每經(jīng)記者｜范芊芊    每經(jīng)編輯｜張海妮    

對(duì)于三只松鼠（SZ300783，股價(jià)27.31元，市值109.51億元）而言，2024年是“忙”著制定投資計(jì)劃和繼續(xù)推進(jìn)“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略的一年。從其近日發(fā)布的2024年年報(bào)來(lái)看，三只松鼠在去年取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

年報(bào)顯示，去年三只松鼠營(yíng)業(yè)收入達(dá)到106.22億元，同比增長(zhǎng)49.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.08億元，同比增長(zhǎng)85.51%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為3.19億元，同比增長(zhǎng)214.33%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元（含稅）。

4月3日，三只松鼠召開(kāi)了2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。在這場(chǎng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，投資者主要聚焦以下問(wèn)題：三只松鼠為何選擇此時(shí)籌劃在港股上市？三只松鼠如何平衡加盟商訴求與公司利益？三只松鼠頻繁進(jìn)行資本運(yùn)作背后的邏輯是什么？

線下銷售收入增長(zhǎng)近五成

三只松鼠起家于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，近年來(lái)逐漸開(kāi)始拓展線下業(yè)務(wù)。這一動(dòng)作的背景是，在中國(guó)零食市場(chǎng)，即使抖音、淘寶等電商平臺(tái)發(fā)展迅猛，但目前線下銷售市場(chǎng)仍占大頭。

2024年，從銷售模式來(lái)看，三只松鼠線下銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.15億元，同比增長(zhǎng)48.62%，占比為30.27%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)基本未變。不過(guò)按照三只松鼠的說(shuō)法，線下分銷業(yè)務(wù)中的平臺(tái)分銷被劃轉(zhuǎn)至線上銷售模式，如果還原后，線下銷售模式占營(yíng)收比重為33.85%，同比提升3.44個(gè)百分點(diǎn)。

即使如此，30%的線下銷售占比與行業(yè)的整體情況相比仍然相去甚遠(yuǎn)。而根據(jù)灼識(shí)咨詢的一份報(bào)告，在中國(guó)零食市場(chǎng)，2023年線下銷售占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額。這也就意味著三只松鼠在線下市場(chǎng)拓展還有很大的空間，但同樣也面臨不小的挑戰(zhàn)，線下市場(chǎng)與線上市場(chǎng)有著不同的運(yùn)營(yíng)邏輯與資源運(yùn)作。

具體來(lái)看，2024年，三只松鼠在線下的營(yíng)收增長(zhǎng)更多來(lái)自線下分銷收入的增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了80%，而在線下門(mén)店方面的收入增幅不高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.04億元，同比增長(zhǎng)12.85%。

值得注意的是，2024年，三只松鼠線下門(mén)店中，國(guó)民零食店的占比攀升明顯。公司財(cái)報(bào)顯示，截至去年末，三只松鼠線下門(mén)店累計(jì)開(kāi)設(shè)333家，其中國(guó)民零食店296家，聯(lián)盟小店僅有37家。

在門(mén)店經(jīng)營(yíng)模式方面，目前三只松鼠采用加盟和直營(yíng)兼有的方式。在4月3日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者問(wèn)及三只松鼠的加盟店管控模式的特色，以及如何平衡加盟商利益訴求與公司統(tǒng)一品牌、品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)此，三只松鼠董事長(zhǎng)章燎源表示：公司門(mén)店業(yè)務(wù)布局以加盟為主，直營(yíng)為輔。通過(guò)直營(yíng)店打造標(biāo)桿，進(jìn)而輻射區(qū)域市場(chǎng)，形成加盟門(mén)店的品牌勢(shì)能。公司將以市場(chǎng)為導(dǎo)向，持續(xù)推出適配線下終端的商品，不斷滿足消費(fèi)者需求，進(jìn)而提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)水平。

公司解釋赴港上市原因

2024年10月，三只松鼠一連拋出多個(gè)資本運(yùn)作公告，涉及新品牌、供應(yīng)鏈以及線下渠道的投資。

新品牌方面，三只松鼠擬投資不超過(guò)1億元用于孵化新品牌，分別聚焦方便速食、健康輕食、滋補(bǔ)食養(yǎng)、巧克力等品類，擬收購(gòu)安徽松鼠食養(yǎng)食品有限公司，拓展乳飲料品類；供應(yīng)鏈方面，三只松鼠擬投資不超過(guò)2億元用于建設(shè)零食供應(yīng)鏈及集約基地，涉及華東、西南等地的基地或產(chǎn)業(yè)園。

線下渠道方面，三只松鼠擬收購(gòu)湖南愛(ài)零食科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱愛(ài)零食）、未來(lái)已來(lái)（天津）科技發(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱愛(ài)折扣）的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，愛(ài)零食和愛(ài)折扣在線下布局的門(mén)店數(shù)量合計(jì)已超1800家。

而這些資本運(yùn)作究竟進(jìn)展如何，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在4月3日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者提問(wèn)上述三筆收購(gòu)簽訂《投資意向協(xié)議》后的進(jìn)展。對(duì)此，章燎源表示，投資事宜目前尚處于盡職調(diào)查及多方洽商中，具體方案尚未確定。

有進(jìn)展的是三只松鼠的新品牌孵化。根據(jù)三只松鼠今年1月披露的公告，子公司安徽三只松鼠寵物食品有限公司成立，用于孵化“金牌奶爸”新子品牌，聚焦寵物食品品類。今年3月三只松鼠又披露，子公司蕪湖第二大腦咖啡有限公司成立，用于孵化“第二大腦”新子品牌，聚焦咖啡品類。

供應(yīng)鏈方面，在4月3日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，三只松鼠高管表示，公司正打算補(bǔ)齊華南區(qū)域的短板。章燎源表示，2025年，公司將在“東區(qū)、北區(qū)、西南”后再添“華南”。此外，三只松鼠還試圖把供應(yīng)鏈觸角伸向海外，擬在東南亞建設(shè)工廠。

在披露2024年年報(bào)的當(dāng)日，三只松鼠還披露了一則消息：公司正在籌劃赴港上市。

在4月3日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，多名投資者都問(wèn)及公司籌劃赴港上市的原因以及募集資金的用途。對(duì)此，章燎源表示：一是支持公司在供應(yīng)鏈全球化布局、數(shù)字化能力建設(shè)、線下渠道拓展等方面的關(guān)鍵性投入；二是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升融資靈活性和資本效率。

這一連串涉及產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)的資本動(dòng)作，在表明三只松鼠的野心的同時(shí)，也讓部分投資者感到困惑。在4月3日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者提問(wèn)道：“公司當(dāng)前的各種‘運(yùn)作’，是不是有一個(gè)明確的規(guī)劃和主線目標(biāo)？”

對(duì)此，章燎源表示，三只松鼠貫徹“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，開(kāi)展“全品類+全渠道”布局，并通過(guò)“品銷合一”網(wǎng)絡(luò)型組織實(shí)現(xiàn)承接和落地。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)