每經(jīng)記者｜梁梟    每經(jīng)編輯｜董興生    

近日，中企云鏈股份有限公司（以下簡稱“中企云鏈”）再度向港交所遞交招股書。這是一家成立于2015年的獨(dú)立產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺，服務(wù)核心企業(yè)、鏈屬企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)。此前，公司曾于2023年10月首次遞表港交所。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年度，按取得的融資總額計(jì)，中企云鏈在中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺市場（包括數(shù)字應(yīng)收賬款確權(quán)平臺及場景數(shù)字金融平臺）排名第一，市場份額為12.9%。

截至2023年5月，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺“云鏈”的確權(quán)應(yīng)收賬款累計(jì)金額超過1萬億元。到2025年1月，有關(guān)金額達(dá)到2萬億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中企云鏈董事長、實(shí)際控制人劉江系中國中車集團(tuán)前副總會計(jì)師。據(jù)悉，劉江曾參與主持中國南車股份有限公司與中國北車股份有限公司合并等重大資本運(yùn)營項(xiàng)目，而中企云鏈最初系由7家企業(yè)發(fā)起成立，其中就包括南車投資（現(xiàn)稱南車投資管理有限公司）、北車投資（后更名為中車金證投資有限公司，已注銷）。

毛利率超茅臺酒，高營銷、研發(fā)開支侵蝕利潤

據(jù)介紹，中企云鏈?zhǔn)且患要?dú)立產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺，撮合了整個產(chǎn)業(yè)金融供應(yīng)鏈的各個利益相關(guān)者。公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺“云鏈”，服務(wù)核心企業(yè)、鏈屬企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)。所謂“核心企業(yè)”，是指在各自供應(yīng)鏈中占據(jù)市場主導(dǎo)地位的大型企業(yè)，它們可以通過信用方式向鏈屬企業(yè)（主要為中小企業(yè)供應(yīng)商）采購商品及服務(wù)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)利用核心企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)的閑置授信及采用數(shù)字增信手段向供應(yīng)商提供金融支持。

截至2024年末，“云鏈”平臺用戶包括核心企業(yè)0.66萬家、鏈屬企業(yè)54.64萬家、金融機(jī)構(gòu)0.36萬家。

據(jù)中企云鏈招股書披露，公司將主要經(jīng)營業(yè)務(wù)分為三類：確權(quán)及保理業(yè)務(wù)，主要服務(wù)包括云信服務(wù)、保理服務(wù)、供應(yīng)鏈票據(jù)服務(wù)和其他確權(quán)服務(wù)；場景數(shù)字業(yè)務(wù)，主要包括以云租、云砼及云數(shù)品牌等，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行融資申請；其他生態(tài)業(yè)務(wù)，主要包括資產(chǎn)證券化服務(wù)。

2022年~2024年，中企云鏈?zhǔn)杖霝?.52億元、8.79億元、9.91億元，其中確權(quán)及保理業(yè)務(wù)收入占比超九成。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中企云鏈毛利率較高，上述三個年度毛利率分別達(dá)到87.7%、93.4%及95.9%，其中確權(quán)及保理業(yè)務(wù)的毛利率均超過90%，且呈逐年上升趨勢，2024年達(dá)到97.5%。公司解釋稱，是由于其優(yōu)化服務(wù)組合，“專注于（毛利率較高的）云信服務(wù)的增長，并持續(xù)縮減（毛利率較低的）保理服務(wù)的規(guī)模”。

圖片來源：招股書截圖

95.9%的毛利率是什么概念？要知道，貴州茅臺2024年度毛利率為92.01%，其中茅臺酒的毛利率為94.06%。也就是說，2024年度，中企云鏈毛利率超過茅臺酒。

不過，中企云鏈研發(fā)開支、銷售及營銷開支、行政開支較高，特別是銷售及營銷開支，上述三個年度分別達(dá)到3.04億元、3.75億元、4.19億元。因此，公司盈利數(shù)據(jù)較為遜色，同期分別實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤4568.5萬元、1.52億元、1.57億元。

