剛剛過去的周末，證監(jiān)會(huì)主席之位完成了交接。肖鋼卸任，來自農(nóng)行的劉士余走馬上任。在這個(gè)迎來送往的過程中，股市的監(jiān)管政策將經(jīng)歷怎樣的嬗變，為廣大投資者所矚目。

在此情況下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)這兩人的從業(yè)經(jīng)歷和公開言論等進(jìn)行了梳理，并統(tǒng)計(jì)了歷任證監(jiān)會(huì)主席離任后首日、首周以及首月A股的表現(xiàn)情況，以期為您的投資提供有益幫助。

肖鋼任內(nèi) A股行情跌宕創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄

每經(jīng)記者 左越

從2013年3月走馬上任，到2016年2月20日，肖鋼在中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的位置上共呆了約35個(gè)月。而在這將近3年的時(shí)間里，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了光大烏龍指、IPO重啟、滬港通開通以及熔斷等諸多事件。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，僅從上證指數(shù)來看，肖鋼任期間指數(shù)漲幅約為26%。然而對(duì)于絕大多數(shù)投資者而言，關(guān)于這1000多個(gè)日日夜夜的記憶恐怕更多的是這些詞匯——杠桿牛市、千股跌停、千股停牌、四天四次熔斷、史上最早收盤……

任期內(nèi)經(jīng)歷牛熊市輪回

35個(gè)月，接近三年的時(shí)間，對(duì)于一份工作而言算不得久。不過，也就是在這35個(gè)月里，許多股民的投資生涯得到了極大豐富——其間A股走勢(shì)跌宕起伏世所少見。即使是進(jìn)入股市不久的新手，在一年多時(shí)間里也已經(jīng)嘗遍了中國(guó)股市的千百種滋味。

2014年7月，上證指數(shù)從2000點(diǎn)一線起步，昂揚(yáng)沖上5178點(diǎn)，在短短一年時(shí)間里走出了繼6124點(diǎn)之后的又一個(gè)牛市，不過這個(gè)牛市最終也只享壽一年。隨后，滬指從5178點(diǎn)掉頭向下，在幾個(gè)月的時(shí)間里下探至2844點(diǎn)。“2015年6月15日至7月8日的17個(gè)交易日，上證綜指下跌32%。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場(chǎng)，公募基金遭遇巨額贖回，期現(xiàn)貨市場(chǎng)交互下跌，市場(chǎng)頻現(xiàn)千股跌停、千股停牌，流動(dòng)性幾近枯竭，股市運(yùn)行的危急狀況實(shí)屬罕見?！痹?016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼如此形容。

在這35個(gè)月里，市場(chǎng)就經(jīng)歷了一個(gè)牛市、一個(gè)熊市。而在肖鋼之前的6任證監(jiān)會(huì)主席中，只有尚福林任內(nèi)有此景象，不過尚福林在任時(shí)間遠(yuǎn)超肖鋼，長(zhǎng)達(dá)9年。從這個(gè)方面來看，肖鋼任內(nèi)的中國(guó)股市行情走勢(shì)如坐過山車般，堪稱最為“刺激”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理資料后發(fā)現(xiàn)，從任內(nèi)上證指數(shù)最大漲幅來看，7位歷任證監(jiān)會(huì)主席中，肖鋼以180%的成績(jī)排在第4位。尚福林任內(nèi)2005年~2007年間最大漲幅超過500%，為史上最好成績(jī)。劉鴻儒、周道炯分別以378%、194%的任內(nèi)最大漲幅排在第二和第三位。如果以任期內(nèi)上證指數(shù)漲幅來與前任比較，肖鋼仍處在中等水平，35個(gè)月26%的漲幅，排在第四位。

滬指6次跌幅超7%

值得一提的是，在1996年12月滬深兩市實(shí)施漲跌停板制度后，上證指數(shù)共有29次單日漲幅超過5%。其中，尚福林任內(nèi)共有13個(gè)交易日漲幅超過5%。肖鋼任上，則僅有2015年6月30日、7月9日、8月27日3個(gè)交易日漲幅超過5%。不過，自滬深兩市施行漲跌停板制度至今的近20年中，上證指數(shù)共有16個(gè)交易日的單日跌幅超過7%。而在肖鋼任內(nèi)的三年時(shí)間里，上證指數(shù)就一口氣“包攬”了其中6個(gè)交易日。

