每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜張海妮    

安徽海馬云科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海馬云）正沖刺港股IPO（首次公開(kāi)募股）。記者注意到，盡管海馬云在報(bào)告期（2022年至2024年，下同）收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)，但其仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，就在海馬云IPO申報(bào)前夕，多家機(jī)構(gòu)突擊入股。

此外，海馬云對(duì)咪咕文化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱咪咕文化）的銷售收入占比在報(bào)告期內(nèi)分別高達(dá)42.5%、46.4%和35.7%，而咪咕文化持有海馬云13.62%股份。

IPO申報(bào)前夕，多家機(jī)構(gòu)突擊入股

海馬云是在2023年1月由北京海譽(yù)動(dòng)想科技股份有限公司更名而來(lái)，與更名一起的是海馬云將公司注冊(cè)地由北京遷至安徽。

根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），海馬云號(hào)稱中國(guó)最大的云游戲?qū)崟r(shí)云渲染服務(wù)GPUaaS（GPU即服務(wù)，一種云解決方案）提供商，其平臺(tái)承載了《黑神話·悟空》等知名游戲。目前，海馬云主要有云游戲GPUaaS、云原生內(nèi)容服務(wù)和其他服務(wù)三大業(yè)務(wù)。其中，云游戲GPUaaS業(yè)務(wù)的收入占比在2024年達(dá)到近九成。

2022年至2024年，海馬云的收入分別約為2.90億元、3.37億元和5.20億元，但年內(nèi)虧損及全面開(kāi)支總額分別為2.46億元、2.18億元和1.86億元，尚未盈利。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

虧損背后，行政開(kāi)支和研發(fā)開(kāi)支高企是重要因素。2022年至2024年，海馬云的行政開(kāi)支占公司收入的比例分別為24.5%、26.4%和15.2%，研發(fā)開(kāi)支占公司收入的比例分別為46.1%、33.5%和19.4%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，在此次IPO申報(bào)之前的一年之內(nèi)，海馬云經(jīng)歷了多次股權(quán)變化。首先是在2024年11月，深圳市創(chuàng)東方投資有限公司將所持海馬云約40.26萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給了寧波悅?cè)患徔椘酚邢薰?，后者?025年4月又將所持海馬云約40.26萬(wàn)股股份以原購(gòu)買價(jià)轉(zhuǎn)讓了出去。其次是在2025年5月，安徽安華創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限公司受讓了優(yōu)刻得等6家股東所持海馬云約55.67萬(wàn)股股份。此外，長(zhǎng)春長(zhǎng)興股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等三家合伙企業(yè)在2025年5月認(rèn)購(gòu)了海馬云增資的股份。

那么，多家機(jī)構(gòu)在海馬云IPO申報(bào)前夕突擊入股，在合規(guī)性上是否存在問(wèn)題？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于7月28日向海馬云郵箱發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。記者在7月29日多次致電海馬云，但電話均未獲接通。

對(duì)重要股東銷售收入占比超過(guò)三成

關(guān)聯(lián)交易在海馬云的經(jīng)營(yíng)中扮演了重要角色。

根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），咪咕文化是海馬云2022年至2024年的第一大客戶，海馬云對(duì)其的收入占比分別為42.5%、46.4%和35.7%。咪咕文化于2021年5月成為海馬云的股東，截至招股書(shū)（申報(bào)稿）最后實(shí)際可行日期，咪咕文化仍直接持有海馬云13.62%的股份。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（資料圖）

值得一提的是，咪咕文化的母公司中國(guó)移動(dòng)自2021年起被選為海馬云的計(jì)算資源提供商。2022年至2024年，海馬云對(duì)中國(guó)移動(dòng)的采購(gòu)金額分別占公司總采購(gòu)額的8.2%、0.2%和0。與此同時(shí)，海馬云還向中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行銷售，銷售收入占海馬云報(bào)告期內(nèi)各年度總收入的0、0.2%和0.5%。

事實(shí)上，類似中國(guó)移動(dòng)（及旗下咪咕文化）這樣同時(shí)身兼海馬云重要客戶和供應(yīng)商身份的，還有客戶J。根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），客戶J在2024年是海馬云的第四大客戶，同時(shí)也是海馬云在報(bào)告期內(nèi)的供應(yīng)商。海馬云為客戶J提供GPU服務(wù)器和用于實(shí)時(shí)渲染的嵌入式軟件，同時(shí)向客戶J采購(gòu)IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）服務(wù)。

此外，客戶H為海馬云在2024年的第二大客戶，海馬云向其提供GPU服務(wù)器和用于實(shí)時(shí)渲染的嵌入式軟件；供應(yīng)商C在報(bào)告期內(nèi)一直位列海馬云的前五大供應(yīng)商，海馬云向其租賃計(jì)算資源以及采購(gòu)IDC服務(wù)，而客戶H和供應(yīng)商C受同一實(shí)體控制。

海馬云在招股書(shū)（申報(bào)稿）中表示，公司董事確認(rèn)，公司與所有重疊客戶與供應(yīng)商的所有交易均于正常業(yè)務(wù)過(guò)程中按照正常商業(yè)條款基于公平原則訂立，這種重疊不會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)造成任何不當(dāng)影響或利益沖突。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（資料圖）