每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

營(yíng)收同比近乎持平，凈利潤(rùn)同比小幅下滑4.72%，古越龍山2025年上半年交出了一份中規(guī)中矩的“答卷”。

而在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)稽山猛烈的沖擊下，古越龍山成長(zhǎng)疲態(tài)漸顯，凈利潤(rùn)9031萬(wàn)元，略低于會(huì)稽山；加之古越龍山市值大幅落后會(huì)稽山，“黃酒一哥”之爭(zhēng)似乎落下帷幕。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定有余，沖勁不足？

8月29日晚間，古越龍山披露2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元，同比增長(zhǎng)0.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9030.71萬(wàn)元，同比下降4.72%。

古越龍山表示，今年上半年，公司堅(jiān)定“四個(gè)化”發(fā)展路徑，重點(diǎn)圍繞市場(chǎng)拓展、品牌推廣、基礎(chǔ)科研、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)等方面發(fā)力奮進(jìn)，扎實(shí)推進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各項(xiàng)工作取得實(shí)效。其中，新業(yè)態(tài)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)22.64%，線(xiàn)上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)15.31%，線(xiàn)上銷(xiāo)售增速快于線(xiàn)下銷(xiāo)售增速，直播銷(xiāo)售達(dá)到億元規(guī)模，成為公司重要的“新增長(zhǎng)極”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，雖然古越龍山營(yíng)收保持穩(wěn)定，但其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量卻有所下滑，上半年扣非凈利潤(rùn)同比減少12.13%。拋開(kāi)2020年新冠疫情影響，這也是古越龍山上半年度扣非凈利潤(rùn)近10年首次出現(xiàn)下滑。

值得關(guān)注的是，今年二季度，古越龍山曾對(duì)部分重點(diǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。比如，部分壇酒系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)幅度為8%~9%，部分五年陳系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)幅度為5%~12%。而從目前經(jīng)營(yíng)效果來(lái)看，此次提價(jià)效果還未在中期報(bào)表中完全體現(xiàn)。

值得一提的是，雖然業(yè)績(jī)未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但古越龍山還是得到了社保資金的強(qiáng)烈關(guān)注。根據(jù)中報(bào)披露數(shù)據(jù)，截至6月30日，匯添富基金管理股份有限公司—社?；?7022組合、匯添富基金管理股份有限公司—社?；鹚亩M合，分別以持股1156.34萬(wàn)股、825.34萬(wàn)股新進(jìn)成為該公司第四和第五大流通股東。

上半年凈利潤(rùn)、最新市值均被會(huì)稽山反超

有業(yè)內(nèi)人士指出，目前A股市場(chǎng)三大黃酒企業(yè)中報(bào)均已披露。從業(yè)績(jī)情況和市場(chǎng)占有率來(lái)看，黃酒行業(yè)復(fù)興依舊需要看古越龍山和會(huì)稽山這兩家頭部企業(yè)。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，會(huì)稽山這兩年憑借靈活的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，正快速趕超古越龍山。

單從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，今年上半年，會(huì)稽山實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9388萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8933萬(wàn)元，這兩項(xiàng)盈利指標(biāo)均超過(guò)古越龍山的9031萬(wàn)元和8098萬(wàn)元。這也是自2021年以來(lái)，會(huì)稽山首次在盈利方面明顯超越古越龍山。

另外，從產(chǎn)品毛利率來(lái)看，會(huì)稽山領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也較大。近兩年，會(huì)稽山毛利率從45%左右突破到50%以上，今年上半年更是達(dá)到55%；而古越龍山毛利率始終維持在37%左右。兩者在毛利率表現(xiàn)上呈現(xiàn)出明顯的差距，凸顯出會(huì)稽山在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品牌溢價(jià)塑造等方面有著更為突出的成效。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)古越龍山、會(huì)稽山披露的上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，會(huì)稽山在浙江地區(qū)市占率更高，上半年在浙江地區(qū)銷(xiāo)售達(dá)到5.18億元，遠(yuǎn)高于古越龍山的2.59億元。不過(guò)，古越龍山在非浙江地區(qū)銷(xiāo)售保持領(lǐng)先，特別是在江浙滬以外的地區(qū)，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入高出會(huì)稽山近3億元。

不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司在區(qū)域銷(xiāo)售格局上呈現(xiàn)出鮮明的差異態(tài)勢(shì)，會(huì)稽山彰顯其在核心區(qū)域的強(qiáng)大根基與市場(chǎng)把控力，而古越龍山凸顯了自身在拓展外部市場(chǎng)方面的顯著成效。

需要一提的是，近期，會(huì)稽山在資本市場(chǎng)也獲得了較高的關(guān)注度。本周股價(jià)大漲后，會(huì)稽山市值達(dá)到117.18億元，超過(guò)古越龍山市值94.8億元。從市場(chǎng)表現(xiàn)和盈利能力來(lái)看，“黃酒一哥”的位置已經(jīng)易主。

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