在這6個(gè)交易日當(dāng)中，有4個(gè)出現(xiàn)在去年股災(zāi)期間。彼時(shí)，為了應(yīng)對(duì)千股跌停、指數(shù)跳水，上市公司不得不祭出增持大招、以證金公司為首的國(guó)家隊(duì)也入場(chǎng)救市，掀起了史上最大增持潮，而中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)也牽頭私募大佬，史上首次發(fā)布倡議書唱多股市。

與此同時(shí)，為了規(guī)避股價(jià)的非理性下跌，僅在去年7月6日就有600多只股票申請(qǐng)停牌，兩市停牌股票個(gè)數(shù)一度超過千只，也因此誕生了史上最大停牌潮。

而在熔斷制度下，股市又在今年開年首周創(chuàng)下了史上最早收盤紀(jì)錄。2016年1月7日早間9點(diǎn)58分，滬深300指數(shù)觸及7%閾值而提前收盤，全天交易時(shí)間僅為15分鐘。值得一提的是，肖鋼任內(nèi)上證指數(shù)最后一次單日跌幅達(dá)7%也出現(xiàn)在1月7日。

·股市動(dòng)向·

證監(jiān)會(huì)歷次換帥后A股短期多上漲

◎每經(jīng)記者 左越

2月20日，第七任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼卸任。而在肖鋼之前的六任證監(jiān)會(huì)主席離任后的首日、首周、首月，市場(chǎng)是如何演繹的呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者詳細(xì)梳理后發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)主席離任后首周上證指數(shù)上漲為大概率事件。

劉鴻儒1995年3月30日卸任第一任證監(jiān)會(huì)主席，在其離任后的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)上漲2.53%。第一周上漲4.46%。不過，在其離任后的第一個(gè)月里，上證指數(shù)最終以8.08%的跌幅“遺憾”收?qǐng)觥?/p>

第二任證監(jiān)會(huì)主席周道炯離任后的第一個(gè)交易日恰逢周一，當(dāng)日上證指數(shù)上漲2.67%，首周五個(gè)交易日漲幅為4.76%。同樣，在周道炯離任證監(jiān)會(huì)主席一個(gè)月后，上證指數(shù)仍以下跌報(bào)收，全月跌幅約為3%。

周正慶在2000年2月23日卸任，2月24日上證指數(shù)單日漲幅為2.47%，其離任后首周累計(jì)漲幅為6.45%。值得注意的是，與前兩任相比，周正慶離任后的第一個(gè)月，上漲指數(shù)保持上漲，當(dāng)月漲幅為9.55%。

第四任證監(jiān)會(huì)主席周小川離任后的首個(gè)交易日2002年12月27日，上證指數(shù)微跌0.09%；其離任首周，上證指數(shù)仍然保持下跌之勢(shì)，單周下跌4.64%。不過，周小川離任后的第一個(gè)月，上證指數(shù)最終上漲6.86%。

第五任證監(jiān)會(huì)主席尚福林，在2011年10月29日卸任，其是迄今為止在任時(shí)間最長(zhǎng)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。上證指數(shù)在其離任后的首個(gè)交易日微跌0.21%。而在此后的第一周、第一月的指數(shù)變化分比為2.22%、-5.66%。

第六任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清2013年3月離任后的首個(gè)交易日，上證指數(shù)下跌1.68%，首周上漲2.19%，第一個(gè)月下跌3.71%。

·觀點(diǎn)·

劉士余：理財(cái)產(chǎn)品高收益剛兌擠壓股市

◎每經(jīng)記者 李智

在短短一年多時(shí)間中，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了牛市的瘋狂，也感受了熊市的慘烈，證監(jiān)會(huì)屢屢被推向輿論的風(fēng)口浪尖。

