每經(jīng)記者｜畢媛媛    每經(jīng)編輯｜文多    

一部《哪吒之魔童鬧?！罚ㄒ韵潞?jiǎn)稱“《哪吒2》”）宛如“印鈔機(jī)”，刷新中國(guó)影史紀(jì)錄，也帶飛了出品方光線傳媒（300251.SZ，股價(jià)19.80元，市值580.85億元）的業(yè)績(jī)。

8月26日晚間，光線傳媒發(fā)布2025年半年報(bào)，公司上半年?duì)I業(yè)收入為32.42億元，同比增長(zhǎng)143.00%，歸母凈利潤(rùn)為22.29億元，同比增長(zhǎng)371.55%。

圖片來(lái)源：公司半年報(bào)截圖

但是，今日（8月27日）開盤后，光線傳媒的股價(jià)出人意料地下跌。截至收盤，公司股價(jià)日跌幅為5.49%。相較于今年2月17日的歷史高點(diǎn)，股價(jià)已跌去一半多。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)截圖

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“《哪吒2》帶來(lái)的利好效應(yīng)早已充分釋放，投資人投資時(shí)更關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)的價(jià)值潛力。”

雖然《哪吒2》無(wú)論在票房方面還是在衍生品銷售方面都成績(jī)亮眼，但光線傳媒并未像泡泡瑪特那樣，在發(fā)布半年報(bào)后迎來(lái)股價(jià)的持續(xù)上漲。究其原因，張毅認(rèn)為，投資人認(rèn)可泡泡瑪特收入的持續(xù)性，而對(duì)于光線傳媒，大家擔(dān)憂的是——《哪吒2》下映后，公司后續(xù)缺乏支撐業(yè)績(jī)的產(chǎn)品。

上半年，除了《哪吒2》外，光線傳媒參與的《獨(dú)一無(wú)二》《花漾少女殺人事件》《東極島》等真人電影的票房都不及預(yù)期?！赌倪?span>2》所在的動(dòng)漫業(yè)務(wù)板塊，是公司最受關(guān)注的業(yè)務(wù)板塊之一。如今，公司動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)的人數(shù)已經(jīng)超過(guò)170人，有可能在明后年擴(kuò)充到300人以上。

光線傳媒正推進(jìn)一系列動(dòng)作：打造多款動(dòng)畫項(xiàng)目、籌備IP（知名文創(chuàng)作品、角色）快閃店、計(jì)劃開設(shè)首家線下品牌旗艦店，甚至著手規(guī)劃主題樂(lè)園。這些布局能否助力其走出影視公司常見的“單項(xiàng)目依賴癥”困境？

公司第一款3A游戲已在制作 主題樂(lè)園也在洽談中

伴隨《哪吒2》票房刷新中國(guó)影史紀(jì)錄，光線傳媒也“趁熱打鐵”，全方位挖掘“哪吒”這一IP的外溢價(jià)值。今年6月，在上海國(guó)際電影節(jié)開幕論壇上，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田透露，《哪吒2》帶來(lái)的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增量估算超2000億元，最終《哪吒2》的衍生品銷售額將達(dá)上千億元。

半年報(bào)顯示，光線傳媒正處于從“高端內(nèi)容提供商”向“IP的創(chuàng)造者和運(yùn)營(yíng)商”轉(zhuǎn)型過(guò)程中，IP運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)正在成為公司業(yè)績(jī)的新亮點(diǎn)和持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。今年上半年，公司電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)80.03%，較上年同期增32.67個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，光線傳媒的衍生品業(yè)務(wù)主要圍繞“哪吒”這一IP展開，覆蓋超過(guò)30個(gè)品類、500多個(gè)產(chǎn)品。除了將“哪吒”IP的運(yùn)營(yíng)日?；?，“張繽智和王煥君”等IP的運(yùn)營(yíng)工作也已經(jīng)展開。

此外，在渠道方面，光線傳媒已開始籌備電商渠道試運(yùn)營(yíng)。公司多個(gè)IP的相關(guān)快閃店正選址和進(jìn)行前期籌備；首家線下品牌旗艦店也預(yù)計(jì)于明年開業(yè)。

游戲和主題樂(lè)園也被正式提上日程。據(jù)半年報(bào)，光線傳媒已與相關(guān)合作方共同組建游戲公司，目前團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)50人，第一款3A游戲（指制作等方面達(dá)到極高水準(zhǔn)的游戲）已在制作過(guò)程中。主題樂(lè)園方面，公司已在和幾個(gè)重點(diǎn)地區(qū)進(jìn)一步展開深入洽談。

