2024年9月24日，A股市場在政策組合拳的推動下迎來強(qiáng)勢反彈，開啟了被稱為“9·24行情”的新一輪上漲周期。一年過去，中國資產(chǎn)在全球市場表現(xiàn)較為亮眼：主要指數(shù)穩(wěn)步上行，人民幣匯率企穩(wěn)回升，外資持續(xù)回流，居民資金積極入市，市場信心顯著修復(fù)。

這輪行情究竟是短期反彈還是長期趨勢轉(zhuǎn)折？未來投資又該聚焦哪些主線？對此，諾德基金基金經(jīng)理周建勝表示，本輪行情并非簡單的政策刺激或超跌反彈，而是在系統(tǒng)性政策發(fā)力、盈利基本面修復(fù)和中長期資金入市等多重因素共同作用下的結(jié)果，意味著A股市場或正逐步進(jìn)入長期向好的“新格局”。當(dāng)然，行情難以一蹴而就，外部擾動依然存在，市場波動仍會發(fā)生。展望未來，把握“資產(chǎn)重估”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”這兩大核心主線，或?qū)⑹峭顿Y布局的關(guān)鍵。

政策與盈利雙輪驅(qū)動行情

過去一年市場信心的根本好轉(zhuǎn)，源于兩大支柱：

政策具有系統(tǒng)性與持續(xù)性：從活躍資本市場的一攬子措施，到“宏觀穩(wěn)、微觀活”的產(chǎn)業(yè)與財(cái)政政策，管理層的“耐心呵護(hù)”已從預(yù)期逐步轉(zhuǎn)入落地階段。特別是圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”的頂層設(shè)計(jì)，正為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性注入新動能，帶來深刻而長期的估值重塑。政策不再是短期“救市”工具，而成為中長期制度建設(shè)的基石，完成從“輸血”到“造血”的轉(zhuǎn)變，為A股逐步上行的格局奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)確定性修復(fù)：除政策托底外，基本面改善才是市場持續(xù)上漲的核心動力。2024年中報(bào)顯示，A股上市公司整體盈利增速觸底回升，中游制造、消費(fèi)服務(wù)、TMT等多個(gè)行業(yè)邊際改善明顯。企業(yè)盈利質(zhì)量也在提升，ROE（凈資產(chǎn)收益率）回升、庫存周期迎來拐點(diǎn)、資本開支意愿增強(qiáng)，表明上市公司對經(jīng)濟(jì)前景信心恢復(fù)。同時(shí)，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）降幅收窄，疊加內(nèi)需政策發(fā)力，企業(yè)盈利中樞有望持續(xù)上移。隨著房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累減弱，新興產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)提升，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，為資本市場帶來豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

居民資產(chǎn)持續(xù)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移

A股或已逐漸擺脫“快漲快跌”模式，呈現(xiàn)“震蕩上行、底部抬高”的特征。市場成交量溫和放大，熱點(diǎn)有序輪動，投資者情緒趨于理性。更顯著的是，居民資產(chǎn)配置正發(fā)生歷史性遷移：資金從房地產(chǎn)、理財(cái)?shù)葌鹘y(tǒng)領(lǐng)域持續(xù)流向權(quán)益市場。“賺錢效應(yīng)”成為吸引增量資金的關(guān)鍵動力。在無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的背景下，權(quán)益資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，加之市場上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)與信心循環(huán)，共同推動資金轉(zhuǎn)移。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年上半年公募基金規(guī)模突破30萬億元，股票型與混合型基金份額持續(xù)增長。ETF成為資金入市的重要工具之一，寬基指數(shù)ETF持續(xù)獲凈申購，顯示中長期資金看好A股市場。同時(shí)，養(yǎng)老金、社?；?、保險(xiǎn)資金等“長錢”穩(wěn)步增加權(quán)益配置，持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性和韌性。

