每經(jīng)記者｜宋欽章每經(jīng)編輯 陳 旭    

“橫盤了！”

“這種極端的行情就別玩期貨，來來回回容易拉爆。”

“今天如果再跌，很多人都扛不住了，估計(jì)都得割肉。”

“漲不起來了嗎？”

…………10月21日晚，國際金價(jià)大跌，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅（5.39%）。

在經(jīng)歷“驚魂一夜”之后，某黃金投資交流群里頓時(shí)炸了鍋。一覺睡醒，不少看多者仍然驚魂未定，陷入進(jìn)退兩難境地。這些短期交易者關(guān)心的是，目前的黃金價(jià)格是在蓄勢(shì)上漲，還是即將進(jìn)入一段長(zhǎng)期的震蕩期？

俄烏局勢(shì)出現(xiàn)重要變化

黃金大跌的行情大約始于北京時(shí)間10月21日下午3點(diǎn)，COMEX黃金價(jià)格一路從4350美元/盎司的水平跌至4130美元/盎司附近，最終以橫盤震蕩結(jié)束10月21日的交易，創(chuàng)下2025年以來最大單日跌幅，跌幅達(dá)5.39%。

即使從本世紀(jì)初開始算起，這樣的驚魂時(shí)刻也寥寥無幾。記者根據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計(jì)，2000年以來金價(jià)單日跌幅超過2025年10月21日的只有6個(gè)交易日。比如，2013年4月15日的單日跌幅為9.03%，2006年6月13日的單日跌幅為7.30%。在黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)之下，COMEX白銀的價(jià)格也出現(xiàn)一條大陰線，單日收跌6.30%至48.16美元/盎司。

消息面上，目前投資者關(guān)注的俄烏局勢(shì)出現(xiàn)重要變化，這引發(fā)黃金市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，法國總統(tǒng)府發(fā)布一份多名歐洲領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于烏克蘭問題的聯(lián)合聲明，稱“強(qiáng)烈支持”美國總統(tǒng)特朗普在烏克蘭問題上的立場(chǎng)，即俄羅斯與烏克蘭立即?；?，以當(dāng)前戰(zhàn)線作為談判起點(diǎn)。同日，美國白宮高級(jí)官員表示，目前沒有安排特朗普與普京會(huì)面的計(jì)劃。美國總統(tǒng)特朗普表示，他仍然認(rèn)為烏克蘭與俄羅斯有機(jī)會(huì)?；?。

此前，俄烏沖突之后，俄羅斯3000億美元儲(chǔ)備遭凍結(jié)，這“嚇壞”了新興市場(chǎng)央行，全球央行瘋狂買入黃金，加劇黃金價(jià)格上漲。

銀河期貨貴金屬高級(jí)研究員王露晨通過微信告訴記者，本次貴金屬的大跌主要在于前期的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的利多逐漸發(fā)生松動(dòng)，俄烏問題的超預(yù)期進(jìn)展更是加劇了前期獲利盤的離場(chǎng)。

此外，她認(rèn)為近期美國金融系統(tǒng)出現(xiàn)了流動(dòng)性緊張的問題或也加劇了本次金價(jià)下跌。“美聯(lián)儲(chǔ)本輪縮表從2022年6月開始并延續(xù)至今，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)端直接持有債券規(guī)模由8.5萬億美元降低至6.3萬億美元。2022~2024 年，美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)端縮表的同時(shí)，通過負(fù)債端的逆回購（RRP）賬戶向市場(chǎng)釋放短期流動(dòng)性，反映在美國財(cái)政部通過發(fā)債重建TGA賬戶（美國財(cái)政部一般賬戶）余額的同時(shí)，主要消耗的是RRP賬戶中的余額。到了今年，RRP賬戶余額接近枯竭，在RRP賬戶的緩沖作用消失后，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的影響就會(huì)直接反映到美國銀行存款準(zhǔn)備金賬戶中……如果美國市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，也會(huì)讓市場(chǎng)更愿意持有現(xiàn)金，加劇從金銀市場(chǎng)的套現(xiàn)行為。”

做多黃金氛圍被擊潰

此次黃金“高臺(tái)跳水”，重挫了不少黃金看多者的信心。

“如果沒發(fā)生這次大跌，我5000美元/盎司也不走。一下子把我砸醒了。”一位此前堅(jiān)持看多的投資者在上述投資交流群里表示。

在該投資交流群里，此前國際金價(jià)升至4000美元/盎司的時(shí)候，出現(xiàn)了不少看空的聲音。但隨著金價(jià)后續(xù)一路漲至4300美元/盎司，看多的聲音呈碾壓之勢(shì)。在黃金上漲“神話”的誘惑下，甚至出現(xiàn)新手在群里請(qǐng)教怎么加杠桿買黃金期貨。

