每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜張益銘

受外部貿(mào)易環(huán)境變化等因素影響，近年來全球各國貨幣匯率波動幅度加大。這令眾多出海企業(yè)面臨不小的匯率風險。

陳平（化名）盯著手機屏幕上的匯率曲線圖，眉頭擰成了死結(jié)。這位漁具出口商三年前將旗艦產(chǎn)品漁具推向非洲市場時，絕不會想到有一天因為部分非洲國家貨幣匯率短短數(shù)天跌幅超過5%，令跨境電商業(yè)務(wù)一下子損失逾70%利潤。

為了規(guī)避匯率風險，2023年下半年起，陳平開始通過遠期外匯掉期交易進行鎖匯，他給每筆訂單都系上了"價格保險繩"。逐步化解資金結(jié)匯過程（外幣兌換成人民幣）的匯率風險。

這樣的故事在長三角制造業(yè)走廊上時有發(fā)生。隨著全球貿(mào)易版圖不斷重組，多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著全球化格局日益碎片化，傳統(tǒng)的以美元為中心的全球貿(mào)易結(jié)算體系正悄然發(fā)生改變，轉(zhuǎn)向更多元化的本幣結(jié)算模式。

未來，更多國家本地貨幣將參與到全球貿(mào)易結(jié)算，這意味著中國出海企業(yè)將面臨更復雜的匯率風險環(huán)境。尤其在跨境電商領(lǐng)域，眾多中國出海企業(yè)正面臨更多的海外本地貨幣收款，令跨境電商面臨更復雜的匯率風險環(huán)境。因此，無論是銀行、還是第三方跨境支付機構(gòu)，都應(yīng)增加小幣種的匯率風險對沖產(chǎn)品服務(wù)，為中國出海企業(yè)抵御匯率風險保駕護航。

匯率風險沖擊跨境電商利潤，非洲市場貨幣波動大導致?lián)Q匯時利潤縮水

如何妥善化解匯率風險，是出海企業(yè)的一道必修課。

三年前，陳平開始布局非洲地區(qū)市場，通過跨境電商平臺向當?shù)孛癖婁N售漁具。在回籠跨境電商業(yè)務(wù)銷售款方面，他需要經(jīng)歷兩次換匯與多家銀行資金跨境劃轉(zhuǎn)。具體而言，他在跨境電商平臺銷售漁具時，先收取非洲國家當?shù)刎泿?，再通過第三方跨境支付機構(gòu)合作銀行將這些非洲當?shù)刎泿艃稉Q成美元，并轉(zhuǎn)入他設(shè)立的境外賬戶；再由境內(nèi)銀行協(xié)助將這些美元結(jié)匯成人民幣，并轉(zhuǎn)入他的境內(nèi)賬戶。

但是，這條兩次換匯與資金跨境劃轉(zhuǎn)征途，還是充滿波折。例如，部分非洲國家當?shù)刎泿艆R率波動較大，時常短短兩三天跌幅超過5%，一旦資金兌換劃轉(zhuǎn)流程“稍慢”，就會因這些貨幣貶值而兌換到更少的美元與人民幣，導致跨境電商業(yè)務(wù)利潤相應(yīng)縮水。

“要解決匯率風險，最理想的方法是非洲國家當?shù)刎泿?美元-人民幣的兌換劃轉(zhuǎn)過程在一天內(nèi)全部完成。”他告訴記者。但在實際操作過程中，這很難實現(xiàn)。

究其原因，一是非洲國家當?shù)刎泿乓獌稉Q成美元再跨境轉(zhuǎn)出，需經(jīng)過當?shù)財?shù)家銀行的資金歸集劃轉(zhuǎn)與兌換審核，每家銀行都有自己不同的跨境電商貿(mào)易背景真實性與反洗錢審查流程，導致上述資金操作最快需3~4天才能完成；二是將美元兌換成人民幣并轉(zhuǎn)入境內(nèi)賬戶，也涉及多家銀行的上述重復操作，至少需2~3天才能走完整個流程。期間只要非洲貨幣匯率、美元指數(shù)、人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度波動，都會令企業(yè)眼睜睜地看著匯兌損失發(fā)生。

