每經記者｜張靜    西安    每經編輯｜賀娟娟

業(yè)績連年下滑的陜西軍工復合材料企業(yè)北方長龍（301357.SZ）拋出“自救式”收購案。

5月25日晚間，北方長龍發(fā)布公告稱，計劃通過發(fā)行股份及支付現金的方式收購河南眾晟復合材料有限公司（以下簡稱“河南眾晟”）控股權，并同步募集配套資金。

公開資料顯示，河南眾晟為復合材料企業(yè)，產品主要應用于新能源領域，復合材料市場增長及國產替代浪潮下，這家上市僅兩年便陷入業(yè)績泥潭的軍工企業(yè)，正試圖通過并購“止血”。 

而市場更為關注的是，上市公司如何支撐收購？標的公司資質和業(yè)績成色如何？此次交易是“救命稻草”還是“飲鴆止渴”？北方長龍并購能否破業(yè)務及業(yè)績“困局”？

對此，北方長龍郵件向《每日經濟新聞》記者回復采訪表示，公司與標的公司同屬于樹脂基復合材料行業(yè)，處于產業(yè)鏈中游。通過本次交易，雙方能夠實現顯著的產業(yè)鏈協(xié)同效應。

業(yè)績遇冷收購“止血”？

北方長龍成立于2010年，主營軍用車輛非金屬復合材料配套裝備，產品涵蓋人機環(huán)系統(tǒng)內飾、彈藥裝備等，是國內軍用裝備復合材料核心供應商。

盡管公司曾以“軍工+新材料”雙重概念登陸創(chuàng)業(yè)板，但業(yè)務高度集中于軍品市場，主要依賴軍方采購訂單，訂單受國防預算、裝備更新周期等政策因素影響顯著。

因此，2023年上市當年，公司憑借軍品訂單優(yōu)勢實現營收1.35億元，但隨后業(yè)績即陷入持續(xù)下滑，當年扣非凈利潤為-711萬元，同比下滑106.12%。

2024年，公司營收則繼續(xù)同比下降20.1%至1.08億元，歸母凈虧損1089萬元，扣非凈利潤虧損擴大至1595萬元。 

今年最新一季度公司營收2057萬元，同比下降16.86%，凈利潤-507萬元，同比下滑244.16%。  

上市僅僅兩年便陷入業(yè)績泥潭，而年報披露，業(yè)績急轉直下的主因，無一例外是軍方訂單延遲和訂單波動的不確定性。

記者注意到，因保薦北方長龍項目上市當年即虧損，保薦機構廣發(fā)證券還于2025年1月被證監(jiān)會出具警示函。

業(yè)績困局下，此次跨界并購不涉及實際控制人變更，因此被市場視為公司扭轉業(yè)績連續(xù)下滑的“自救之舉”。

根據公司公告，北方長龍將通過發(fā)行股份+現金的方式購買索近善持有的河南眾晟控股權，工商資料顯示，索近善持股河南眾晟92%股權，同步募集配套資金。

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來源：北方長龍公告

北方長龍稱，其已簽署意向協(xié)議，股票自5月26日起停牌，預計10個交易日內披露方案。 

有意思的是，這家業(yè)績下滑的軍工企業(yè)受到頭部外資機構的青睞，最新披露的一季報顯示， J.P. Morgan、摩根士丹利、巴克萊銀行、瑞銀集團等4家外資機構集體新進前十大流通股東，時間恰在收購案前入場。 

布局民用復合材料

公司官網資料顯示，河南眾晟成立于2019年，坐落于河南省新鄉(xiāng)市牧野區(qū)西環(huán)路與北環(huán)路交叉口，總占地面積1.5萬余平方米，是一家專注于玻璃鋼拉擠設備、拉擠模具、復合材料制品及技術開發(fā)為一體的綜合性企業(yè)。

標的公司河南眾晟主營業(yè)務有玻璃鋼拉擠型材、玻璃鋼拉擠模具、玻璃鋼拉擠設備三大業(yè)務板塊。 

來源：河南眾晟官網

其中，玻璃鋼拉擠型材板塊現擁有26條拉擠生產線，年產各種玻璃鋼制品20000余噸?？筛鶕蛻粜枨蠖ㄖ撇伙柡途埘バ筒?、乙烯基樹脂增強型材、環(huán)氧樹脂增強型材、聚氨酯拉擠型材。

其產品具有高強度、耐腐蝕、比重輕、優(yōu)異的耐候性等特點，生產出的產品廣泛應用于風力發(fā)電、光伏供電配套項目、電力行業(yè)、新能源、新型農業(yè)等。

