每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王一鳴 宋戈    

12月4日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），同時(shí)下發(fā)《指數(shù)熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問(wèn)答》，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。

上述《規(guī)定》和《問(wèn)答》表示，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘；放寬或取消漲跌幅限制度短期內(nèi)難以實(shí)施；基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300等內(nèi)容。

交易所相關(guān)人士表示，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國(guó)證券期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排。

據(jù)記者了解，中金所還調(diào)整了股指期貨開收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持同步，即股指期貨的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9: 25～9:30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每交易日9:30～11:30和13: 00～15:00。

觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易15分鐘

在12月4日的證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，此次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，采納了公開征求意見期間各方反映最多的、關(guān)于熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的意見，對(duì)方案作了相應(yīng)調(diào)整，將觸發(fā)5%閾值暫停交易30分鐘的規(guī)定縮短至15分鐘，相應(yīng)地將14: 30及之后觸發(fā)5%閾值暫停交易至收市的規(guī)定，改為自14:45始。

“從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過(guò)程，也沒(méi)有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。”鄧舸表示，比如，美國(guó)市場(chǎng)1987年發(fā)生股災(zāi)后引入指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過(guò)熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間；2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。韓國(guó)市場(chǎng)在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制；由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。

據(jù)悉，此次擬實(shí)施的指數(shù)熔斷機(jī)制，是在公開征求意見方案基礎(chǔ)上完善而成。今年9月7日~9月21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見，市場(chǎng)各方給予高度關(guān)注，向三家交易所反饋了各類意見和建議4861條?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)各方對(duì)指數(shù)熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可，三家交易所對(duì)各方意見建議進(jìn)行了認(rèn)真研究論證，采納了反映最為集中的意見建議，另有部分意見暫未采納。

例如，關(guān)于熔斷時(shí)間長(zhǎng)度，從公開征求意見情況看，投資者普遍認(rèn)為30分鐘的熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，這類意見占比最高。為了在發(fā)揮熔斷機(jī)制作用的同時(shí)，盡量減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%閾值暫停交易至收市的安排。

監(jiān)管部門表示，主要考慮：一是A股市場(chǎng)在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況較多，規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是滬深300指數(shù)是反映滬深市場(chǎng)整體走勢(shì)的重要指數(shù)產(chǎn)品，具有代表性好、抗操縱性強(qiáng)等特點(diǎn)，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場(chǎng)更多的冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場(chǎng)波動(dòng)。從境外市場(chǎng)看，美國(guó)、韓國(guó)和印度等市場(chǎng)均設(shè)有觸發(fā)最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排，目的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，關(guān)于與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接、熔斷閾值、基準(zhǔn)指數(shù)的選擇以及雙向熔斷等相關(guān)具體規(guī)則的設(shè)定，監(jiān)管部門及交易所也做了詳細(xì)說(shuō)明。

熔斷不影響新股發(fā)行和配股

另外需要說(shuō)明的是，三家交易所實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制的具體業(yè)務(wù)安排略有差異。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱指數(shù)熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問(wèn)答了解。觸發(fā)熔斷時(shí)，股票及股票相關(guān)品種的競(jìng)價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易。

恢復(fù)交易方面，對(duì)上證所、深交所，對(duì)于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易階段。對(duì)于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報(bào)和撤銷上有所差異：一是上證所，指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)；二是深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)；三是中金所，滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報(bào)和撤銷；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間，期間接受指令申報(bào)和撤銷。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值的，或者相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市，期間不接受指令申報(bào)和撤銷。

滬深300指數(shù)7月曾“達(dá)標(biāo)”10次

平安證券指出，熔斷機(jī)制作為非常規(guī)的制止股價(jià)異常波動(dòng)的手段，使用的次數(shù)并不高。美國(guó)從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月27日實(shí)行了一次熔斷機(jī)制。而韓國(guó)只在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日分別實(shí)行了3次熔斷機(jī)制。

據(jù)平安證券的統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)自2014年開始，截至今年10月末，滬深300觸發(fā)5%或7%熔斷閾值的25個(gè)交易日。其中，觸發(fā)5%的有14天，上漲3天，下跌11天。觸發(fā)7%的有11天，上漲3天，下跌8天。在2015年7月，觸發(fā)5%熔斷閾值交易日占7月所有交易日的21.74%，觸發(fā)7%熔斷閾值的交易日占7月所有交易日的26.09%。若按目前的熔斷新規(guī)推算，滬深300指數(shù)在2015年7月平均每?jī)商煊|發(fā)一次熔斷機(jī)制，每四天要暫停一天交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如果按照盤中實(shí)際漲跌幅超過(guò)5%來(lái)計(jì)算，僅僅今年7月滬深300指數(shù)就有10個(gè)交易日盤中觸及熔斷閥值。