)性好,才導(dǎo)致了全球市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的快速變化和市場(chǎng)反應(yīng)。8月5日的市場(chǎng)波動(dòng)值得我們探究更多的,應(yīng)當(dāng)是在過(guò)去兩年熱錢涌入以日本為首的亞太市場(chǎng)的情況下,隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期后,市場(chǎng)資源會(huì)如何重新分配。這個(gè)問(wèn)題的答案,也勢(shì)將引領(lǐng)新的投資機(jī)會(huì)。

封面圖片來(lái)源:每經(jīng)制圖

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8月5日,“黑色星期一”席卷而來(lái),從日韓開(kāi)始,多國(guó)股市遭遇血雨腥風(fēng)。 據(jù)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和專家分析,全球股市暴跌背后,是日元升值下套利交易的“退潮”,此前借入日元投資股市的大量機(jī)構(gòu)拋售股票償還日元,而市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也加劇了暴跌。 讓人有些意外的是,近日披露的數(shù)據(jù)顯示,巴菲特已將其對(duì)蘋果的持倉(cāng)減持了近一半,彭博社將此事描述為:“一只蝴蝶在華爾街扇動(dòng)了翅膀,而后引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)?!? 全球股市的下跌也讓人聯(lián)想到了2007年的次貸危機(jī)。而回顧歷史,日本央行于2000年、2006年~2007年兩輪加息,此后美股均迎來(lái)“崩盤”,引發(fā)了全球金融危機(jī)。 這一次,風(fēng)暴眼變成日本,是否又是一次金融風(fēng)暴的先兆? 1 日元加息升值 “大量投資者拋售股票償還日元” 8月5日早間,日韓股市一開(kāi)盤就迎來(lái)猛烈拋售,隨后,恐慌情緒蔓延全球。截至當(dāng)日收盤,日經(jīng)225指數(shù)累跌12.4%,抹平2024年初至今的漲幅,也創(chuàng)下史上最大下跌點(diǎn)數(shù),超越1987年10月黑色星期一的紀(jì)錄;韓國(guó)綜指創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅,日韓及土耳其等國(guó)股市主要指數(shù)觸發(fā)熔斷機(jī)制。澳大利亞、印度等亞太市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅拋售,歐股開(kāi)盤后也遭遇重挫。 隨后,美股低開(kāi),“七巨頭”開(kāi)盤全線重挫。北京時(shí)間今日凌晨,美股三大指數(shù)集體大幅收跌,道指跌2.6%,納指跌3.43%,標(biāo)普500指數(shù)跌3%。熱門科技股普遍下挫,英偉達(dá)、英特爾跌超6%,蘋果、特斯拉、谷歌跌超4%。 全球金融市場(chǎng)如此大范圍的下跌著實(shí)讓投資者大驚失色,但也不禁要問(wèn),為何全球會(huì)齊遭重挫?日本股市為何又率先承壓? 眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,全球股市遭遇黑色星期一,有多重沖擊疊加的原因:疲軟的美國(guó)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊、疊加日本央行上周罕見(jiàn)加息后日元飆升,再加中東地緣政治緊張局勢(shì),全球投資者的信心受挫。 上周,日本央行將0%到0.1%的政策利率調(diào)整至0.25%。此次加息為今年3月放棄負(fù)利率政策以來(lái)的首次加息。日元隨后升值,導(dǎo)致日本企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的特有利空因素也加劇日股下跌。 華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌博士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出,“亞太市場(chǎng)整體大崩盤的直接原因還是來(lái)自于套息保值引發(fā)的平倉(cāng)。在(此前)日元貶值、亞太地區(qū)股市不斷創(chuàng)新高的前背景下,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)套息交易借出日元進(jìn)而投資包括日本股市在內(nèi)的亞太股市。然而,美元指數(shù)下行等原因致日元快速升值,大量機(jī)構(gòu)投資者拋售股票以償還日元,因而導(dǎo)致了這些天的股市巨大波動(dòng)。” 據(jù)日本交易所集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)顯示,在截至7月26日的一周內(nèi),外國(guó)投資者已經(jīng)凈賣出1.56萬(wàn)億日元的日本現(xiàn)金股票和期貨。 張凌博士表示:“日元的波動(dòng)性在主要貨幣中屬于另類。當(dāng)下日元也好,日股也好,巨大的波動(dòng)性讓市場(chǎng)產(chǎn)生了難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境上,美元降息迫在眉睫,且可能有后續(xù)進(jìn)一步降息的操作。日本央行對(duì)于日元的鷹派態(tài)度表明可能日元有進(jìn)一步加息舉動(dòng)。” 