10月21日晚間，中鹽化工（SH600328，股價7.84元，市值114.96億元）與山東?；⊿Z000822，股價5.60元，市值50.13億元）雙雙發(fā)布公告，確認了關(guān)于中鹽（內(nèi)蒙古）堿業(yè)有限公司（以下簡稱中鹽堿業(yè)）增資擴股合作協(xié)議的簽署。這標志著中鹽堿業(yè)總額高達80億元的注冊資本全部規(guī)劃到位。 在這場資本盛宴中，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰明了：中鹽化工以40.8億元的出資額，鎖定51%的控股權(quán)。剩余49%的股權(quán)（合計39.2億元出資額）則由三家戰(zhàn)略投資者分“食”：國內(nèi)合成堿巨頭山東?；鲑Y額為23.2億元，股權(quán)占比29%。內(nèi)蒙古蒙鹽化工投資有限公司（以下簡稱蒙鹽投資）、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金二期股份有限公司（以下簡稱國調(diào)基金二期）出資額分別為8億元，各占10%股權(quán)。 此次80億元資本集結(jié)，意在中鹽堿業(yè)在2025年6月競得的內(nèi)蒙古通遼大沁他拉地區(qū)天然堿采礦權(quán)。該項目被認為是國內(nèi)目前已發(fā)現(xiàn)的最大儲量天然堿資源，采礦權(quán)成交價達68.09億元。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于中鹽化工而言，這一礦權(quán)利于鞏固其純堿行業(yè)龍頭地位。對于山東?；瘉碚f，此舉是在2024年凈利潤同比下滑96.24%的困境下，尋求“破局”之舉。 中鹽化工控股中鹽堿業(yè)，山東?；热刖? 山東?；?025年10月16日收到了山東產(chǎn)權(quán)交易中心出具的通知書，確認了公司對中鹽堿業(yè)增資的投資方資格。 4天后，山東海化便與各相關(guān)方簽署了《增資擴股合作協(xié)議》。 此前，中鹽堿業(yè)的此次增資擴股事項在山東產(chǎn)權(quán)交易中心共征集到3家意向投資方。10月16日，經(jīng)中鹽堿業(yè)確認，合格投資方分別為山東海化、蒙鹽投資及國調(diào)基金二期。 協(xié)議顯示，中鹽堿業(yè)的注冊資本將由增資前的1960萬元，增至80億元。 增資后的全新股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖。 圖片來源：山東?；娼貓D 中鹽堿業(yè)最初由中鹽化工與中石油太湖（北京）投資有限公司（以下簡稱太湖投資）于2025年3月共同成立。后因純堿產(chǎn)業(yè)非太湖投資所屬集團主責主業(yè)，太湖投資退出，中鹽堿業(yè)遂成為中鹽化工全資子公司。 在100%控股中鹽堿業(yè)后，中鹽化工迅速推進了此次增資計劃，旨在引入戰(zhàn)略投資者。 多方協(xié)同布局天然堿賽道，機遇與風險并存 此次多方協(xié)同布局的核心，是中鹽堿業(yè)持有的巨量天然堿資源。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，內(nèi)蒙古通遼大沁他拉地區(qū)天然堿礦區(qū)被中鹽化工描述為“國內(nèi)發(fā)現(xiàn)儲量最大的天然堿資源”。 資料顯示，大沁他拉地區(qū)天然堿礦區(qū)面積28.85平方公里，礦物量達14.47億噸。據(jù)報道，項目預計總投資數(shù)額巨大。對于控股方中鹽化工而言，拿下這一項目是其聚焦主責主業(yè)、做強純堿產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略要求。中鹽化工目前純堿產(chǎn)能390萬噸，為國內(nèi)第三大純堿生產(chǎn)企業(yè)。 中鹽化工公告稱，合成純堿產(chǎn)能的新建、擴建受到嚴格政策限制，而天然堿不受產(chǎn)業(yè)政策限制。發(fā)展天然堿產(chǎn)業(yè)，能夠有效優(yōu)化公司純堿產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 山東?；鳛橐院铣蓧A為主要產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，正面臨嚴峻的經(jīng)營壓力。在純堿市場縮、價格下滑的背景下，山東?；?024年歸母凈利潤同比下降96.24%。2025年上半年，其歸母凈利潤更是虧損約2.58億元。 值得注意的是，山東?；榻B，其采用的傳統(tǒng)氨堿法工藝因成本高、環(huán)保壓力大。公司此次投資目的之一，就是參與天然堿資源開發(fā)，實現(xiàn)“合成堿與天然堿的雙線布局”，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成新的利潤增長點。 然而，這場“豪賭”也伴隨著清晰的風險。比如，中鹽化工提示，標的公司后續(xù)開發(fā)建設天然堿項目預計投資規(guī)模較大，需警惕資產(chǎn)負債率上升帶來的財務風險。山東?；渤姓J，項目面臨行政審批、投資收益不確定等風險。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，該項目也存在市場沖擊風險。該天然堿項目計劃建成500萬噸純堿產(chǎn)能，山東海化在8月份公告中坦承，該項目建成投產(chǎn)后，憑借其顯著的成本優(yōu)勢，預計將對行業(yè)格局產(chǎn)生較大影響，而“公司自身的現(xiàn)有純堿業(yè)務也可能因此受到一定程度的沖擊”。