這迫使他下決心通過匯率套保，解決跨境電商業(yè)務(wù)銷售款結(jié)匯劃轉(zhuǎn)過程中的匯兌風險。

目前，陳平采取的匯率套保方案，主要分成兩方面：一是通過境外銀行提供的遠期外匯掉期產(chǎn)品與外匯期權(quán)，對部分非洲國家貨幣-美元的兌換價格進行鎖定，避免非洲國家貨幣匯率劇烈波動對跨境電商業(yè)務(wù)利潤的“侵蝕”；二是通過境內(nèi)銀行提供的美元-人民幣遠期外匯掉期產(chǎn)品，鎖定一個相對合適的美元-人民幣兌換價格與金額，盡可能保障自身跨境電商業(yè)務(wù)利潤不受人民幣匯率波動影響。

這套匯率套保方案收效不錯，尤其是部分非洲國家貨幣匯率劇烈波動時，遠期外匯掉期交易能保障非洲貨幣兌換美元的匯兌價格相對穩(wěn)定，令他不再擔心跨境電商業(yè)務(wù)利潤因非洲貨幣劇烈貶值而大幅縮水。

“但是，外匯套保過程并非一帆風順。比如遠期外匯掉期交易操作若沒能準確預(yù)判非洲貨幣-美元匯率波動趨勢，外匯套保也會虧錢。”他向記者直言。因此他經(jīng)常聽取跨境支付機構(gòu)合作銀行關(guān)于非洲國家貨幣匯率未來走勢的研判，作為提升遠期外匯掉期交易操作準確性的重要支撐。

在陳平看來，隨著近年部分新興市場國家貨幣匯率波動顯著加大，匯率風險對跨境電商業(yè)務(wù)盈利能力的沖擊，不亞于商品物流與境外市場推廣開支上漲。

業(yè)內(nèi)人士指出，這家企業(yè)的匯率風險遭遇，在跨境電商領(lǐng)域相當普遍。隨著跨境電商產(chǎn)業(yè)的普及，中國出海企業(yè)正與越來越多新興市場國家民眾直接建立聯(lián)系，并接受當?shù)孛癖姷谋镜刎泿鸥犊睢５@正令跨境電商中國賣家面臨更復雜的匯率風險環(huán)境：一是人民幣兌部分新興市場小幣種的匯率波動相當顯著，匯率風險更高；二是人民幣兌小幣種的套期保值工具仍不夠完備，外匯套期保值衍生品缺乏，交易流動性也相對較差。

這些挑戰(zhàn)都給跨境電商出海企業(yè)帶來較高的利潤損失風險。此外，跨境電商出海企業(yè)還存在海外平臺銷售回款的“時間差”，若不能及時有效地對匯率風險進行管控，整個跨境電商業(yè)務(wù)同樣容易受到匯率波動影響，造成結(jié)匯價格差所產(chǎn)生的匯兌損失，直接影響跨境電商的凈利潤。

一家跨境支付機構(gòu)發(fā)布的《跨境電商匯率風險中性白皮書》顯示，關(guān)于跨境電商業(yè)務(wù)的匯率風險來源，約70%的受訪者指向電商業(yè)務(wù)的外匯回款，另有40%的受訪者意識到賬戶里的外匯資金也有匯率風險，還有10%的受訪者認為境外交易方的外幣付款也會構(gòu)成匯率風險。

從跨境電商到傳統(tǒng)外貿(mào)，匯率波動加大“沖擊”企業(yè)利潤

除了跨境電商，傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)同樣有著各自的匯率風險“煩惱”。

林振邦（化名）是一位福建地區(qū)大豆進口加工企業(yè)財務(wù)總監(jiān)，近幾年由于公司業(yè)務(wù)與海外聯(lián)系增多，他逐漸成了盯著匯率的“操盤手”。