前亞洲開(kāi)發(fā)銀行研究院院長(zhǎng)吉野直行此前接受記者采訪時(shí)曾認(rèn)為,日本股市之前的大漲與大量涌入市場(chǎng)的外資相關(guān),且最終指向當(dāng)時(shí)日元貶值這一大因素。在歐美國(guó)家收緊貨幣政策的情況下,日股成為外國(guó)投資者的避險(xiǎn)選擇。 新加坡Jin Investment Management管理合伙人Rafael Nemet-Nejat(本文簡(jiǎn)稱Rafael)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道:“當(dāng)日本財(cái)務(wù)省對(duì)日元進(jìn)行干預(yù),以及美國(guó)方面公布的CPI低于預(yù)期時(shí),市場(chǎng)便將出現(xiàn)下跌。上月底,日本央行罕見(jiàn)加息并釋放鷹派立場(chǎng),以及美聯(lián)儲(chǔ)暗示將在9月降息的鴿派基調(diào)都加劇了這些因素。這樣的沖擊導(dǎo)致日元的套利交易出現(xiàn)平倉(cāng)?!? 2 非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“爆冷” “對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的前景更加悲觀” 業(yè)內(nèi)還認(rèn)為,8月5日由日本股災(zāi)引爆的全球黑色星期一,問(wèn)題也不僅僅在日元升值,還疊加了美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的打擊。 上周五,一份爆冷的美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告引發(fā)了美股“地震”,并引發(fā)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月可能降息幅度的激烈討論。 按最新失業(yè)率計(jì)算,美國(guó)失業(yè)率從今年以來(lái)的低點(diǎn)飆升了0.6個(gè)百分點(diǎn),觸發(fā)了基于失業(yè)率預(yù)測(cè)衰退的“薩姆規(guī)則”。 這一規(guī)則指出,當(dāng)美國(guó)失業(yè)率的3個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于過(guò)去12個(gè)月的最低點(diǎn)上升超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí),經(jīng)濟(jì)衰退就可能開(kāi)始。這一規(guī)則自上世紀(jì)70年代以來(lái)的準(zhǔn)確率為100%。7月失業(yè)率數(shù)據(jù)已經(jīng)觸及這一閾值,這意味著當(dāng)前美國(guó)可能已經(jīng)進(jìn)入衰退狀態(tài)。 數(shù)據(jù)公布后,美股三大股指期貨、美元指數(shù)和國(guó)債收益率迅速走低,恐慌情緒加速蔓延。交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50基點(diǎn)的可能性,并預(yù)測(cè)今年的降息幅度將超過(guò)110基點(diǎn)。 “事實(shí)上,全球市場(chǎng)還可能會(huì)進(jìn)一步走弱,目前我們已經(jīng)回到了去年秋天AI熱潮開(kāi)始時(shí)的水平。然而,現(xiàn)在我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的前景更加悲觀,美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也還有更多的下行空間,這意味著市場(chǎng)可能還沒(méi)有做好穩(wěn)定下來(lái)的準(zhǔn)備?!盧afael 對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。 “最重要的是,美國(guó)大選仍存在不確定性,特朗普和哈里斯目前勢(shì)均力敵,而中東方面,伊朗和以色列兩國(guó)的沖突有升級(jí)的趨勢(shì)。這些地緣政治和宏觀因素的影響,也導(dǎo)致今年建立在弱日元、AI熱潮和美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’情景之上的多頭頭寸被平倉(cāng),因此市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)?!盧afael補(bǔ)充道。 薩姆規(guī)則提出者、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm表示,雖然美國(guó)尚未陷入衰退,但已“令人不安地接近衰退”。Sahm認(rèn)為,隨著金融市場(chǎng)猛跌,在許多人看來(lái)那個(gè)“令人恐懼的字眼”愈發(fā)有可能發(fā)生。 3 巴菲特拋售股票 “引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)” 在美國(guó)的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和日本央行的調(diào)控之外,近日披露的巴菲特舉動(dòng)也讓全球投資者嗅到了風(fēng)險(xiǎn),加劇了市場(chǎng)的恐慌效應(yīng)。 根據(jù)伯克希爾最新公布的今年二季度報(bào),截至今年二季度末,伯克希爾持有的蘋果股份價(jià)值為842億美元,第二季度蘋果持股量從第一季度的7.89億股下降至約4億股,降幅接近50%。 伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備從一季度的1890億美元增至2769億美元,這主要是因?yàn)椴讼杻糍u出了價(jià)值755億美元的股票。這也是伯克希爾連續(xù)第七個(gè)季度賣出的股票多于買入的股票。 彭博社將此事描述為,“一只蝴蝶在華爾街扇動(dòng)了翅膀,而后引發(fā)了一場(chǎng)東京臺(tái)風(fēng)?!? 伯克希爾近期買入和賣出股票的情況 圖片來(lái)源:X平臺(tái) 全球股市的大跌也讓人回想起2007年次貸危機(jī),在這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)中,大部分投資者損失慘重,很多富豪身家大為縮水。 覆巢之下,安有完卵?但巴菲特是個(gè)例外。據(jù)報(bào)道,早在2003年,巴菲特就清除了所有與次級(jí)債有關(guān)的金融產(chǎn)品。當(dāng)時(shí),巴菲特手頭的現(xiàn)金高達(dá)300多億美元。 這一次,隨著美股科技股遭遇“至暗時(shí)刻”,科技“七巨頭”在AI支出和收益上不成正比而引發(fā)市場(chǎng)恐慌之際,巴菲特又拋售蘋果公司股票,的確讓人不得不猜測(cè),這是否又是一次危機(jī)的先兆? 4 日本上兩次加息后 均發(fā)生了全球金融危機(jī) 回顧歷史,在日本上兩次加息之后,美股均迎來(lái)了崩盤,發(fā)生了全球金融危機(jī)。 2000年8月,日本央行將利率從0%調(diào)整到0.25%。美國(guó)股市二次沖高后進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)4年的熊市,互聯(lián)網(wǎng)泡沫正式破滅;2006年7月和2007年2月,日本央行連續(xù)兩次加息0.25%。在第二次加息當(dāng)月,亞洲多國(guó)股市暴跌。隨后美國(guó)股市高位盤整,到2007年12月,納斯達(dá)克達(dá)到階段最高點(diǎn),股災(zāi)和次債風(fēng)暴在之后上演。 這一次,風(fēng)暴眼變成日本,是否又是一次金融風(fēng)暴的先兆? 圖片來(lái)源:每經(jīng)制圖(背景圖來(lái)源:Tradingeconomics) 日本長(zhǎng)期高企的國(guó)債份額和姍姍來(lái)遲的“縮表”更是加劇了外界的擔(dān)憂。盡管日本央行在上周將國(guó)債購(gòu)買額從目前的每月約6萬(wàn)億日元逐步縮減,到2026年1月至3月減至每月3萬(wàn)億日元左右,但在本輪“縮表”開(kāi)啟之前,日本就長(zhǎng)期被詬病債務(wù)危機(jī)將近,可能面臨金融崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。 今年6月,美銀高管指出,日本國(guó)債收益率處于高點(diǎn),而日本國(guó)債的大約一半數(shù)量都被日本央行持有,這些都是日本可能爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的信號(hào)。如果日本最終出現(xiàn)金融危機(jī),可能會(huì)將其長(zhǎng)期積累的經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題緩慢“輸出”到世界其他地區(qū),最終導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)崩潰。 日本十年期國(guó)債收益率 圖片來(lái)源:tradingeconomics 據(jù)報(bào)道,早在2015年,國(guó)際貨幣基金組織就率先對(duì)日本無(wú)休止的債務(wù)貨幣化進(jìn)行計(jì)算,并警告稱“考慮到銀行的抵押品需求、保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理限制,以及主要養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置目標(biāo)”,日本央行需要在2017年或2018年縮減對(duì)日債的購(gòu)買規(guī)模。IMF還指出,當(dāng)日本央行持有約40%的債券市場(chǎng)份額時(shí)將導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤。 然而,數(shù)據(jù)顯示,截至2024年3月,日本央行持有日本政府債券已遠(yuǎn)超IMF警告的40%份額,達(dá)到53.2%。日本央行持有日本國(guó)債最大的份額。 圖片來(lái)源:Statista 此外,日本的國(guó)債總額占GDP比值是257.19%,是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。據(jù)國(guó)金證券研報(bào),截止到5月底,日本央行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)761萬(wàn)億日元,持有政府證券597萬(wàn)億日元,占總資產(chǎn)的78.4%。 不過(guò),中金公司認(rèn)為,歷史上的確存在日本央行加息后不久全球經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)衰退的記錄,但是原因或許并非來(lái)自于日本央行,而是在于美聯(lián)儲(chǔ)政策利率長(zhǎng)期維持在高位。 在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí),三菱日聯(lián)金融集團(tuán)首席日本策略師、日本央行前宏觀壓力測(cè)試主管Takahiro Sekido表示,“我們不認(rèn)為目前的全球市場(chǎng)壓力與過(guò)去的金融危機(jī)類似。