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上半年金融數(shù)據(jù)出爐:社融增量超22萬億元,政府債券凈融資是主要拉動力量

2025-07-14 23:12:15

7月14日,人民銀行披露2025年上半年金融數(shù)據(jù),社會融資規(guī)模存量同比增長8.9%,貸款余額增長7.1%,M2余額增長8.3%。專家指出,不宜僅通過貸款數(shù)據(jù)判斷金融支持實體經(jīng)濟力度,社會融資規(guī)模更全面。貨幣政策保持適度寬松,已累計降準12次。物價總體低位運行,主要受實體經(jīng)濟供需矛盾影響。未來貨幣政策將靈活把握,擴內(nèi)需和優(yōu)化供給政策將加力,促進物價回升和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

每經(jīng)記者|張壽林    每經(jīng)編輯|張益銘    

7月14日,人民銀行披露2025年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至6月末,社會融資規(guī)模存量430.22萬億元,同比增長8.9%,比上月高0.2個百分點,比上年同期高0.8個百分點。

業(yè)內(nèi)專家認為,在金融供給日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下,不宜簡單通過貸款等單一融資渠道數(shù)據(jù)來判斷金融支持實體經(jīng)濟的力度,社會融資規(guī)模比貸款更能全面反映金融總量服務(wù)實體經(jīng)濟的效果。

對于未來貨幣政策實施節(jié)奏和力度,業(yè)內(nèi)專家認為,要根據(jù)形勢變化靈活把握。

M2增速回升與上年同期的低基數(shù)效應(yīng)有較大關(guān)系

從整個上半年看,2025年1—6月社會融資規(guī)模增量累計為22.83萬億元,比上年同期多增4.74萬億元。其中,政府債券凈融資7.66萬億元,同比多增4.32萬億元,是拉動社會融資規(guī)模增長的主要力量。

據(jù)市場人士估算,今年上半年,一般國債、新增地方債的發(fā)行進度基本過半,發(fā)行節(jié)奏快于去年同期約10~15個百分點,財政支持力度明顯加大。

6月末,人民幣貸款余額同比增長7.1%,還原地方政府債務(wù)置換因素影響后,貸款增速保持在8%左右。

業(yè)內(nèi)專家表示,在金融供給日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下,不宜簡單通過貸款等單一融資渠道數(shù)據(jù)來判斷金融支持實體經(jīng)濟的力度,社會融資規(guī)模比貸款更能全面反映金融總量服務(wù)實體經(jīng)濟的效果。

6月末,M2余額為330.29萬億元,同比增長8.3%,比上月高0.4個百分點。

業(yè)內(nèi)專家認為,M2增速回升與上年同期的低基數(shù)效應(yīng)有較大關(guān)系。去年6月,M2同比增長6.2%,處于歷史低位,主要受治理違規(guī)“手工補息”、債券“牛市”帶動居民存款向理財分流等因素的影響。若剔除去年低基數(shù)影響,兩年平均下來M2年均增速在7.2%左右。

展望下半年,業(yè)內(nèi)資深人士指出,考慮到政府債券發(fā)行節(jié)奏的錯位效應(yīng)將逐漸收斂彌合,治理“手工補息”的低基數(shù)效應(yīng)也會逐步減弱,預(yù)計金融總量增速將保持在合理水平。

2020年以來已累計降準12次

回顧貨幣政策動態(tài),人民銀行在去年四次實施了比較重大的貨幣政策調(diào)整之后,今年上半年又推出一攬子金融支持措施,綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性充裕。5月降準0.5個百分點,一次性向市場提供長期流動性約1萬億元;6月兩次開展買斷式逆回購操作共1.4萬億元;利率方面,繼續(xù)推動降低社會綜合融資成本。5月下調(diào)政策利率0.1個百分點,下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點,帶動貸款市場報價利率(LPR)下行0.1個百分點。

業(yè)內(nèi)專家表示,貨幣政策取向主要是對狀態(tài)的描述,目前貨幣政策的狀態(tài)是“適度寬松”的。金融總量指標增速明顯快于經(jīng)濟增速。截至上半年末,社會融資規(guī)模、M2分別同比增長8.9%、8.3%,貸款同比增長7.1%,還原地方專項債置換的融資平臺貸款后,貸款同比增速仍約8%,貨幣政策對實體經(jīng)濟是支持性的,力度是充足的。政策效果在長周期中不斷累積,并持續(xù)發(fā)揮作用。

