每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜陳柯名 張益銘    

港交所官網(wǎng)顯示，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（下稱(chēng)“紅星冷鏈”）日前向港交所呈交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)文件，建銀國(guó)際和農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人，此次遞表是其今年4月25日首次遞表時(shí)隔半年失效后，再度向港交所遞表。

招股書(shū)顯示，紅星冷鏈擬將此次港股IPO募集資金用于在未來(lái)四年建造一座新加工廠(chǎng)及新冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)；升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)中使用的設(shè)備、信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及軟件；戰(zhàn)略收購(gòu)及合作伙伴關(guān)系以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱(chēng)“每經(jīng)記者”）梳理紅星冷鏈招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去三年半，公司在長(zhǎng)沙的兩處基地多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)均處于下滑狀態(tài)，其中長(zhǎng)沙北部基地客戶(hù)數(shù)量在三年半里減少了91.76%。

值得一提的是，紅星冷鏈過(guò)去三年半已累計(jì)分紅2.4億元，這些錢(qián)則大部分進(jìn)入了持股超70%的控股股東口袋。此外，公司還存在欠繳員工社保和住房公積金的情況，累計(jì)欠繳金額達(dá)1680萬(wàn)元。

紅星冷鏈成立于2006年，總部位于湖南長(zhǎng)沙，業(yè)務(wù)包括冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、租賃服務(wù)、裝卸服務(wù)、冷凍食品銷(xiāo)售和其他。其中，冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)為公司主要業(yè)務(wù)，今年上半年的營(yíng)收占比達(dá)68.8%。

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就冷凍食品門(mén)店租賃服務(wù)而言，公司主要將占地超過(guò)3.6萬(wàn)平米的場(chǎng)地作為門(mén)店出租給冷凍食品批發(fā)商及零售商。公司向冷凍食品批發(fā)商及零售商出租門(mén)店用于開(kāi)展冷凍食品交易業(yè)務(wù)，進(jìn)而收取門(mén)店租賃租金，包括門(mén)店月租金及每月溢價(jià)。

圖片來(lái)源：紅星冷鏈招股書(shū)

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），盡管紅星冷鏈門(mén)店租用率保持穩(wěn)定，且門(mén)店每平方米的月均總租金和門(mén)店租賃客戶(hù)數(shù)量均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但其續(xù)租率已經(jīng)從2022年的95.6%降至今年上半年的90.2%，累計(jì)降幅5.4個(gè)百分點(diǎn)。

紅星冷鏈在長(zhǎng)沙的自營(yíng)食品凍庫(kù)為冷凍食品批發(fā)商及零售商提供兩處基地（南部和北部），總設(shè)計(jì)庫(kù)容超過(guò)一百萬(wàn)立方米（即可用庫(kù)容超23萬(wàn)噸）。但每經(jīng)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，盡管客戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)，但公司南部基地的庫(kù)容利用率已經(jīng)從98.9%降至88.2%，累計(jì)降幅10.7個(gè)百分點(diǎn)；每噸的月均冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)從79.4元降至了70.7元，累計(jì)降幅10.96%；續(xù)租率則從97.9%降至90.6%，累計(jì)降幅7.3個(gè)百分點(diǎn)。

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而北部基地的數(shù)據(jù)下滑則更為嚴(yán)重：該基地報(bào)告期內(nèi)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的庫(kù)容從2.04萬(wàn)噸降至約1.1萬(wàn)噸，累計(jì)降幅46%，這導(dǎo)致公司庫(kù)容利用率從85%大幅降至45.9%。此外，雖然每噸的月均冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)保持相對(duì)穩(wěn)定，但該基地的客戶(hù)數(shù)量從279家降至了23家，累計(jì)降幅達(dá)91.76%。日均冷凍倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)更是幾乎“腰斬”。

冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)方面，紅星冷鏈向冷凍食品批發(fā)商及零售商提供冷凍食品庫(kù)容及相關(guān)倉(cāng)庫(kù)管理服務(wù)（如貨物分揀、分類(lèi)及包裝、存貨盤(pán)點(diǎn)及追蹤、進(jìn)出庫(kù)記錄），以及消防安全及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理，客戶(hù)向其支付冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)費(fèi)。

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告稱(chēng)，就冷凍食品門(mén)店租賃服務(wù)市場(chǎng)而言，按2024年收入計(jì)，紅星冷鏈?zhǔn)侵袊?guó)中部地區(qū)第二大提供商（市場(chǎng)份額8.8%）及湖南省最大提供商（市場(chǎng)份額54.7%），在中國(guó)的市場(chǎng)份額為1.9%。就冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)市場(chǎng)而言，按2024年收入計(jì)，紅星冷鏈?zhǔn)侵袊?guó)中部地區(qū)和湖南省最大的冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)提供商，在中國(guó)中部地區(qū)和湖南省的市場(chǎng)份額分別為2.6%及13.6%，在中國(guó)的市場(chǎng)份額為0.7%。

業(yè)績(jī)方面，紅星冷鏈報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元、2.02億元、2.34億元和1.18億元，同期公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7911.2萬(wàn)元、7531.2萬(wàn)元、8288萬(wàn)元和3968.3萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：紅星冷鏈招股書(shū)

