每經(jīng)記者｜楊煜    

近日，中國石油（601857.SH）披露2025年半年報，并公布半年度利潤分配方案，將每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.22元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利402.65億元，占到公司上半年歸母凈利潤的47.94%，繼續(xù)保持歷史同期高位。

穩(wěn)定分紅預(yù)期，既有助于增加投資者回報，也有助于央國企獲得價值重塑。當前，對標世界一流企業(yè)，我國主要油氣公司估值偏低。其中，面對國際油價承壓局面，中國石油相比于海外油企，展現(xiàn)出更強的抗風險能力與更穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率。

2022年至2024年，中國石油業(yè)績連續(xù)三年創(chuàng)下歷史新高。2025年上半年，公司油氣當量產(chǎn)量穩(wěn)中有增，新能源、新材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入1.5萬億元，歸母凈利潤840.1億元，經(jīng)營業(yè)績好于預(yù)期，為公司價值重塑再添助力。

被低估的能源航母

2025年，中國石油位列《財富》世界500強第五位，在油氣企業(yè)中，僅排在沙特阿美公司之后；在世界最大50家石油公司綜合排名中位列第三；全球化工企業(yè)中排名第四；公司煉油能力位居全球第二，乙烯產(chǎn)能全球第六。

然而，從估值水平來看，中國石油與國際一流油氣企業(yè)相比仍存在不小的距離。

以市凈率為例，截至8月27日，沙特阿美PB（MRQ）達到3.95倍，而中國石油僅為1.03倍。其他國際油氣企業(yè)同樣排在中國石油之前，?？松梨凇⒂?、道達爾、殼牌的市凈率分別為1.81倍、1.54倍、1.21倍和1.19倍。

實際上，從業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年，全球六大石油巨頭——沙特阿美、英國石油、殼牌、道達爾能源、埃克森美孚、雪佛龍均出現(xiàn)業(yè)績縮水。中國石油則在2024年逆勢增長，實現(xiàn)歸母凈利潤1646.76億元，同比增長2.0%。

2025年上半年，六大石油巨頭業(yè)績繼續(xù)承壓，集體陷入“量增價跌”的困境。按照凈利潤排名，由高到低依次為沙特阿美508.68億美元、?？松梨?47.95億美元、殼牌98.41億美元、道達爾能源78億美元、雪佛龍68.66億美元、英國石油37.34億美元。

相比之下，中國石油上半年實現(xiàn)歸母凈利潤840.07億元，約合117.6億美元。

此外，中國石油的凈資產(chǎn)收益率的穩(wěn)定性也顯著高于國外對標公司。2023年以來，伴隨國際油價下行，海外主要油氣公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)顯著下滑，而中國石油從2022年到2024年均保持著11%左右的凈資產(chǎn)收益率，在2023年還實現(xiàn)穩(wěn)中有升。

依規(guī)加強市值管理

好在，近一年來圍繞“市值管理”，政策端已連續(xù)釋放利好消息。

2024年4月，新“國九條”出臺，提出推動上市公司提升投資價值，制定上市公司市值管理指引，研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。

2024年12月，國務(wù)院國資委提出，中央企業(yè)要從并購重組、市場化改革、信息披露、投資者關(guān)系管理、投資者回報、股票回購增持等六方面改進和加強控股上市公司市值管理工作，并將市值管理納入中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核，強化正向激勵。

中國石油已將市值考核指標納入管理層年度業(yè)績合同。

據(jù)相關(guān)公告，中國石油市值考核指標包括定量和定性兩個維度，定量指標涵蓋綜合市值對比、公司與同行業(yè)市值對比等價值實現(xiàn)因素；定性指標涵蓋發(fā)揮上市公司平臺功能、信息披露和投資者關(guān)系管理等市場認同因素。

今年3月，中國石油再次發(fā)力市值管理，推出《中國石油天然氣股份有限公司市值管理辦法（試行）》。中國石油表示，公司堅持戰(zhàn)略引領(lǐng)，依法依規(guī)運用資本運營、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、股份回購、投資者關(guān)系管理、信息披露和ESG管理等手段提升公司價值。

從股價水平來看，上半年，中國石油股價整體呈“V”型走勢，其間短暫經(jīng)歷市場沖擊，但隨后迅速修復。截至8月27日，中國石油收盤價為每股8.63元，基本與年初齊平。公司H股表現(xiàn)則更為亮眼，截至8月27日，收盤價為7.39港元/股，較年初增長26%。

創(chuàng)新引領(lǐng)價值重塑

市值管理并非無源之水，其基礎(chǔ)在于公司投資價值，而價值重塑的核心引擎則在于轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。

“公司強化創(chuàng)新引領(lǐng)，把創(chuàng)新作為第一發(fā)展戰(zhàn)略，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，深化科技創(chuàng)新體制機制改革，賦能公司高質(zhì)量發(fā)展。”近日，中國石油披露2025年半年報，再次強調(diào)其堅持創(chuàng)新引領(lǐng)與數(shù)智轉(zhuǎn)型的決心。

中國石油表示，公司聚焦油氣勘探開發(fā)、煉油化工、新能源新材料等重點領(lǐng)域，將加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升油氣主營業(yè)務(wù)核心競爭力；積極培育新興產(chǎn)業(yè)，打造“第二增長曲線”；超前布局未來產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建“第三增長曲線”。

上半年，中國石油新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)已顯現(xiàn)提速發(fā)展趨勢。新能源方面，公司上半年“風光”發(fā)電量同比增長約七成。新材料方面，公司加大新產(chǎn)品新材料研發(fā)力度，新材料產(chǎn)量同比增長54.9%，連續(xù)三年保持50%以上高速增長。

與此同時，中國石油深入推進“數(shù)智石油”建設(shè)，持續(xù)深化全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型。于今年5月發(fā)布新版昆侖大模型。

當前，數(shù)智能力已成為企業(yè)破解競爭壓力的重要“武器”，中國石油表示，將進一步落實“數(shù)智石油”戰(zhàn)略舉措，深度擁抱人工智能，全力攻堅能源化工行業(yè)大模型，持續(xù)研發(fā)高價值應(yīng)用場景，加快營造開放共享的數(shù)智生態(tài)，為數(shù)字中國建設(shè)作出新的更大貢獻。