每經(jīng)記者｜王紫薇    每經(jīng)編輯｜程鵬 馬子卿    

一款5塊錢的大瓶汽水，能吸引國(guó)際巨頭可口可樂(lè)、PE巨頭KKR和資本市場(chǎng)接連“圍觀”，大窯汽水憑什么？

近期，飲料品牌大窯嘉賓飲品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大窯汽水”）股權(quán)案再獲新進(jìn)展。

7月16日，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的《2025年6月30日—7月6日無(wú)條件批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中案件列表》中顯示，KKR公司收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際有限公司股權(quán)案已于2025年7月4日辦結(jié)。

據(jù)重慶市市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)，KKR公司收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際有限公司股權(quán)案公示：KKR通過(guò)其新設(shè)特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司，間接收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際有限公司（Vista International Inc.，以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”）85%的股權(quán)。目標(biāo)公司通過(guò)其關(guān)聯(lián)公司，在中國(guó)境內(nèi)主要從事飲料業(yè)務(wù)。本次交易前，目標(biāo)公司由自然人全資持有并單獨(dú)控制。本次交易后，KKR將間接取得對(duì)目標(biāo)公司的單獨(dú)控制權(quán)。

KKR公司收購(gòu)遠(yuǎn)景國(guó)際有限公司股權(quán)案公示 圖源：重慶市市場(chǎng)監(jiān)督管理局

據(jù)紅星資本局報(bào)道，從知情人士處了解到，大窯汽水被美國(guó)私募股權(quán)公司KKR收購(gòu)85%股權(quán)案，已過(guò)公示期。該股權(quán)案的公示日期為2025年6月20日至2025年6月29日。

了解該交易的人士告訴記者，KKR這筆收購(gòu)，是大窯汽水。目前交易正在進(jìn)行中，交割將分多次進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年內(nèi)啟動(dòng)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?/span>大窯汽水的下一步除了全國(guó)化，可能還包括國(guó)際化。記者就這筆交易向大窯方面確認(rèn)，大窯方面表示，目前經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司業(yè)務(wù)有序開(kāi)展。未來(lái)一切決策都將圍繞品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)，全國(guó)化及年輕化戰(zhàn)略不會(huì)有任何變化。

事實(shí)上，大窯從2023年起就不斷有被收購(gòu)或?qū)⑸鲜械南鞒觥?023年10月，大窯傳出將被可口可樂(lè)收購(gòu)，公司回應(yīng)不予置評(píng)，之后不了了之；2024年7月，大窯再傳被維維股份收購(gòu)，維維股份回應(yīng)該消息不實(shí)。2025年2月，大窯被傳出IPO的消息。

大窯飲品旗下核心產(chǎn)品大窯嘉賓汽水，是老牌國(guó)產(chǎn)汽水的代表、燒烤攤餐桌上的?？?。起初，大窯產(chǎn)品主要在內(nèi)蒙古地區(qū)銷售，2021年在品牌咨詢公司華與華的幫助下逐漸打開(kāi)品牌聲量；2022年品牌簽約吳京代言，并在商場(chǎng)、地鐵站、高鐵站等多渠道加大廣告投放，大窯汽水開(kāi)始走向全國(guó)各地。據(jù)馬上贏品牌CT數(shù)據(jù)，在2023年12月至2024年11月期間，國(guó)內(nèi)有糖汽水前三名分別為可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、大窯，前三名市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)到92.87%。

“蜜雪冰城的影子”

“大窯身上有蜜雪冰城的影子。”一些行業(yè)人士并不把大窯汽水放在汽水賽道，而是與蜜雪冰城相比。大窯與蜜雪冰城的相似性之一，在于兩者都深耕低價(jià)市場(chǎng)，凸顯極致性價(jià)比。

1瓶520ml的大窯汽水售價(jià)5至6元，這樣的定位與10元以下價(jià)格帶的蜜雪冰城異曲同工，而520ml的大容量又讓大窯與同樣進(jìn)入中小餐館的可口可樂(lè)、北冰洋、冰峰等汽水區(qū)別開(kāi)來(lái)。“便宜大碗”，不僅是這一代年輕人對(duì)大窯的“初印象”，還深深刻在兒時(shí)喝過(guò)大窯的“70后”腦海中。

在大眾點(diǎn)評(píng)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者搜索“大窯汽水”發(fā)現(xiàn)，掛出大窯汽水團(tuán)購(gòu)券的商家多是燒烤、鐵鍋燉等多人聚會(huì)場(chǎng)景的餐廳。記者隨機(jī)撥通了一家烤肉店的電話。老板告訴每經(jīng)記者，團(tuán)購(gòu)券上“五選二”的汽水選擇中，不少顧客都選擇兩瓶大窯，因?yàn)?ldquo;量大好分享”。

在渠道方面，大窯深耕中小餐飲門店。中小餐飲如同毛細(xì)血管，密密麻麻分布在城市的各個(gè)角落。平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至目前我國(guó)現(xiàn)存在業(yè)、存續(xù)狀態(tài)的餐飲相關(guān)企業(yè)超1569.9萬(wàn)家。大窯給中小餐館讓利，其汽水的出廠價(jià)僅為終端零售價(jià)的35%左右，大窯讓利給經(jīng)銷商，讓后者的毛利超20%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

這種兼顧利潤(rùn)空間與流通效率的打法，使得它在“燒烤攤、火鍋店、小飯館”中高頻出現(xiàn)，成為典型的下沉場(chǎng)景消費(fèi)品代表。根據(jù)其公開(kāi)數(shù)據(jù)，其85%以上的營(yíng)收來(lái)自中小餐飲渠道；在2022年，大窯營(yíng)收突破32億元。