2020年以來人民銀行已累計降準12次,向市場提供長期流動性約9萬億元,2024年末,M2與GDP的比值較2019年末已提升35個百分點;累計下調(diào)政策利率9次,帶動1年期和5年期以上LPR分別下降115個、130個基點。今年1—6月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率約3.3%,比上年同期低約45個基點。

對于未來貨幣政策實施節(jié)奏和力度,業(yè)內(nèi)專家認為,要根據(jù)形勢變化靈活把握。當前國內(nèi)經(jīng)濟運行總體向好,前期一系列適度寬松的貨幣政策效果還是比較明顯的。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級,高質(zhì)量發(fā)展扎實推進,在信貸增速受前期高基數(shù)影響有所放緩的同時,股票、債券等直接融資規(guī)??焖僭鲩L,融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,流向?qū)嶓w經(jīng)濟的總資金規(guī)模仍維持在高水平上。當前主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段,而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒有改變,當然未來貨幣政策的實施也會觀察和評估國內(nèi)外經(jīng)濟運行狀態(tài),靈活把握。

業(yè)內(nèi)資深人士判斷,隨著各項貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力顯效,全年信貸仍將維持合理增長,科創(chuàng)、消費、綠色、普惠等重點領(lǐng)域保障是有力度的。

物價總體保持低位運行,國內(nèi)實體經(jīng)濟供需矛盾是主要原因

今年以來“兩新”政策加力擴圍、社會消費品零售總額同比增速高于上年同期。繼1月、4月中央財政下達兩批共1620億元以舊換新補貼資金后,7月第三批中央補貼資金也已下達。

業(yè)內(nèi)資深人士指出,今年以來,人民銀行加大宏觀調(diào)控力度,實施好適度寬松的貨幣政策,一攬子金融支持措施落地顯效,加之財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力,上半年金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)了宏觀政策的有效合力,支持實體經(jīng)濟力度保持穩(wěn)固。

過去一段時間,物價走勢持續(xù)受到關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家表示,物價從根本上是實體經(jīng)濟供需雙方相互作用的結(jié)果,我國物價總體保持低位運行,國內(nèi)實體經(jīng)濟供需矛盾是主要原因。貨幣主義“通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象”的觀點在討論物價時常有人提到,但這一論斷是有前提假設(shè)的,其完整表述是“在貨幣數(shù)量增速持續(xù)超過產(chǎn)出增速的條件下,通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”,即只有當貨幣增速超過產(chǎn)出增速時,多增發(fā)貨幣才可能引發(fā)物價上漲。

業(yè)內(nèi)專家進一步指出,這與我國當前的經(jīng)濟供求形勢不同,過去很長一段時間我國宏觀政策思路都是促投資、保供給,供給短缺的局面已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變,出現(xiàn)了供過于求的現(xiàn)象,當前制約物價的主要是需求不足。總的來說,“通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象”的觀點有其誕生的時代背景和前提條件,經(jīng)濟供求因素才是引起物價變動的第一階原因。

從擴內(nèi)需的角度看,業(yè)內(nèi)專家指出,5月人民銀行推出一攬子增量金融政策,為了支持服務(wù)消費,還專門創(chuàng)設(shè)了服務(wù)消費和養(yǎng)老再貸款工具。同時,以舊換新等促消費政策效果仍在顯現(xiàn),全國性的生育補貼政策也有望近期落地。這些都體現(xiàn)了中央促消費、擴內(nèi)需的決心。未來隨著養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等社會保障水平提高,居民消費能力和消費意愿有望進一步恢復(fù)。

從優(yōu)化供給的角度看,業(yè)內(nèi)專家指出,近年來我國傳統(tǒng)行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)快速增產(chǎn)對經(jīng)濟增長和就業(yè)起到了一定拉動作用,但部分行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭、擠壓行業(yè)利潤空間、影響產(chǎn)業(yè)生態(tài)等問題也引發(fā)了社會關(guān)注。近期《保障中小企業(yè)款項支付條例》已落地實施,中央財經(jīng)委召開會議也明確要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭,推動落后產(chǎn)能有序退出,一些車企對外承諾要壓縮賬期至60天以內(nèi),部分光伏企業(yè)也宣布要減產(chǎn)。未來隨著各項宏觀政策加力擴內(nèi)需,綜合整治“內(nèi)卷式”競爭政策效果逐步顯現(xiàn),經(jīng)營主體競爭行為也更趨理性有序,供需良性循環(huán)有望加快,對于促進物價回升也有積極作用。

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