應(yīng)對波動：以戰(zhàn)略定力駕馭短期震蕩

盡管A股的上行格局已初步確立，但波動與調(diào)整仍難以避免。海外貨幣政策不確定性、地緣沖突、技術(shù)封鎖等外部因素可能引發(fā)階段性回撤，市場快速上漲后的技術(shù)性調(diào)整也屬于健康市場的正?，F(xiàn)象。歷史表明，外部沖擊難以改變市場中長期趨勢。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能增強(qiáng)，政策儲備充足，A股估值仍處歷史偏低水平，具備較強(qiáng)的全球配置吸引力。投資者應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，避免因短期情緒波動偏離主線，而應(yīng)借助市場調(diào)整布局符合國家戰(zhàn)略、業(yè)績支撐堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

具體應(yīng)對策略包括：

淡化短期波動，聚焦長期趨勢：或許不必因市場噪聲偏離主航道，試圖規(guī)避每次回調(diào)往往代價(jià)高昂，可能會錯(cuò)失主升浪。

堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，保持組合均衡：基本面過硬、符合國家戰(zhàn)略的資產(chǎn)往往能率先修復(fù)并創(chuàng)新高，適時(shí)的價(jià)值再平衡或是控制回撤的關(guān)鍵。

相信政策智慧，保持政策敏感：我國擁有充足的政策工具應(yīng)對內(nèi)外部挑戰(zhàn)，對經(jīng)濟(jì)與市場的呵護(hù)決心堅(jiān)定。

布局主線一：資產(chǎn)重估——價(jià)值回歸之路

目前A股整體估值仍處于歷史中樞偏低水平，尤其是部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、央企國企及高分紅板塊，估值明顯低于海外同類資產(chǎn)。隨著“中特估”體系建設(shè)的推進(jìn)，資本市場對“中國特色估值體系”認(rèn)知不斷深化，低估值資產(chǎn)或迎來系統(tǒng)性重估。

資產(chǎn)重估主線主要包括：

央企國企改革：政策推動下，央企將加強(qiáng)資本運(yùn)作、提升經(jīng)營效率和市值管理，估值修復(fù)空間廣闊；

高股息資產(chǎn)：低利率環(huán)境下，高分紅股票的類債券屬性凸顯，成為求穩(wěn)資金的核心配置方向；

低估值藍(lán)籌：金融、地產(chǎn)、建筑、電力等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭盈利較為穩(wěn)定、估值相對低廉，具備較高安全邊際與修復(fù)彈性。

布局主線二：新質(zhì)生產(chǎn)力——成長進(jìn)化之翼

“新質(zhì)生產(chǎn)力”作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心載體，代表科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的前沿方向，覆蓋人工智能、量子信息、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備等諸多領(lǐng)域。

該主線主要包括以下投資脈絡(luò)：

AI+產(chǎn)業(yè)融合：人工智能正從概念走向落地，AI+制造、醫(yī)療、金融等垂直應(yīng)用加速拓展，龍頭企業(yè)或具備長期成長潛力；

新能源與新技術(shù)：中國在光伏、鋰電池、氫能、儲能等全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)，技術(shù)迭代催生新的投資機(jī)會；

自主可控：外部壓力倒逼半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、高端數(shù)控機(jī)床等關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代提速，核心企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值雙升；

專精特新“小巨人”：政策持續(xù)扶持下，細(xì)分賽道龍頭或具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Γ档蒙疃韧诰颉?/p>

雙輪驅(qū)動，行穩(wěn)致遠(yuǎn)

“9·24行情”一周年不僅是市場的反彈，更是A股生態(tài)重塑的起點(diǎn)。政策效應(yīng)正從中短期托底轉(zhuǎn)向中長期制度建設(shè)，盈利底或已顯現(xiàn)，資金結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。盡管外部環(huán)境復(fù)雜，但中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、回旋余地大，資本市場在推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著不可替代的作用。

展望未來，投資者需立足長遠(yuǎn)，適當(dāng)把握“資產(chǎn)重估”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”兩大主線：均衡配置低估值、高分紅的價(jià)值板塊與高成長、強(qiáng)驅(qū)動的科技制造領(lǐng)域，通過組合策略平滑波動、捕捉機(jī)遇。盡管市場的中長期表現(xiàn)或趨于積極，但短期市場波動難以避免。唯有保持定力、深耕基本面，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，真正分享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代紅利。

本文作者：諾德基金基金經(jīng)理周建勝

（本文僅代表作者觀點(diǎn)，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）