每經(jīng)記者｜梁梟    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

近年來，代糖賽道成為資本追逐的“甜蜜生意”。在諸多代糖品種中，三氯蔗糖憑借較高的“甜價比”等優(yōu)勢脫穎而出。

繼金禾實(shí)業(yè)（SZ002597，股價22.84元，市值130.18億元）后，又一家三氯蔗糖生產(chǎn)企業(yè)——新琪安科技股份有限公司（以下簡稱新琪安）想要上市，該公司的IPO（首次公開募股）目標(biāo)是港股市場。

新琪安總部位于江西井岡山，是國內(nèi)四大三氯蔗糖供應(yīng)商之一。近日，新琪安更新招股書，擬在港股主板上市。報告期內(nèi)（2022~2024年），新琪安業(yè)績波動較大，與業(yè)內(nèi)自2022年開打的三氯蔗糖“價格戰(zhàn)”密切相關(guān)。近兩年，三氯蔗糖的價格大幅下降，拖累了新琪安的業(yè)績。

除了三氯蔗糖，甘氨酸也是新琪安的主要產(chǎn)品。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新琪安子公司西藏新琪安生產(chǎn)工業(yè)級甘氨酸，其中逾50%供應(yīng)余江工廠，作為生產(chǎn)食品級甘氨酸的原材料。西藏新琪安位于青海省格爾木市，與江西余江之間的運(yùn)輸距離接近3000公里。此外，由于此前無法有效處理工業(yè)級甘氨酸的副產(chǎn)品鹽酸，西藏新琪安產(chǎn)能利用率一直較低。

計劃擴(kuò)大泰國工廠產(chǎn)量

新琪安主要從事食品級甘氨酸、工業(yè)級甘氨酸及三氯蔗糖的生產(chǎn)及銷售。按2023年銷量計算，公司食品級甘氨酸及三氯蔗糖的全球市占率分別為5.1%、4.8%。公司在中國擁有吉安工廠（主要生產(chǎn)三氯蔗糖）、余江工廠（主要生產(chǎn)食品級甘氨酸）、西藏工廠（主要生產(chǎn)工業(yè)級甘氨酸），在印尼（主要生產(chǎn)食品級甘氨酸）及泰國（主要生產(chǎn)三氯蔗糖）分別擁有一家工廠。

報告期內(nèi)，新琪安分別實(shí)現(xiàn)收入7.61億元、4.47億元和5.69億元，年內(nèi)溢利分別為1.22億元、0.47億元和0.43億元。三氯蔗糖銷售額占總收入的比例分別約為49.6%、51.1%及41.8%，食品級甘氨酸銷售額占總收入的比例分別約為40.6%、40.1%及42.0%。

三氯蔗糖是第五代人工甜味劑，其甜度為白糖的600倍，“甜價比”突出。報告期內(nèi)，新琪安分別銷售三氯蔗糖1211噸、964噸、1285噸，平均售價分別為31.17萬元/噸、23.68萬元/噸、18.48萬元/噸。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近幾年來，三氯蔗糖廠商曾爆發(fā)激烈的“價格戰(zhàn)”，新琪安也在招股書中表示：“中國三氯蔗糖市場近期的三氯蔗糖價格競爭從2022年開始，主要?dú)w因于過去兩年生產(chǎn)商積極擴(kuò)展產(chǎn)能導(dǎo)致三氯蔗糖市場供應(yīng)過剩。”

據(jù)新琪安招股書披露的數(shù)據(jù)，三氯蔗糖國內(nèi)價格以及出口價格在2023年大幅下降，而海外價格則基本維持不變。

2024年下半年，新琪安開始銷售泰國工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品，該工廠設(shè)計產(chǎn)能約為500噸，平均售價約為31.79萬元/噸，遠(yuǎn)高于國內(nèi)（吉安工廠）平均售價18.01萬元/噸。

新琪安解釋稱，由于下游客戶認(rèn)可度、廠家品牌知名度、客戶對供應(yīng)來源多元化的需求等因素，海外三氯蔗糖價格相對高于國內(nèi)。為確保三氯蔗糖供應(yīng)穩(wěn)定，客戶會較傾向從中國境外生產(chǎn)商采購三氯蔗糖。因此，泰國工廠生產(chǎn)的三氯蔗糖的平均售價高于吉安工廠生產(chǎn)的三氯蔗糖的平均售價范圍。新琪安表示：“今后，我們計劃進(jìn)一步擴(kuò)大泰國工廠的三氯蔗糖產(chǎn)量，以充分利用約500噸的設(shè)計年產(chǎn)能。”

三氯蔗糖價格競爭結(jié)束？

新琪安另一種主要產(chǎn)品食品級甘氨酸也有類似情況。報告期內(nèi)，公司分別銷售食品級甘氨酸9425噸、10542噸以及13459噸，平均售價分別為3.28萬元/噸、1.7萬元/噸、1.78萬元/噸。

新琪安也在印尼建設(shè)了食品級甘氨酸工廠，其平均售價為3.24萬元/噸~4.3萬元/噸，高于余江工廠的平均售價。

不管是三氯蔗糖還是食品級甘氨酸，新琪安比較依賴海外市場。報告期內(nèi)各年度，公司在中國內(nèi)地的收入分別為1.32億元、0.67億元、1.16億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期三氯蔗糖的價格出現(xiàn)回升苗頭。