然而,當(dāng)前的國(guó)際金融體系相互依存的強(qiáng)度在亞太地區(qū)8月5日的股價(jià)大跌中得到了明顯的體現(xiàn)?!? Rafael也認(rèn)為,這并不會(huì)導(dǎo)致新的金融危機(jī),因?yàn)槟壳叭虻慕鹑隗w系已經(jīng)更加穩(wěn)定。但他同時(shí)指出,目前面臨的是一個(gè)融合了許多地緣政治不確定性的泡沫正在破裂,這可能更類似于尼克松擔(dān)任總統(tǒng)期間發(fā)生的石油危機(jī)。 Takahiro Sekido對(duì)記者指出,從本質(zhì)上講,強(qiáng)勁的全球通脹、商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格下降以及全球IT系統(tǒng)動(dòng)蕩導(dǎo)致的保險(xiǎn)賠付導(dǎo)致了近日全球金融市場(chǎng)的調(diào)整。在短期內(nèi),由于資產(chǎn)處置和清算的連鎖反應(yīng),市場(chǎng)波動(dòng)可能還會(huì)持續(xù),因?yàn)橥顿Y者只能通過(guò)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和保證現(xiàn)金流來(lái)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。 5 人民幣資產(chǎn)有望 成全球資金“避風(fēng)港” 8月5日,隨著華爾街交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在一周內(nèi)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為60%,日元和日股接下來(lái)的走勢(shì)將更受關(guān)注。 而8月5日,日元對(duì)美元匯率再度升破146關(guān)口,為今年2月以來(lái)首次。 展望日元的未來(lái)走勢(shì),東海證券分析認(rèn)為,這仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)。盡管日央行加息的幅度超出市場(chǎng)預(yù)期,但日本的量化寬松政策仍未完全退出,日本央行的政策立場(chǎng)仍屬寬松。由于日債利率的波動(dòng)幅度持續(xù)小于美債,日元匯率仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)。 針對(duì)投資者,張凌博士表示:“從投資操作而言,不建議投資者短期內(nèi)繼續(xù)抄底日股,或者是反過(guò)來(lái)追捧日元。黃金的傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性可能使得其成為還不錯(cuò)的選擇。但是同樣需要提醒的是,黃金價(jià)格也已經(jīng)創(chuàng)歷史新高。至少當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)是一個(gè)市場(chǎng)資源快速重新分配的巨大波動(dòng)階段,難以預(yù)料短時(shí)間內(nèi)的價(jià)格走勢(shì),建議普通投資者還是謹(jǐn)慎保持關(guān)注?!? 光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)趨緩、企業(yè)盈利前景承壓、地緣沖突、貿(mào)易保護(hù)主義、美國(guó)大選風(fēng)險(xiǎn)等,海外市場(chǎng)波動(dòng)性有所加大,加上目前海外資產(chǎn)股票整體高位,風(fēng)險(xiǎn)相較于收益有所增大。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策和企業(yè)盈利前景相對(duì)確定,估值處于低位的人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金的“避風(fēng)港”。 免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 記者|文巧 蔡鼎 趙景致 編輯|易啟江 蘭素英 視覺(jué)|鄒利 排版|易啟江 記者手記 | 重新審視美聯(lián)儲(chǔ)降息周期后資源的分配 周一(8月5日)以亞太市場(chǎng)為首的大范圍暴跌,被不少媒體貼上了“金融危機(jī)2.0”等類似的標(biāo)簽,但細(xì)看基本面、流動(dòng)性等因素不難發(fā)現(xiàn),周一的市場(chǎng)變動(dòng)背后,至少在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本流動(dòng)性等方面未出現(xiàn)明顯的問(wèn)題。相反的是,正是因?yàn)榱鲃?dòng)性好,才導(dǎo)致了全球市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的快速變化和市場(chǎng)反應(yīng)。8月5日的市場(chǎng)波動(dòng)值得我們探究更多的,應(yīng)當(dāng)是在過(guò)去兩年熱錢涌入以日本為首的亞太市場(chǎng)的情況下,隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期后,市場(chǎng)資源會(huì)如何重新分配。這個(gè)問(wèn)題的答案,也勢(shì)將引領(lǐng)新的投資機(jī)會(huì)。

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