大窯的品牌熱度并非一以貫之，而是在近年借營(yíng)銷“翻紅”，走上年輕化轉(zhuǎn)型之路。在近幾年的營(yíng)銷上，大窯汽水也幾乎復(fù)刻了蜜雪冰城的路徑：華與華操刀品牌戰(zhàn)略，提出“大汽水喝大窯”的口號(hào)；2021年，大窯汽水簽下吳京代言，強(qiáng)化“解膩、豪爽”的場(chǎng)景聯(lián)想。從魔性口號(hào)到社交媒體營(yíng)銷，從贊助音樂(lè)節(jié)到線下電梯廣告轟炸，大窯構(gòu)建了符號(hào)識(shí)別度極高的品牌傳播邏輯。

但值得注意的是，大窯目前的增長(zhǎng)仍依賴北方市場(chǎng)與餐飲渠道，對(duì)南方市場(chǎng)滲透不強(qiáng)。此外，汽水本質(zhì)是一個(gè)低頻復(fù)購(gòu)、易被替代的賽道，其品類天花板遠(yuǎn)低于茶飲，也缺乏與用戶長(zhǎng)期情感綁定的基礎(chǔ)。

而在品牌打造上，大窯目前仍更多停留在“渠道品牌”階段，IP生態(tài)尚未形成，情感連接與文化表達(dá)的建設(shè)仍在早期。

“大窯跟蜜雪冰城（消費(fèi)群體）目前的重疊度還不太高，但是不代表以后沒(méi)有重疊度。大窯本質(zhì)上是一個(gè)IP，它既可以做去跟啤酒競(jìng)爭(zhēng)‘餐桌上的市場(chǎng)’，當(dāng)滲透率達(dá)到一定程度，它還可以跟可口可樂(lè)一樣去競(jìng)爭(zhēng)零售貨架市場(chǎng)。以后大窯有了潛在擴(kuò)散的可能，它的生態(tài)會(huì)更完善。”透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

賽道優(yōu)勢(shì)與成長(zhǎng)困局并存

KKR被稱為“華爾街收購(gòu)之王”，于1976年在美國(guó)成立，是一家私募股權(quán)公司，在紐約證券交易所上市，主要從事投資業(yè)務(wù)。KKR喜歡利用少資金撬動(dòng)大杠桿的方式獲得企業(yè)控制權(quán)。KKR在過(guò)去曾數(shù)次出手，投資過(guò)中國(guó)市場(chǎng)的乖寶寵物、Moody美瞳等新消費(fèi)公司，今年2月還被曝有意收購(gòu)星巴克中國(guó)股權(quán)。

據(jù)KKR開(kāi)德微信公眾號(hào)，KKR投資集團(tuán)合伙人孫錚在接受采訪時(shí)表示，KKR經(jīng)典的投資策略就是買來(lái)一個(gè)比較復(fù)雜、主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出、特點(diǎn)不鮮明的企業(yè)，幫助它梳理業(yè)務(wù)，非主營(yíng)業(yè)務(wù)該關(guān)的關(guān)掉，該賣的賣掉，最終突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，成為卓越企業(yè)。

“快消類資產(chǎn)在中國(guó)一直是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而食品飲料又基本是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中冒頭較快的一類?？煜I(lǐng)域?qū)KR來(lái)說(shuō)是個(gè)比較靠譜的選擇。”況玉清告訴記者。

另有行業(yè)資深專家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，茶飲企業(yè)逐步走向IPO，對(duì)市場(chǎng)有一定的振奮作用。他認(rèn)為，資本投資這類企業(yè)是一筆好買賣，不用擔(dān)心后續(xù)的退出問(wèn)題。“股權(quán)投資的回報(bào)方式有好多種，它完全可以直接做股東，每年拿分紅，這類型的企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率相當(dāng)不錯(cuò)，還可以通過(guò)資本運(yùn)作出售股權(quán)。”況玉清表示。

大窯對(duì)KKR來(lái)說(shuō)可能是一筆性價(jià)比極高的生意：估值合理、利潤(rùn)穩(wěn)定、品牌已具備區(qū)域護(hù)城河，又處于轉(zhuǎn)型前夜。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，KKR下注的不是一家賣汽水的企業(yè)，而是一個(gè)可以生長(zhǎng)為“中國(guó)可口可樂(lè)”的可能性。

從目前來(lái)看，大窯汽水走向“中國(guó)可口可樂(lè)”還有很長(zhǎng)的路要走。其中，大窯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就面臨一定的健康化轉(zhuǎn)型壓力。一方面，其主打的大瓶汽水產(chǎn)品，比如大窯嘉賓、大窯橙諾等，雖然憑借高性價(jià)比廣受歡迎，但高糖、高熱量的屬性顯然與當(dāng)下消費(fèi)者日益增強(qiáng)的健康意識(shí)背道而馳。

圖片來(lái)源：天貓大窯旗艦店截圖

另一方面，大窯雖已推出無(wú)糖系列產(chǎn)品響應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，但從當(dāng)前表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是品牌聲量還是終端鋪貨率，其無(wú)糖系列仍處于起步階段，尚未形成可與有糖主力產(chǎn)品相匹敵的銷量支撐。在健康化與銷量之間，大窯正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，亟需在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌定位和渠道資源上做出更系統(tǒng)的優(yōu)化調(diào)整。

況玉清認(rèn)為，大窯本質(zhì)上是一個(gè)可塑性極強(qiáng)的品牌IP，既能與啤酒競(jìng)爭(zhēng)“佐餐市場(chǎng)”，又有潛力向零售貨架擴(kuò)展，如果突破品類與渠道局限，其“生態(tài)”才剛剛開(kāi)始。

記者|王紫薇

編輯|程鵬 馬子卿 蓋源源

校對(duì)|趙慶

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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