“打造主題樂(lè)園的難度其實(shí)很大，核心首先在于資金實(shí)力。因?yàn)橹黝}樂(lè)園本質(zhì)上與房地產(chǎn)開發(fā)有相似之處，對(duì)資金和土地的依賴度很高。”張毅認(rèn)為，如果樂(lè)園規(guī)劃面積達(dá)到千畝以上，所需資金量會(huì)非常龐大。另外，運(yùn)營(yíng)能力也是光線傳媒一大短板，他表示：“企業(yè)自身在主題樂(lè)園運(yùn)營(yíng)方面缺少經(jīng)驗(yàn)，需要從外部引進(jìn)合適人才。要是前面這些問(wèn)題都難以突破，那么合作方式就需要重新考量，比如IP授權(quán)，這可能是當(dāng)下最實(shí)際的選擇。”

動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)人數(shù)已超過(guò)170人

根據(jù)國(guó)家電影局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年上半年，電影市場(chǎng)票房達(dá)292.31億元，觀影人次為6.41億，同比分別增長(zhǎng)22.91%和16.89%，國(guó)產(chǎn)影片票房占比為91.2%。

但縱觀上半年，票房過(guò)億元的影片只有25部，其中國(guó)產(chǎn)影片16部。一部《哪吒2》的票房，占了接近上半年票房的一半。

說(shuō)回光線傳媒，《哪吒2》恐怕是公司電影業(yè)務(wù)中唯一亮點(diǎn)。據(jù)半年報(bào)，公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入今年上半年票房的影片有《哪吒2》《獨(dú)一無(wú)二》等，還有2024年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到今年上半年的影片《小倩》等，截至報(bào)告期末，這些電影的總票房約為154.63億元。貓眼專業(yè)版顯示，《獨(dú)一無(wú)二》和《小倩》的電影票房分別為1700萬(wàn)元和1284萬(wàn)元。

此外，光線傳媒參與的電影《花漾少女殺人事件》《東極島》已分別于今年7月、8月上映。截至8月27日，《花漾少女殺人事件》票房為2888萬(wàn)元?！稏|極島》被視為今年暑期檔的“壓軸重磅影片”，但截至8月27日下午5點(diǎn)，電影票房為3.75億元，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

截至8月27日收盤，光線傳媒股價(jià)相較于今年41.59元/股的高點(diǎn)，跌去一半有余。張毅表示，今年上半年，光線傳媒的股票已數(shù)次“上躥下跳”，“主要原因在于公司沒(méi)有可持續(xù)的產(chǎn)品，這也是影視公司商業(yè)模式的短板”。

“近幾年的中國(guó)電影市場(chǎng)一再印證頭部?jī)?nèi)容作品的強(qiáng)勁生命力與深遠(yuǎn)影響力”，基于這一市場(chǎng)趨勢(shì)，光線傳媒表示，已將真人電影業(yè)務(wù)方向戰(zhàn)略調(diào)整為聚焦大片制作、類型化和系列化的開發(fā)以及完全的創(chuàng)新。

光線傳媒在財(cái)報(bào)中表示，“動(dòng)漫業(yè)務(wù)板塊”是最具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊之一，該板塊已經(jīng)并將持續(xù)在提高公司利潤(rùn)率、驅(qū)動(dòng)其他業(yè)務(wù)、鞏固公司行業(yè)地位等方面貢獻(xiàn)巨大力量。

“《二郎神》《陸判》等動(dòng)畫電影項(xiàng)目在推進(jìn)中。同時(shí)，光線動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)的人數(shù)已經(jīng)超過(guò)170人，有可能在明后年擴(kuò)充到300人以上，預(yù)計(jì)可以達(dá)到一年生產(chǎn)一部半到兩部高質(zhì)量動(dòng)畫電影的生產(chǎn)能力。”光線傳媒稱，這樣的動(dòng)畫制作團(tuán)隊(duì)能夠?yàn)楣?span>“神話宇宙”系列作品的持續(xù)生產(chǎn)提供穩(wěn)定保障。

結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理理念、商業(yè)邏輯及現(xiàn)金儲(chǔ)備情況，張毅分析說(shuō)，光線傳媒打造“神話宇宙”具備現(xiàn)實(shí)可行性與戰(zhàn)略意義。他分析說(shuō)：“若公司能抓住合適的產(chǎn)品構(gòu)建內(nèi)容延續(xù)性，擺脫靠單個(gè)項(xiàng)目支撐業(yè)績(jī)的現(xiàn)狀，將對(duì)穩(wěn)定股價(jià)、提振投資者信心起到積極作用。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在動(dòng)畫電影領(lǐng)域，光線傳媒擁有不少儲(chǔ)備項(xiàng)目。其中，由易中天擔(dān)任編劇的動(dòng)畫電影《三國(guó)的星空》已正式定檔10月1日上映。此外，公司還有多個(gè)動(dòng)畫項(xiàng)目正在推進(jìn)：《去你的島》《羅剎海市》《大魚海棠2》等處于制作階段，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大魚海棠3》等項(xiàng)目也在推進(jìn)中。

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