據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，中企云鏈銷售及營銷開支主要包括員工成本、市場推廣費(fèi)兩方面。2022年~2024年，公司市場推廣費(fèi)穩(wěn)步增加，分別為1.20億元、1.58億元、2.12億元；員工成本則分別為1.65億元、1.81億元、1.67億元，2024年有所回落。公司解釋稱，2024年，公司實(shí)施更嚴(yán)格的報銷標(biāo)準(zhǔn)，報銷減少，員工成本降低；市場推廣費(fèi)增加，主要由于業(yè)務(wù)發(fā)展活動（如拜訪潛在客戶及組織業(yè)務(wù)發(fā)展活動）的增加。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，截至2024年末，中企云鏈擁有一支由817名成員組成的銷售及營銷團(tuán)隊(duì)，占雇員總?cè)藬?shù)的比例超四成。此外，公司計(jì)劃于未來三年每年增聘約200名銷售人員。

增聘銷售人員是否意味著未來員工成本將增加？就上述問題，記者于5月9日以郵件形式向中企云鏈發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

董事長劉江曾任中國中車集團(tuán)副總會計(jì)師，天津國資無償受讓20.73%股權(quán)

招股書顯示，截至目前，中企云鏈大股東為云頂（天津）資產(chǎn)管理中心（有限合伙）（以下簡稱“云頂資產(chǎn)”），系公司員工持股平臺，持股比例為23.11%。持股比例超10%的股東還包括天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資本投資運(yùn)營有限公司（天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局旗下企業(yè)，以下簡稱天津經(jīng)開區(qū)國有投資）（20.73%）、北京華輿國創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（10.31%）。

此外，股東還包括中國鐵建投資集團(tuán)有限公司、中船科技投資有限公司、云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司、金蝶軟件（中國）有限公司等知名企業(yè)，股東陣容可謂強(qiáng)大。

據(jù)了解，中企云鏈最初由7家企業(yè)于2015年5月發(fā)起成立，其中包括南車投資、北車投資在內(nèi)的4家央企。2015年12月，云頂資產(chǎn)向中企云鏈注資2000萬元，后續(xù)又經(jīng)歷多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，最終成為公司大股東。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2022年7月22日，中車資本控股有限公司將8000萬元注冊資本無償轉(zhuǎn)讓給天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局（以下簡稱“天津經(jīng)開區(qū)國資局”）。2023年9月，天津經(jīng)開區(qū)國資局同意以其持有的中企云鏈20.73%的股權(quán)向天津經(jīng)開區(qū)國有投資出資。2023年9月7日，天津經(jīng)開區(qū)國有投資成為公司直接股東，持有20.73%的股權(quán)。

中企云鏈沒有控股股東，董事長劉江是云頂資產(chǎn)實(shí)際控制人，直接持有云頂資產(chǎn)64.79%的合伙權(quán)益。簡歷信息顯示，劉江自2000年開始在中國南車集團(tuán)任職，曾參與、主持中國南車股份制改制、A股及H股上市，中國南車與中國北車合并等重大資本運(yùn)營項(xiàng)目；并于2015年6月至2015年12月?lián)沃袊熊嚰瘓F(tuán)副總會計(jì)師。

劉江在此前接受媒體采訪時透露了中企云鏈成立的背景：“受到互聯(lián)網(wǎng)金融的新業(yè)務(wù)啟發(fā)，當(dāng)時京東推出了‘京東白條’，我就想，個人信用都能‘打白條’，企業(yè)信用為什么不能‘用起來’。于是我就推動南車旗下的投資公司去做供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，巧合的是，后來南北車合并，同時上層也提出‘大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新’的口號，我就決定組建團(tuán)隊(duì)出來創(chuàng)業(yè)了。當(dāng)時一門心思就想，把這個事干成，此后推出了我們的核心產(chǎn)品‘云信’。”

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，按取得的融資總額計(jì)，中企云鏈在中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融平臺市場（包括數(shù)字應(yīng)收賬款確權(quán)平臺及場景數(shù)字金融平臺）排名第一，市場份額為12.9%。2023年5月，“云鏈”平臺成為第一個確權(quán)應(yīng)收賬款累計(jì)金額超過1萬億元的獨(dú)立數(shù)字應(yīng)收賬款確權(quán)平臺，而到了2025年1月，有關(guān)金額已達(dá)2萬億元。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