今年上半年，紅星冷鏈的營(yíng)收雖然同比增長(zhǎng)5.08%，但公司凈利潤(rùn)卻下滑3.83%。也就是說(shuō)，公司今年上半年出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

紅星冷鏈的供應(yīng)商主要包括水電公用事業(yè)提供商以及裝卸服務(wù)提供商。報(bào)告期內(nèi)，其向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占各年/期總采購(gòu)額的78.1%、89.2%、86.4%和90.6%。同期，公司向單一最大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別為41.2%、54.1%、48.1%和51.5%。對(duì)此，公司在招股書(shū)中明確稱(chēng)，依賴(lài)這些主要供應(yīng)商使其面臨來(lái)自這些供應(yīng)商的集中風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，紅星冷鏈在2023年和2024年均出現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)的情況。具體來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.62億元、1.3億元、7722.9萬(wàn)元和1.54億元，而同期公司的流動(dòng)負(fù)債分別為6633.3萬(wàn)元、2.23億元、1.35億元和1.52億元。這導(dǎo)致公司2023年和2024年的流動(dòng)比率均只有不到0.6。

圖片來(lái)源：紅星冷鏈招股書(shū)

對(duì)于2024年的流動(dòng)比率小于1的問(wèn)題，公司在招股書(shū)中稱(chēng)，主要是由于其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用的流動(dòng)部分減少至截至2024年年末的1.14億元，其主要原因是購(gòu)買(mǎi)物業(yè)、廠(chǎng)房及設(shè)備的應(yīng)付款項(xiàng)減少。

紅星冷鏈成立于2006年，當(dāng)時(shí)控股股東紅星實(shí)業(yè)及其他早期股東成立湖南紅星冷凍食品有限公司（紅星冷鏈的前身），并開(kāi)始經(jīng)營(yíng)冷凍食品門(mén)店租賃及冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。公司于2008年開(kāi)始提供冷凍食品門(mén)店租賃服務(wù)及冷凍食品倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)。2019年底，紅星冷鏈進(jìn)行股份制改制。

每經(jīng)記者注意到，就在股份制改制后不久的2020年3月，公司就與保薦人簽訂輔導(dǎo)協(xié)議、接受了A股上市指導(dǎo)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)完成了上市輔導(dǎo)備案。

盡管在籌備A股上市輔導(dǎo)期間，公司與專(zhuān)業(yè)人士或中國(guó)證監(jiān)會(huì)之間均未出現(xiàn)任何分歧。然而，由于深交所中小板與主板的合并及其對(duì)A股上市市況的影響，以及持續(xù)的新冠疫情對(duì)整體業(yè)務(wù)活動(dòng)及經(jīng)濟(jì)的影響，先前的A股上市申請(qǐng)計(jì)劃被推遲。因?yàn)楣井?dāng)時(shí)仍致力于探討A股上市的可能性，所以決定暫緩A股上市進(jìn)程。

截至招股書(shū)披露日，紅星冷鏈的控股股東紅星實(shí)業(yè)、紅日景明、紅日明升及紅星中心合共控制公司已發(fā)行股本總額70.97%。其中，紅星實(shí)業(yè)控制紅星冷鏈已發(fā)行股本總額的58.25%，而紅星實(shí)業(yè)背后是紅星中心（一家2011年成立的集體所有制企業(yè)）。

招股書(shū)還顯示，紅星冷鏈在上市前有多次派息行為。報(bào)告期內(nèi)，紅星冷鏈分別派息3000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、1.4億元和4000萬(wàn)元，其中2024年和今年上半年的派息額均超過(guò)同期凈利潤(rùn)（8288萬(wàn)元和3968.3萬(wàn)元），三年半累計(jì)派息2.4億元，均已悉數(shù)派付，而這些錢(qián)大部分都進(jìn)了大股東的口袋。

紅星冷鏈在大手筆分紅的同時(shí)，卻存在欠繳員工社保和公積金的情況。

截至2025年上半年末，紅星冷鏈有353名員工，其中大部分是倉(cāng)儲(chǔ)人員（占比約69.4%）。招股書(shū)明確提及，報(bào)告期內(nèi)，公司估計(jì)社保及住房公積金供款累計(jì)欠繳款項(xiàng)分別約550萬(wàn)元、480萬(wàn)元、490萬(wàn)元和160萬(wàn)元（合計(jì)1680萬(wàn)元）。

圖片來(lái)源：紅星冷鏈招股書(shū)

雖然公司稱(chēng)這不會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)造成重大不利影響，但其補(bǔ)充稱(chēng)，可能面臨最高約1330萬(wàn)元潛在罰款。

針對(duì)長(zhǎng)沙基地（尤其北部基地）報(bào)告期內(nèi)客戶(hù)數(shù)量等關(guān)鍵指標(biāo)下滑，以及公司大手筆分紅卻欠繳員工社保等問(wèn)題，10月30日下午，每經(jīng)記者向天眼查抓取的紅星冷鏈郵箱發(fā)送了采訪(fǎng)提綱（公司官網(wǎng)顯示在維護(hù)中），但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

記者|蔡鼎???

編輯|陳柯名?張益銘 杜恒峰

校對(duì)|金冥羽

封面圖來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（圖文無(wú)關(guān)）

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