每經(jīng)編輯｜趙云    

直播時(shí)間：2025-5-30  9:30

直播嘉賓：梁杏 國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān) 

摘要：

如果對二季度或者未來的關(guān)稅政策進(jìn)行預(yù)測，我們覺得可能相對中性偏樂觀一些。在股匯債三殺、日用品告急、美債也即將到期的情況下，盡管特朗普政府使用關(guān)稅作為談判的工具和手段，但他也同樣會(huì)面臨關(guān)稅問題推進(jìn)之后來自于各方勢力的壓力。在5月12號談判的基礎(chǔ)之上，我們認(rèn)為延緩90天的對等關(guān)稅很有可能會(huì)取消，而20%的芬太尼稅也有一定的談判空間。

基于關(guān)稅談判的結(jié)果以及對未來的展望，我們認(rèn)為配置上有三條要點(diǎn)：一是在消費(fèi)領(lǐng)域里，政府可能會(huì)去發(fā)力支持?？梢匀リP(guān)注養(yǎng)老、生育，并且要更重視社會(huì)福利的提高。二是在投資領(lǐng)域里邊，隨企業(yè)部門資本支出的意愿下降，自由現(xiàn)金流的提升可能是未來一段時(shí)間的主線。三是從企業(yè)部門的投資來看，增長可能主要來自于高端制造的投入，可能會(huì)有人工智能主線帶來的大發(fā)展。

年初到現(xiàn)在ETF市場整體格局依然是寬基ETF規(guī)模流出，行業(yè)主題ETF規(guī)模流入。這意味著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，大家看漲市場，就更愿意買各種各樣的行業(yè)主題ETF。ETF市場中，資金明顯流入了科技、人工智能、芯片、軍工板塊，而從寬基中明顯流出，醫(yī)藥也有比較明顯的流出，紅利也沒有想象中那么受歡迎。

科技成長板塊中，人工智能、軍工和創(chuàng)新藥是幾條故事性比較明顯、漲幅比較顯著的主線。人工智能方面，我們覺得人工智能應(yīng)該是未來經(jīng)濟(jì)的引擎。在特朗普“認(rèn)錯(cuò)”的交易過程中，中美股市或有上漲，人工智能板塊會(huì)有一定的行情。軍工方面，軍工的前景我們確實(shí)是看好的，當(dāng)下的基本面支撐并不強(qiáng)，但是訂單和經(jīng)營情況，包括未來“十五五”規(guī)劃讓市場比較認(rèn)可。醫(yī)藥方面，今年創(chuàng)新藥的技術(shù)不斷突破，并且也有海外銷售的支撐，國內(nèi)的商保也在不斷試圖把創(chuàng)新藥納入支付，基本面比較通順，值得關(guān)注?？萍汲砷L板塊中還可以關(guān)注20cm中盤成長寬基——更豐富、更均衡的科創(chuàng)綜指ETF國泰（589630）。

紅利現(xiàn)金流板塊中，除了我們此前推薦的股息率高于同類的紅利國企ETF（510720）之外，也補(bǔ)充一下現(xiàn)金流ETF（159399）的機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)增速往下下臺(tái)階的時(shí)候，一部分的企業(yè)很難找到確定性比較高的投資機(jī)會(huì)，那它就會(huì)降低投資的意愿，賬上的自由現(xiàn)金流就會(huì)增多。與紅利對比的話，自由現(xiàn)金流是紅利的前提，因?yàn)橹挥匈~上有足夠多的錢才有可能分紅。并且自由現(xiàn)金流本身就是一個(gè)非常強(qiáng)的因子，它的超額收益不來自于風(fēng)格上的暴露，而來自于它選股上面的區(qū)別。紅利指數(shù)可能只選到了自由現(xiàn)金流較高的股票的其中一部分，還有很多表現(xiàn)優(yōu)秀、但是沒有做高分紅的股票被遺漏了，這就是為什么自由現(xiàn)金流指數(shù)的歷史回撤和收益表現(xiàn)比紅利要好很多的原因。往后看，我們覺得“大中市值+央國企+充裕現(xiàn)金流”很有希望能成為全年投資主線，也符合政策鼓勵(lì)的方向。

如果把視野放到全年的話，我們認(rèn)為下半年科技成長會(huì)有階段性行情，紅利現(xiàn)金流可以幫助大家去降低組合的波動(dòng)，還可以配置其他資產(chǎn)去進(jìn)一步防護(hù)。如果比較擅長做波段就選科技，如果比較保守就選紅利或者現(xiàn)金流，如果你是比較穩(wěn)健的投資者，做好多元的資產(chǎn)配置就好了。目前我們的配置建議是，寬基選中證A500ETF（159338），科技方面可以關(guān)注更豐富、更均衡的科創(chuàng)綜指ETF國泰（589630）。紅利方面可以把紅利國企ETF（510720）和現(xiàn)金流ETF（159399）進(jìn)行結(jié)合。另外，債券、黃金、海外資產(chǎn)的配置也可以考慮，可以進(jìn)一步的幫助咱們?nèi)ソ档徒M合的波動(dòng)。

點(diǎn)擊鏈接，可閱讀原文。