每經(jīng)記者｜許立波  甄素靜    每經(jīng)編輯｜文多    

2025年上半年，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)交出亮眼成績單。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，國內(nèi)84家創(chuàng)新藥上市公司（其中A股44家，港股40家）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1859.23億元，同比增長7.26%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤216.57億元，同比大幅提升94.72%。

頭部企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）上半年創(chuàng)新藥銷售及許可收入占總營收六成以上，百濟(jì)神州（688235.SH） 、信達(dá)生物（01801.HK）等明星藥企上半年成功同比扭虧。

近日，醫(yī)藥魔方董事長周立運(yùn)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，目前行業(yè)整體處在大分子藥和新技術(shù)爆發(fā)時期，該時期釋放工程紅利（此處指業(yè)內(nèi)已驗(yàn)證路線的全面放大與覆蓋），而中國在享受工程紅利方面優(yōu)勢突出，因此在這一波發(fā)展浪潮之中，BD（商務(wù)拓展）交易有望再創(chuàng)新高。

9月9日，翰宇藥業(yè)董事長曾少貴在接受記者采訪時表示，中國藥企進(jìn)入海外市場的窗口期已打開，但進(jìn)入門檻也在不斷提升，研發(fā)速度和產(chǎn)品質(zhì)量并重是唯一通行證。企業(yè)過去靠“Fast-follow”（快速跟隨）搶灘，而現(xiàn)在必須做“First-in-Class”“Best-in-Class”（首創(chuàng)新藥或最優(yōu)創(chuàng)新藥），在國際上才能獲得更高的認(rèn)可和溢價。

創(chuàng)新藥相關(guān)收入是利潤增長核心動力之一

國內(nèi)84家創(chuàng)新藥企業(yè)今年上半年合計(jì)營收的同比增速為7.26%，看似并不突出，但這主要是由于營收靠前公司的業(yè)務(wù)中仍含有較大比例的傳統(tǒng)仿制藥業(yè)務(wù)，稀釋了“創(chuàng)新藥純度”。

不過，在部分率先轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)藥企中，創(chuàng)新藥相關(guān)收入已成為驅(qū)動利潤增長的核心動力。

以恒瑞醫(yī)藥為例，今年上半年公司營業(yè)收入同比增長15.88%，歸母凈利潤同比增長29.67%。其中，創(chuàng)新藥銷售及許可收入為95.61億元，在公司總營收中占比超過六成。

上半年，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）營業(yè)收入為195.14億元，同比微降，扣非后歸母凈利潤為9.61億元，同比減少23.39%。公司營收中，一邊是制藥業(yè)務(wù)收入在上半年同比下降5.29%，另一邊是創(chuàng)新藥收入同比增長14.26%，對比明顯?？梢姡瑒?chuàng)新藥業(yè)務(wù)已成為公司利潤的重要來源。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年凈利潤超過10億元的創(chuàng)新藥企業(yè)共有10家，其中除了科倫藥業(yè)（002422.SZ）外，其余9家創(chuàng)新藥企業(yè)的凈利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

從對創(chuàng)新藥板塊眾多公司整體利潤的貢獻(xiàn)看，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等明星藥企起到了關(guān)鍵的拉動作用。特別是百濟(jì)神州，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入175.18億元，同比增長46.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.50億元，同比扭虧。

值得一提的是，百濟(jì)神州的利潤增長主要依靠海外市場。在美國市場，BTK（布魯頓酪氨酸激酶）抑制劑澤布替尼銷售額達(dá)89.58億元，同比增長51.7%；在歐洲，澤布替尼的銷售額達(dá)19.18億元，同比增長81.4%。

信達(dá)生物則走出了一條與百濟(jì)神州截然不同的盈利道路，其在戰(zhàn)略上更多聚焦醫(yī)保談判及產(chǎn)品商業(yè)化，以此搶占國內(nèi)市場。上半年信達(dá)生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.53億元，同比增長50.6%，錄得凈利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）12.13億元，同比扭虧。在尚未有產(chǎn)品進(jìn)入海外市場的背景下，其收入增長主要得益于腫瘤產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)、綜合產(chǎn)品線擴(kuò)展及授權(quán)費(fèi)收入增加。

下一個BD熱點(diǎn)可能出現(xiàn)哪些領(lǐng)域？

企業(yè)差異化路徑也折射出國內(nèi)創(chuàng)新藥板塊的整體圖景：部分企業(yè)依靠出海打開業(yè)績增長空間，部分企業(yè)則依靠本土市場精耕細(xì)作。但無論對哪種模式來說，能否將管線變現(xiàn)并形成可持續(xù)的現(xiàn)金流，正逐漸成為創(chuàng)新藥能否跨越“虧損陷阱”的分水嶺。

中郵證券在研報(bào)中評價稱，從整體來看，創(chuàng)新藥板塊的收入增長依舊維持“穩(wěn)健高增”。國內(nèi)政策對于創(chuàng)新藥的支持預(yù)計(jì)仍將逐漸體現(xiàn)在業(yè)績端：創(chuàng)新藥公司的放量節(jié)奏有望加速，進(jìn)而提升業(yè)績表現(xiàn)，加速板塊整體扭虧為盈。

周立運(yùn)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，當(dāng)前已進(jìn)入生物藥時代，新的治療技術(shù)不斷爆發(fā)，與小分子時代相比，如今有更多“Modality”（治療技術(shù)）。

周立運(yùn)還分析說，目前行業(yè)整體處在大分子藥和新技術(shù)爆發(fā)時期。截至今年8月底，中國創(chuàng)新藥對外許可總金額超過847億美元，今年有望突破千億美元。

談及下一個BD熱點(diǎn)領(lǐng)域，周立運(yùn)表示這難以預(yù)測，有可能出現(xiàn)在小核酸藥物、分子膠等領(lǐng)域，這取決于相關(guān)領(lǐng)域是否會出現(xiàn)代表突破性療法的重磅藥物。他舉例說，一旦有重磅藥物出現(xiàn)，就會帶火整個賽道。

同時，周立運(yùn)表示，若這些賽道中出現(xiàn)負(fù)面事件，比如被大家寄予厚望的明星藥品臨床試驗(yàn)失敗，則很可能使整個賽道變冷。

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