據(jù)新琪安招股書，2024年8月及9月，中國多家主要三氯蔗糖生產(chǎn)商提高各自售價（市場價格由2024年6月10.58萬元/噸上升至2024年9月19.13萬元/噸），“表明三氯蔗糖價格競爭已結(jié)束”。2025年2月，包括新琪安在內(nèi)的4家三氯蔗糖主力生產(chǎn)企業(yè)召開三氯蔗糖行業(yè)峰會，謀求協(xié)同發(fā)展。

據(jù)德邦證券研報數(shù)據(jù)，2024年下半年至今，三氯蔗糖價格已大幅回升。

根據(jù)新琪安招股書，公司西藏工廠生產(chǎn)工業(yè)級甘氨酸，其中逾50%供應(yīng)余江工廠作為原料，該工廠位于“藏青工業(yè)園”。

公開資料顯示：“藏青工業(yè)園區(qū)是西藏自治區(qū)人民政府在青海省建立的一個新型工業(yè)示范園區(qū)，位于青海省格爾木市城區(qū)東側(cè)。”

西藏工廠相關(guān)子公司西藏新琪安精細(xì)化工有限公司（以下簡稱西藏新琪安）成立于2014年4月，于2017年7月成為新琪安全資子公司。格爾木與江西余江的直線距離超2000公里，若采用陸路運(yùn)輸，路途較為遙遠(yuǎn)。

據(jù)招股書披露，西藏工廠生產(chǎn)工業(yè)級甘氨酸的初始階段（即氯化），會產(chǎn)生副產(chǎn)品鹽酸。新琪安方面表示：“于2024年6月之前，由于我們并無能力妥善處理鹽酸，我們須將其儲存于特殊容器中（由于鹽酸具有腐蝕性），直到我們可將鹽酸以低價出售予第三方或聘請第三方為我們處理鹽酸。因此，我們須不時暫停生產(chǎn)流程，以便有時間處理所積聚的大量鹽酸，因而造成業(yè)務(wù)瓶頸。”

子公司尚拖欠償還借款

那么，新琪安為何要在距離余江工廠數(shù)千公里之外的格爾木建設(shè)工業(yè)級甘氨酸工廠？

就相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向新琪安方面發(fā)送采訪函，對方表示，現(xiàn)階段公司仍在進(jìn)行招股書的編輯工作，以確保招股書所披露信息的準(zhǔn)確性與完整性。目前部分內(nèi)容尚處于校訂階段，且所有有關(guān)上市的信息均受相關(guān)法律法規(guī)限制，暫時不便作進(jìn)一步回應(yīng)。

此前，記者與藏青工業(yè)園相關(guān)工作人員有過電話交流。對方表示，藏青工業(yè)園屬于西藏在青海的“飛地”，享受西藏的財政、稅收政策優(yōu)惠，可能因此新琪安選擇在藏青工業(yè)園建廠。據(jù)藏青工業(yè)園管理委員會官網(wǎng)發(fā)布的入園企業(yè)優(yōu)惠政策，包括稅收、金融、土地、水電氣價格等方面。此外，對固定資產(chǎn)投資在1億元以上重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)行“一事一議”制度。

此外，新琪安在招股書中提到了一筆借款。根據(jù)西藏新琪安、西藏自治區(qū)藏青工業(yè)園管理委員會（以下簡稱委員會）、西藏藏青工業(yè)園投資股份有限公司（以下簡稱藏青投資）與深圳市新琪安實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱新琪安實(shí)業(yè)，新琪安控股股東之一）于2017年訂立的協(xié)議，委員會應(yīng)向西藏新琪安提供資金作為補(bǔ)貼，以補(bǔ)足西藏工廠建設(shè)及開發(fā)項(xiàng)目完成后及有關(guān)該項(xiàng)目的鍋爐運(yùn)作的實(shí)際天然氣開支；而藏青投資應(yīng)協(xié)助向西藏新琪安提供資金作為借款。根據(jù)相關(guān)條款，西藏新琪安于2018年拖欠償還上述借款，截至2024年末，相關(guān)借款金額為9570萬元。不過，公司方面并未明確說明拖欠償還的原因。

記者就具體政策優(yōu)惠、西藏新琪安拖欠償還原因等相關(guān)問題向藏青工業(yè)園辦公室發(fā)送采訪郵件，但對方表示不接受采訪。

2025年1月，上述協(xié)議各方訂立和解協(xié)議，重新安排未償還本金額約9570萬元的還款時間表，西藏新琪安將于2025年至2027年期間分期償還部分本金及其應(yīng)計利息共約3750萬元。

記者注意到，2024年6月，西藏新琪安開始利用堿性碳酸鈣來中和鹽酸，升級反應(yīng)釜并購置中和鹽酸的專用設(shè)備。鹽酸經(jīng)過適當(dāng)中和后可安全排放。公司并未說明為何遲至2024年才購置相關(guān)設(shè)備。此外，盡管西藏新琪安“已開發(fā)出更高效處理鹽酸的方法”，2024年的產(chǎn)能利用率也僅為31.6%。

封面圖片來源：視覺中國