河南眾晟客戶多為行業(yè)頭部客戶，國內合作方包括比亞迪、寧德時代、青島海信日立等。 

同時，公司產品亦成功出海，產品符合UL、CE等國際標準，暢銷北美、歐洲、東南亞等地27個國家及地區(qū)。

目前，北方長龍尚未披露收購的具體細節(jié)，如交易金額，收購股權的比例，以及河南眾晟的經營狀況，但標的行業(yè)平均毛利率約25%～30%，結合標的產能規(guī)模，市場預計河南眾晟業(yè)績表現較可。

來源：北方長龍公告

對上述收購，北方長龍郵件回復每經記者采訪稱，公司及相關各方正積極推進本次交易，中介機構盡職調查工作正在推進中，具體交易方案正在進一步磋商。

同時公司透露，“未來公司將基于行業(yè)發(fā)展及公司業(yè)務布局，適時開展相關并購業(yè)務。”

記者試圖聯系河南眾晟方面，在其官網上找到相關負責人電話，但撥過去對方掛斷電話，向其發(fā)送信息，未獲得回應。

背后的收購邏輯

作為軍工裝備復合材料的上市公司，其收購的標的公司業(yè)務為民用復合材料，且產品多用于新能源領域，或可視作公司對復合材料的進一步深度布局。

據公開數據，國內復合材料市場正高速增長，國家規(guī)劃到2030年綠色工廠產值占比超40%，復合材料在風電、光伏、新能源汽車輕量化的需求年均增長超10%。

記者注意到，北方長龍作為軍工企業(yè)，雖然業(yè)績受軍工訂單不確定性波動表現疲軟，但其軍工技術有外溢民用市場的廣闊空間。

比如北方長龍的軍工級表面處理技術（如吸波涂層）可應用于5G基站屏蔽罩、新能源車電池包防護等民用領域。 

如其研發(fā)的輕量化復合材料若替代傳統(tǒng)金屬部件，可使電池包明顯減重，同時提升防火性能。

這種技術如果嫁接和外溢到擬收購標的的民品，既符合國家推動制造業(yè)綠色化發(fā)展的政策導向，也能為北方長龍拓展新的軍民融合市場空間。 

若此次北方長龍收購成功，其和河南眾晟在業(yè)務層面，很大程度上有戰(zhàn)略和產業(yè)協(xié)同效應。

一個軍工復合材料，一個民用復合材料，雙方形成技術和業(yè)務互補，使北方長龍有望在風電、光伏、新能源領域快速建立產能優(yōu)勢，打開增量市場。

來源：VCG211366536336

借助河南眾晟的客戶渠道，北方長龍亦有望進入客戶供應鏈，且標的公司的出口渠道或助其打開國際化空間。

對此，北方長龍則向每經記者回復采訪表示，公司與標的公司同屬于樹脂基復合材料行業(yè)，處于產業(yè)鏈中游。通過本次交易，雙方能夠實現顯著的產業(yè)鏈協(xié)同效應，進入民用復合材料領域，拓展民用領域市場空間，提升業(yè)績成長性;也拓展軍用領域產品創(chuàng)新，強化軍民融合發(fā)展。

另一方面，北方長龍稱:“標的公司能夠進一步拓展公司在復合材料設備領域的業(yè)務布局及研發(fā)生產能力”，如拓展拉擠成型工藝，提升公司產品迭代效率及定制化能力。

資本市場方面，收購公告發(fā)布后，上市公司股吧熱度飆升，另外外資機構已經入場，若將來收購成功，河南眾晟并表并完成業(yè)績承諾，或有利于改善北方長龍業(yè)績和市場估值。

不過，上述收購尚處于策劃階段，尚存在很多不確定性，并購風險亦不容忽視，如收購后的管理整合難度，軍工企業(yè)與民企在供應鏈管理、客戶交付周期上存在顯著差異。再如軍轉民技術協(xié)同的落地進度風險。

同時，北方長龍2024年末資產負債率已達38%，若配套募資不足，收購可能加劇償債壓力。另若河南眾晟規(guī)模較小，能否扭轉北方長龍業(yè)績虧損亦尚不明朗。

北方長龍的收購，不管是業(yè)績壓力下的被動轉型，抑或主動布局，對現階段公司而言影響著公司的未來命運。 

而對于投資者而言，則需警惕“故事”背后的財務風險與執(zhí)行不確定性，因為軍工企業(yè)的“跨界”之路，從來不易。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）