值得注意的是，最近兩天的黃金市場(chǎng)走勢(shì)，讓許多投資者感到似曾相識(shí)。投資者小北（化名）訴苦道，這讓他不禁回想起今年4月22日——一個(gè)很多黃金投資者印象深刻的日子。心有余悸的他，現(xiàn)在對(duì)于繼續(xù)做多黃金持謹(jǐn)慎態(tài)度。“4月22日那天我買了6萬元，掛了不知道多久，我都想賣了的時(shí)候，突然又漲回來了。”

據(jù)悉，今年4月，國際金價(jià)在經(jīng)歷一波上漲行情后，于22日短暫突破至3500美元/盎司點(diǎn)位。而正當(dāng)看多者歡呼之時(shí)，金價(jià)此后卻進(jìn)入橫盤震蕩行情，一直持續(xù)至8月底。很多4月22日重倉的投資者，苦熬數(shù)月才得以“解套”。

10月21日大跌之后，加上利空消息釋放，不少短線投資者關(guān)心的問題是，此前長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的橫盤震蕩局面是否再現(xiàn)？

中信建投貴金屬首席研究員王彥青對(duì)記者表示，從短期來看，黃金前面漲太多了，積累的風(fēng)險(xiǎn)需要釋放一下。如果基本面沒有發(fā)生變化，倫敦金之前觸及的4300美元/盎司附近可能是金價(jià)短期內(nèi)的高點(diǎn)，一兩個(gè)月之內(nèi)可能很難突破，金價(jià)有可能進(jìn)入一段震蕩時(shí)期。

“上一輪行情中，黃金差不多漲了七八百美元/盎司。這一輪是從3300美元/盎司左右開始，如果復(fù)制上一輪行情的話，漲到4100美元/盎司附近可能就差不多了。再加上市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所減弱，金價(jià)可能暫時(shí)會(huì)階段性的調(diào)整。”王彥青對(duì)記者坦言。

反轉(zhuǎn)還是休整？

實(shí)際上，在黃金突破4000美元/盎司的關(guān)口之后，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)不少對(duì)黃金行情的擔(dān)憂。

在王彥青看來，黃金牛市的主要邏輯仍然沒有改變。“大家對(duì)美元的信任問題，是一個(gè)長(zhǎng)期而非短期的問題。這輪黃金牛市的核心，主要還是去美元化趨勢(shì)。大家覺得美元沒有那么安全了，自然而然就會(huì)用黃金來替代美元。黃金的價(jià)值不受任何主權(quán)國家的干涉，法幣信用的衰弱會(huì)推升市場(chǎng)對(duì)黃金的需求。”

王露晨在研報(bào)中指出，她仍然對(duì)黃金持長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)。她表示，當(dāng)前市場(chǎng)在經(jīng)歷了前期的快速上漲后，在事件的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入調(diào)整反而是較為健康的表現(xiàn)。

世界黃金協(xié)會(huì)近日也指出，今年的金價(jià)漲勢(shì)主要?dú)w因于由西方投資者主導(dǎo)的黃金投資需求增加：在地緣政治緊張局勢(shì)、美元走弱、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息預(yù)期及股市回調(diào)擔(dān)憂的共同影響下，全球投資者持續(xù)尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)。全球央行持續(xù)購進(jìn)黃金亦對(duì)市場(chǎng)形成支撐，既拉動(dòng)了黃金買盤，又鞏固了市場(chǎng)信心。

對(duì)于黃金的上漲空間，世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，黃金突破4000美元/盎司的關(guān)口，標(biāo)志著新的里程碑達(dá)成。其未來走勢(shì)將取決于投資者對(duì)戰(zhàn)術(shù)因素與基本面要素的響應(yīng)。

“我們有充分理由相信黃金漲勢(shì)尚未衰竭，尤其是在更廣闊的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下考慮，相關(guān)理由包括：可能回落的高實(shí)際利率、具備走闊空間的信用利差，以及可能修正的高估股市等。”世界黃金協(xié)會(huì)指出。

星圖金融研究院高級(jí)研究員付一夫指出，黃金市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，本質(zhì)是短期情緒與長(zhǎng)期邏輯的碰撞。此輪牛市由地緣避險(xiǎn)、貨幣寬松、信用擔(dān)憂等多重長(zhǎng)期因素鑄就，而單日暴跌則是短期利空與技術(shù)調(diào)整的集中釋放。對(duì)于投資者而言，短期需警惕地緣談判進(jìn)展與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免追漲殺跌，中長(zhǎng)期則需關(guān)注支撐黃金的核心邏輯是否發(fā)生根本變化。若美國債務(wù)問題無解、全球央行購金持續(xù)、“去美元化”推進(jìn)，黃金的長(zhǎng)期牛市格局仍將延續(xù)，回調(diào)反而可能成為長(zhǎng)期配置的機(jī)會(huì)。