"平均每月一船，船船都是賭。"這位財務(wù)總監(jiān)在辦公桌前苦笑。每年他需要進口12船的拉美大豆，并使用美元向拉美大豆企業(yè)支付采購款。于是，購匯（用人民幣兌換成美元）開支的高低，很大程度影響企業(yè)大豆進口加工業(yè)務(wù)的實際利潤。

由于“五一”期間美元兌人民幣匯率一度收復7.2整數(shù)關(guān)口，目前他所在的企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)兩種不同聲音，一是趁著人民幣匯率反彈機會迅速購匯，二是等待人民幣匯率繼續(xù)升值，進一步壓低購匯價格與實際采購成本。

“以往面對這種分歧，我們不知道如何收場?，F(xiàn)在，我們有了一個雙方都能接受的解決辦法，先通過遠期外匯掉期合約鎖定70%的購匯金額匯兌價格，剩余30%的購匯額度則根據(jù)人民幣匯率未來波動趨勢，擇機尋找更合適的購匯時機與匯兌價格。”他告訴記者。

林振邦告訴記者，在人民幣匯率寬幅上下波動期間，若企業(yè)難以準確預(yù)估未來一段時間人民幣匯率走勢，也會影響匯率套保策略與外匯套保工具的選擇。

過去數(shù)年，這家企業(yè)曾采取一項頗為“大膽”的匯率避險策略，就是當他們看不準美元與人民幣匯率波動趨勢時，干脆一船大豆押人民幣匯率升值，一船大豆押美元指數(shù)升值，且交替操作。但是，這種做法收效不高——時常他們一船大豆進口“押寶”美元指數(shù)升值時，事實卻是美元指數(shù)出現(xiàn)貶值。

正是這種“預(yù)判”時常出現(xiàn)差錯，導致企業(yè)往往在匯率異常波動時，容易對未來匯率走勢出現(xiàn)分歧，影響企業(yè)的匯率風險管理策略。

所幸的是，通過引入遠期外匯掉期交易鎖定逾70%大豆進口美元支付款的購匯價格，企業(yè)將購匯業(yè)務(wù)的外匯風險敞口壓低至30%以內(nèi)，令企業(yè)整體匯兌風險變得相對可控。

林振邦向記者直言，他們已從這項匯率套保舉措嘗到“甜頭”，通過遠期外匯掉期交易鎖定相當比例的美元對外付款購匯價格，令企業(yè)大豆進口加工業(yè)務(wù)利潤率有了明顯保障。但在以往，一旦他們在一船大豆進口過程中“押錯”匯率方向，這船大豆進口加工業(yè)務(wù)利潤率或低至將無利可圖。隨著大豆進口量增加，他所在的企業(yè)正在研究如何進一步優(yōu)化匯率避險策略，以適應(yīng)新的購匯美元付款周期和企業(yè)匯率套保需求。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著人民幣雙向波動常態(tài)化，如何踐行以匯率風險中性為主的匯率避險策略，同樣成為傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)加強匯率風險管理的“必答題”。這需要傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)更加聚焦主業(yè)，通過合理的套期保值工具降低匯率風險，盡量減少匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響。因此，傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)也需要做好兩項功課：一是梳理清晰的匯率風險管理目標，建立相關(guān)匯率風險管理制度和流程，明確考核指標；二是需要與金融機構(gòu)保持密切溝通，為企業(yè)提供科學可量化的外匯避險工具，從而實現(xiàn)匯率風險的計量、分析和策略執(zhí)行的有效性評估，為傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)化解匯率風險“添磚加瓦”。

出海企業(yè)對匯率風險的關(guān)注度提升，參與外匯套保的規(guī)模持續(xù)增長

記者注意到，隨著越來越多出海企業(yè)對匯率風險的關(guān)注度日益提升，如今他們參與外匯套保的規(guī)模持續(xù)增長。

國家外匯管理局披露的數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，企業(yè)利用外匯衍生品管理匯率風險的規(guī)模超過1.1萬億美元，套保率達到27%，首次辦理匯率避險的商戶超過3.2萬家，均處于歷史較高水平。

