每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

為了拿到三星供應(yīng)鏈“入場(chǎng)券”，美迪凱（SH688079，股價(jià)10.09元，市值41.04億元）不惜購(gòu)入兩家虧損標(biāo)的。

7月16日晚間，美迪凱公告稱，將以合計(jì)219.47萬(wàn)美元（約合人民幣1573.71萬(wàn)元）收購(gòu)兩家境外關(guān)聯(lián)企業(yè)100% 股權(quán)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為收購(gòu)標(biāo)的，蘇州海碩力光電技術(shù)（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海碩力”）和越南 INNOWAVE VIETNAM CO.,LTD（以下簡(jiǎn)稱“INNOWAVE VIETNAM”）均為超薄光學(xué)軟膜濾光片領(lǐng)域企業(yè)，且存在明確的上下游業(yè)務(wù)關(guān)系。

看似常規(guī)的產(chǎn)業(yè)鏈整合動(dòng)作背后，卻藏著一組矛盾數(shù)據(jù)：兩家標(biāo)的公司近一年及一期均處于虧損狀態(tài)，2024年合計(jì)凈虧損超2594.29萬(wàn)元，2025 年前5個(gè)月合計(jì)凈虧損超2031.20萬(wàn)元；截至 2025年5月，兩者的產(chǎn)能利用率均不足 50%。

對(duì)于此次交易的影響，美迪凱方面表示，INNOWAVE VIETNAM已進(jìn)入國(guó)際知名品牌三星的供應(yīng)鏈，通過(guò)對(duì)以上兩家標(biāo)的公司的收購(gòu)，公司可直接進(jìn)入三星供應(yīng)鏈。同時(shí)，標(biāo)的公司的產(chǎn)品與技術(shù)有效填補(bǔ)了公司在超薄光學(xué)軟膜濾光片業(yè)務(wù)的空白。

來(lái)源：美迪凱公告

兩標(biāo)的合計(jì)虧超4600萬(wàn)元，產(chǎn)能利用率不足五成

美迪凱將一口氣吞下兩家三星產(chǎn)業(yè)鏈公司。

公告顯示，在第一筆交易中，美迪凱擬以20億韓元收購(gòu) KEM TECHCORP.（以下簡(jiǎn)稱“KEM TECH”）持有的海碩力100%股權(quán)。

同時(shí)，美迪凱擬通過(guò)下屬全資子公司MDK KOREA CO.,LTD.（以下簡(jiǎn)稱“MDK KOREA”）以10億韓元收購(gòu)INNOWAVE CO.,LTD.（以下簡(jiǎn)稱“INNOWAVE”）持有的INNOWAVE VIETNAM 100%股權(quán)。

按照稅率換算，以上兩項(xiàng)交易合計(jì)金額為219.47萬(wàn)美元（約合人民幣1573.71萬(wàn)元），資金來(lái)源為美迪凱及下屬全資子公司自有資金或自籌資金。

根據(jù)公告，海碩力專注于超薄光學(xué)軟膜濾光片前道光學(xué)成膜，INNOWAVE VIETNAM聚焦后道印刷與精密切割，二者形成“前后道聯(lián)動(dòng)”的業(yè)務(wù)鏈條，且均為三星手機(jī)攝像模組供應(yīng)鏈的間接供應(yīng)商。

這意味著，收購(gòu)?fù)瓿珊螅赖蟿P將直接接入三星供應(yīng)鏈，填補(bǔ)自身在超薄光學(xué)軟膜濾光片領(lǐng)域的業(yè)務(wù)空白。

這正是美迪凱“接盤”的核心邏輯。公告明確提到，標(biāo)的公司已進(jìn)入三星模組供應(yīng)商體系，收購(gòu)后可通過(guò)“海碩力→INNOWAVE VIETNAM→三星模組供應(yīng)商”的直接鏈路，替代此前“經(jīng)多層中間商轉(zhuǎn)手”的低效模式。同時(shí)，越南工廠將成為其海外生產(chǎn)基地，支撐亞太市場(chǎng)擴(kuò)張。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述兩家標(biāo)的公司的虧損現(xiàn)狀不容忽視。

數(shù)據(jù)顯示，海碩力2024年凈虧損727.85萬(wàn)元，2025年前5個(gè)月凈虧損擴(kuò)大至886.63萬(wàn)元；INNOWAVE VIETNAM的情況更糟，2024年凈虧損1866.44 萬(wàn)元，2025年前5個(gè)月凈虧損1144.57萬(wàn)元，截至2025年5月末凈資產(chǎn)已為-1127.6 萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，兩個(gè)標(biāo)的公司2024年至今年5月合計(jì)虧損達(dá)4625.49 萬(wàn)元。

