一場(chǎng)會(huì)議、兩張反對(duì)票、三大陣營(yíng)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇。

北京時(shí)間7月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，如期將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。至此，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)五次貨幣政策會(huì)議決定“按兵不動(dòng)”。

在看似平靜的水面之下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部“暗流涌動(dòng)”。本次會(huì)議投票結(jié)果為9票贊成、2票反對(duì)，1位理事缺席未投票，其中由美國(guó)總統(tǒng)特朗普任命的兩位理事公開(kāi)“唱反調(diào)”，支持降息25個(gè)基點(diǎn)。這也是自1993年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)理事首次有兩名成員投反對(duì)票。深入分析可知，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已明顯分化為激進(jìn)派、中間派和觀望派三大陣營(yíng)。面對(duì)內(nèi)部愈演愈烈的分歧，以及外部政治與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的加壓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾乃至美聯(lián)儲(chǔ)如何施展“平衡術(shù)”？降息時(shí)點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？重重問(wèn)題待解。

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美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)五次維持利率不變

北京時(shí)間7月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變。

相較于6月議息會(huì)議會(huì)后聲明，本次聲明將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張”修改為“上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)有所放緩”，若后續(xù)數(shù)據(jù)延續(xù)這一趨勢(shì)，將為未來(lái)降息提供依據(jù)。此外，將經(jīng)濟(jì)前景的不確定性“有所下降”的判斷刪除，保留“仍處于較高水平”的表述，美聯(lián)儲(chǔ)通脹和就業(yè)的雙重目標(biāo)仍然面臨風(fēng)險(xiǎn)。

與聲明相比，本次會(huì)議的投票結(jié)果或許更有看點(diǎn)：9票贊成、2票反對(duì)，1位理事缺席未投票。其中，反對(duì)票來(lái)自由美國(guó)總統(tǒng)特朗普任命的兩位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼，他們傾向于支持降息25個(gè)基點(diǎn)。這也是自1993年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)理事首次有兩名成員投反對(duì)票。

實(shí)際上，早在會(huì)前，市場(chǎng)對(duì)“不降息”就已充分定價(jià)。因此，在會(huì)議結(jié)果基本明確的背景下，市場(chǎng)更多試圖“管中窺豹”，探究美聯(lián)儲(chǔ)如何平衡明顯的內(nèi)部分歧與外部壓力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)的博弈是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。在利率決議公布前不久，特朗普還預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)此次可能不會(huì)降息，但“聽(tīng)說(shuō)9月要降息”。在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾也被問(wèn)及降息時(shí)點(diǎn)相關(guān)問(wèn)題。鮑威爾未就9月降息給出指引，并強(qiáng)調(diào)需要更多數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效果。

在鮑威爾的“鷹聲”之下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期略有降溫。芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為45%，而在一天前還超過(guò)63%。

由此，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的看法也是眾說(shuō)紛紜。

“盡管鮑威爾在會(huì)后發(fā)言中態(tài)度偏鷹，但我們認(rèn)為本次會(huì)議的總體基調(diào)仍然較為中性?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示，隨著關(guān)稅政策的影響路徑逐漸清晰、經(jīng)濟(jì)與就業(yè)下行壓力加大，年內(nèi)仍有望實(shí)施1到2次降息，9月降息的概率有所下降。

有意思的是，中金公司研究部?jī)蓚€(gè)團(tuán)隊(duì)分別發(fā)表了各自不盡相同的觀點(diǎn)，折射出美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的撲朔迷離，以及市場(chǎng)看法隨美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部一同走向深度分歧。

中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)的條件正在成熟。只要關(guān)稅對(duì)通脹的影響路徑基本確定，美聯(lián)儲(chǔ)就可以提前行動(dòng)。因此，從目前的關(guān)稅談判進(jìn)展看，9月降息可能性依然存在。

中金宏觀經(jīng)濟(jì)分析師肖捷文團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，市場(chǎng)或低估了美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持獨(dú)立性的決心。美聯(lián)儲(chǔ)尚未做好降息準(zhǔn)備，美聯(lián)儲(chǔ)或難以在9月降息。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨考驗(yàn)

過(guò)去三十余年間，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議鮮有來(lái)自理事的反對(duì)票。美聯(lián)儲(chǔ)政策決策常常展現(xiàn)出高度一致性，而這正是確保政策延續(xù)性以及維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)主席權(quán)威的體現(xiàn)。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)前主席卡普蘭曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)就像一艘“超級(jí)郵輪”，不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向，這反映出一種機(jī)構(gòu)特權(quán)，即管理預(yù)期和限制不穩(wěn)定因素。

不過(guò)，本次“唱反調(diào)”的兩位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼做出此舉并不意外。早在6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以來(lái)，沃勒已數(shù)次公開(kāi)表明自己的鴿派立場(chǎng)，鮑曼本月稍早曾呼吁盡快降息。

二人打出“明牌”，公開(kāi)反水，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧已然擺上臺(tái)面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂卷土重來(lái)。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的記者尼克·蒂米勞斯表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已明顯分化為三大陣營(yíng)：以沃勒和鮑曼為代表，呼吁立即降息的“激進(jìn)派”；等待更多數(shù)據(jù)再行動(dòng)的“中間派”；支持等看到明顯經(jīng)濟(jì)疲軟才行動(dòng)的“觀望派”。

“本次罕見(jiàn)地有兩名官員反對(duì)維持利率不變，要求立即降息。這些反對(duì)意見(jiàn)凸顯了，在討論關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者的共識(shí)正在破裂。”尼克評(píng)論稱(chēng)。

因此，鮑威爾的“鷹派”表態(tài)或有出于傳遞“美聯(lián)儲(chǔ)決策獨(dú)立于政治”這一信號(hào)的考量，為降息預(yù)期降溫。

鮑威爾任期臨近結(jié)束，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂可能進(jìn)一步發(fā)酵，金融市場(chǎng)不確定性隨之上升。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，央行獨(dú)立性是穩(wěn)定通脹預(yù)期與維護(hù)市場(chǎng)信任的關(guān)鍵因素?！凹词姑媾R財(cái)政主導(dǎo)壓力上升與政治干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍傾向于以審慎態(tài)度推進(jìn)降息進(jìn)程，以維護(hù)政策獨(dú)立性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期與制度信任?！惫ゃy國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)告訴記者。

（作者 黃冰玉 陳佳怡）

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