華東地區(qū)一家股份行金融市場部人士向記者指出，當前銀行向出海企業(yè)提供的匯率風險管理工具正日益豐富，涵蓋遠期結(jié)售匯、外匯互換、遠期外匯掉期、外匯期權(quán)等。

在他看來，企業(yè)要用好外匯衍生品管理匯率風險，仍需做好兩項功課：一是不要將外匯衍生品作為押注匯率漲跌以獲利的新工具；二是盡早樹立“匯率風險中性”的理念，即出海企業(yè)應(yīng)以“鎖定成本和利潤，規(guī)避匯率風險”為目標，不以盈利為目的來管理匯率風險。

金融機構(gòu)多管齊下，破解企業(yè)外匯套保實際操作痛點堵點

面對全球貨幣匯率波動加大所帶來的匯率風險管理難度增加，金融機構(gòu)正積極向更多出海企業(yè)“普及”外匯套保技巧與匯率風險中性理念。

華東地區(qū)這家股份制銀行金融市場部人士告訴記者，他們近年來一直深入產(chǎn)業(yè)園區(qū)與寫字樓，向各類出海企業(yè)介紹各種外匯套保實操案例與操作技巧。

他指出，當前越來越多出海企業(yè)都意識到匯率風險的存在，對匯率風險管理的必要性有所感知，但具體到實際操作，他們卻不知道哪些外匯避險工具適合自己，該如何管理好這些外匯避險工具以達到預(yù)期的匯率套期保值效果。

為了解決這些匯率套保過程中的痛點堵點，他們匯集整理了大量匯率避險知識、相關(guān)外匯衍生品產(chǎn)品及操作案例，給不同行業(yè)“出海”企業(yè)應(yīng)對匯率風險提供有益參考與相關(guān)金融服務(wù)。

他告訴記者，目前銀行還形成一整套快速了解出海企業(yè)匯率避險操作狀況的辦法，比如通過調(diào)查問卷的方式，迅速了解出海企業(yè)是否持續(xù)通過外匯衍生工具進行匯率套期保值管理；是否建立明確的匯率風險管理目標及管理策略（包括企業(yè)是否建立年度結(jié)售匯的財務(wù)成本目標等）；是否配備專業(yè)的匯率風險管理人員與管理機制；相關(guān)人員是否具備較強的匯率風險預(yù)判能力與匯率避險產(chǎn)品運用能力等。通過采集這些信息，銀行可以根據(jù)不同出海企業(yè)的差異化匯率風險管理狀況，提供定制化的外匯套保解決方案。

一位外資銀行人士向記者透露，如今，越來越多中國企業(yè)在出海過程中的外匯套保操作方式發(fā)生了明顯變化——尤其在加強對外產(chǎn)業(yè)投資方面，不是所有企業(yè)都將外匯風險敞口集中在總部操作，而是針對其海外業(yè)務(wù)實體建立獨立的資產(chǎn)負債表與匯率風險對沖機制。因此，銀行一方面需將跨國企業(yè)相對成熟的外匯交易套保策略操作經(jīng)驗分享給中資企業(yè)，另一方面要幫助出海企業(yè)更全面地了解基于離岸人民幣的各類外匯套保衍生品，以更好地管理匯率風險。

此外，如何縮短出海企業(yè)跨境電商業(yè)務(wù)銷售回款時間、降低小幣種匯率風險，儼然成為金融機構(gòu)增強企業(yè)出海金融服務(wù)的新突破口。記者獲悉，多家跨境支付機構(gòu)一方面通過構(gòu)建遍布全球的本地化清算網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)縮短出海企業(yè)跨境電商業(yè)務(wù)銷售回款的時間，降低出海企業(yè)貨幣兌換過程的匯率風險，另一方面與銀行合作提供豐富的匯率避險工具服務(wù)，根據(jù)不同企業(yè)業(yè)務(wù)出海特點提供定制化的外匯套保服務(wù)方案。