虧損的直接原因指向“待轉(zhuǎn)讓”狀態(tài)：由于考慮公司轉(zhuǎn)讓，為減少資金投入，兩家標(biāo)的公司逐步減少接單量，目前海碩力及 INNOWAVE VIETNAM 兩家標(biāo)的公司的產(chǎn)能利用率均低于50%，相應(yīng)產(chǎn)品分?jǐn)偝杀旧仙?。與此同時(shí)，海碩力的主要原材料（JSR 軟膜）采購(gòu)及海碩力鍍膜品銷售均經(jīng)過(guò) KEM TECH公司，KEM TECH從中收取差價(jià)部分。

花1573萬(wàn)元買三星供應(yīng)鏈“入場(chǎng)券”，是否劃算？

從交易定價(jià)看，美迪凱的收購(gòu)價(jià)低于評(píng)估值。經(jīng)坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估，截至2025年5月31日，兩家標(biāo)的公司股東全部權(quán)益合計(jì)評(píng)估值為1700.71萬(wàn)元，而最終交易價(jià)折合人民幣約1573.71萬(wàn)元，較評(píng)估值折價(jià)約7.5%。

美迪凱對(duì)此解釋為“考慮到評(píng)估基準(zhǔn)日至交割日的潛在虧損影響”。但即便折價(jià)收購(gòu)，接盤一家凈資產(chǎn)為負(fù)、另一家凈資產(chǎn)半年內(nèi)縮水34%的企業(yè)，能否實(shí)現(xiàn)“戰(zhàn)略回本”？

公告顯示，海碩力與INNOWAVE VIETNAM，是超薄光學(xué)軟膜濾光片業(yè)務(wù)前后道加工的關(guān)聯(lián)企業(yè)（擁有共同間接持股大股東）。海碩力專注于前道的光學(xué)成膜等業(yè)務(wù)，而INNOWAVE VIETNAM則從事后道的印刷與精密切割等業(yè)務(wù)，雙方已形成緊密協(xié)作關(guān)系。

不過(guò)，美迪凱更為看重的，應(yīng)該是三星供應(yīng)鏈的直接入場(chǎng)券。

美迪凱在公告中稱，INNOWAVE VIETNAM已進(jìn)入國(guó)際知名品牌三星的供應(yīng)鏈，通過(guò)對(duì)以上兩家標(biāo)的公司的收購(gòu)，公司可直接進(jìn)入三星供應(yīng)鏈。同時(shí)，標(biāo)的公司的產(chǎn)品與技術(shù)有效填補(bǔ)了公司在超薄光學(xué)軟膜濾光片業(yè)務(wù)的空白。

每經(jīng)記者注意到，從業(yè)務(wù)協(xié)同看，美迪凱在上述收購(gòu)?fù)瓿珊螅a(chǎn)業(yè)鏈效率提升空間明確。

此前，海碩力的產(chǎn)品需經(jīng)KEM TECH、INNOWAVE等中間商才能抵達(dá)三星供應(yīng)鏈，中間環(huán)節(jié)加價(jià)與周轉(zhuǎn)成本較高；此次收購(gòu)后，產(chǎn)品可直接由海碩力供應(yīng)INNOWAVE VIETNAM，再對(duì)接三星，同時(shí)原材料采購(gòu)可繞開中間商，由美迪凱韓國(guó)子公司直接供應(yīng)。

值得注意的是，目前韓國(guó)在光學(xué)光電子和半導(dǎo)體領(lǐng)域已形成全球性戰(zhàn)略地位，韓國(guó)業(yè)務(wù)是美迪凱海外市場(chǎng)拓展的主要方向之一。美迪凱表示，基于本次收購(gòu)，有利于公司進(jìn)一步拓展海外，尤其是韓國(guó)市場(chǎng)。另外，通過(guò)越南工廠收購(gòu)，設(shè)立海外生產(chǎn)基地，可以大力推動(dòng)公司海外業(yè)務(wù)拓展。

此外，美迪凱也制定了明確的“扭虧計(jì)劃”：公司將對(duì)標(biāo)的公司人員結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行系統(tǒng)性整合，通過(guò)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)重組、設(shè)備技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)能統(tǒng)籌調(diào)配，充分釋放現(xiàn)有人力資源與設(shè)備潛能，最大化提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。

顯然，這筆交易的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同樣突出。

美迪凱表示，本次交易涉及跨境收購(gòu)，標(biāo)的公司之一的INNOWAVE VIETNAM位于越南。因此，本次交易須符合境內(nèi)外關(guān)于投資并購(gòu)的相關(guān)政策及法規(guī)，交易存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，該筆交易還存在交易完成后的整合風(fēng)險(xiǎn)。

美迪凱提到，本次交易中，INNOWAVE VIETNAM位于越南，在適用法律、會(huì)計(jì)稅收制度、商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、地區(qū)文化等方面與公司存在差異，存在因上述差異事項(xiàng)導(dǎo)致標(biāo)的公司與公司協(xié)同效果無(wú)法達(dá)到預(yù)期，從而對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的可能。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