上述華東地區(qū)股份制銀行金融市場部人士向記者指出，近年來，受外部貿(mào)易環(huán)境等因素影響，人民幣匯率呈現(xiàn)寬幅波動狀況。這令不少出海企業(yè)的外匯套保正呈現(xiàn)“短期性、階段性”的特點。這背后，是企業(yè)內(nèi)部的單邊考核機制“作祟”。

所謂單邊評估考核機制，是指不少出海企業(yè)對外匯套保成效進行評估考核時，往往只關(guān)注外匯套保操作端盈虧，卻沒有將外匯套保端盈虧與業(yè)務(wù)端收益結(jié)合起來綜合評估。

“比如一家出海企業(yè)在美元兌人民幣匯率觸及7.35時，買入執(zhí)行價格在7.25的遠期外匯掉期合約用于購匯支付進口商品貨款。如今，美元兌人民幣匯率觸及7.2一線，企業(yè)若執(zhí)行上述掉期合約，在購匯套保方面會面臨浮虧，但相比企業(yè)按7.35的兌換價格用人民幣兌換成美元，上述外匯掉期合約讓企業(yè)能以7.25實現(xiàn)購匯，反而節(jié)省了更多購匯成本用于商品進口。綜合下來，企業(yè)的商品進口綜合成本反而更低，節(jié)省了企業(yè)開支。”這位股份制銀行金融市場部人士向記者分析說。但在實際操作環(huán)節(jié)中，不少出海企業(yè)未必以此作為評估外匯套保成效的依據(jù)，只要外匯套保操作端出現(xiàn)虧損，企業(yè)老板很可能解除上述遠期外匯掉期合約，反而令企業(yè)購匯業(yè)務(wù)的外匯風險敞口進一步擴大。

在他看來，這背后的深層次原因，是出海企業(yè)負責人仍希望通過準確押注匯率漲跌，獲得更高的匯兌收益。

“今年以來，我們推廣匯率避險策略與外匯套保工具的一項重要工作，是向更多出海企業(yè)灌輸匯率風險中性理念。”這位股份制銀行金融市場部人士指出。由于不少出海企業(yè)負責人需要時間逐步接受匯率風險中性理念，銀行的外匯套保設(shè)計方案也得“循序漸進”。比如他們?yōu)榱擞喜糠殖龊Ｆ髽I(yè)負責人的外匯套保端盈利想法，先令外匯套保方案兼顧“保值”與“增值”，即企業(yè)大部分外匯風險敞口基于保值與風險鎖定原則進行套保操作，小部分外匯風險敞口則基于增值需要，通過滾動對沖、滾動分層對沖、成本匯率對沖等策略實現(xiàn)企業(yè)方預(yù)期的外匯套保收益。在這個過程中，多數(shù)出海企業(yè)負責人逐步意識到匯率風險中性理念的重要性，將外匯套保方案紛紛轉(zhuǎn)向“鎖定成本和利潤”。

在他看來，當前銀行向出海企業(yè)推廣匯率避險業(yè)務(wù)的最大挑戰(zhàn)，是不少出海企業(yè)認為匯率避險業(yè)務(wù)辦理綜合成本偏高，參與匯率避險的意愿相應(yīng)變低。具體而言，出海企業(yè)在辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)時，需按外匯套保比例繳納相應(yīng)的保證金或其他合格金融資產(chǎn)質(zhì)押物作為外匯套保交易的履約保證。由于這筆保證金“占用”企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流，給部分出海企業(yè)造成一定的困擾。

記者獲悉，為了解決這項外匯套保操作痛點，眾多銀行在相關(guān)政府部門的支持下，開展匯率避險“減費讓利”行動——通過專項授信、價格優(yōu)惠、減免外匯套保保證金和外匯期權(quán)辦理期權(quán)費等舉措，切實降低出海企業(yè)的外匯套保門檻，提升他們的匯率避險意愿。

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