而在一次又一次的傳聞后，證監(jiān)會(huì)也迎來了新一任主席——原農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價(jià)2.95元）董事長(zhǎng)劉士余，他將從低調(diào)的銀行家變身A股守護(hù)者。

主張發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

公開資料顯示，劉士余1996年至1998年任央行銀行司助理巡視員、副司長(zhǎng)；1998年至2002年任央行銀行監(jiān)管二司副司長(zhǎng)、司長(zhǎng)；2002年至2004年任央行辦公廳主任、黨委辦公室主任；2004年7月任央行黨委委員、行長(zhǎng)助理；2006年6月任央行黨委委員、副行長(zhǎng)；2014年10月任農(nóng)業(yè)銀行黨委書記、執(zhí)行董事候選人，隨后升任黨委書記、董事長(zhǎng)。

實(shí)際上，近幾日市場(chǎng)上就已經(jīng)傳出劉士余或?qū)⒙男伦C監(jiān)會(huì)的消息。有媒體報(bào)道稱，據(jù)農(nóng)行內(nèi)部人士透露，劉士余出任農(nóng)行董事長(zhǎng)以來，作風(fēng)低調(diào)務(wù)實(shí)，對(duì)于工作要求也十分嚴(yán)厲。而在銀行系統(tǒng)內(nèi)，劉士余被譽(yù)為“低調(diào)的銀行家”。

記者注意到，劉士余鮮有在公開場(chǎng)合發(fā)表言論，言論中涉及資本市場(chǎng)的則更為少見。其最近一次內(nèi)容相對(duì)豐富的表態(tài)，還要追溯到2014年的5月。當(dāng)時(shí)的背景是，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱新國(guó)九條）。劉士余隨后在清華五道口全球金融論壇上表示，新國(guó)九條的發(fā)布，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入新的發(fā)展階段。劉士余指出，資本市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)維度是：健康，全面和多層次。他認(rèn)為，解決資本市場(chǎng)各種問題的核心是把多層次資本市場(chǎng)發(fā)展起來。

劉士余當(dāng)時(shí)提出，未來金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展包含五個(gè)重點(diǎn)：一是提高直接融資比重，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，這是對(duì)金融工作最底線的要求。二是大力發(fā)展債券市場(chǎng)。劉士余認(rèn)為，債券市場(chǎng)現(xiàn)有的能力消化不了政府債務(wù)、地方融資平臺(tái)債務(wù)。三是亟需規(guī)范金融市場(chǎng)創(chuàng)新。四是大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，比如衍生品CDS要跟上，需要監(jiān)管部門達(dá)成共識(shí)，CDS要與金融機(jī)構(gòu)的資本消耗統(tǒng)籌考慮。五是發(fā)展貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

屢次強(qiáng)調(diào)把控金融風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際上，劉士余和股市早有淵源。2004年7月，劉士余升任央行行長(zhǎng)助理。在主管金融穩(wěn)定局期間，央行先后參與了“德隆系”風(fēng)險(xiǎn)處置工作、以南方證券風(fēng)險(xiǎn)處置為契機(jī)推動(dòng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)以及配合證監(jiān)會(huì)妥善處置28家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司等工作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，劉士余在并不多的公開表態(tài)中，涉及金融風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)容頻頻出現(xiàn)。其曾在公開場(chǎng)合提出，部分上市公司也搞所謂的理財(cái)和產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，這個(gè)做法值得推敲。他指出，“這種理財(cái)就是在放高利貸，和實(shí)體公司本身行為不符合?！?/p>

劉士余警示，現(xiàn)在的某些金融創(chuàng)新，實(shí)際上是逃避監(jiān)管，逃避風(fēng)險(xiǎn)撥備、保險(xiǎn)資本約束、信貸指引以及稅收等，一味地講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個(gè)簡(jiǎn)單的創(chuàng)新，這對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高沒有正向貢獻(xiàn)。

在這樣的背景下，劉士余認(rèn)為，下一階段金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的重點(diǎn)之一是要下定決心整頓金融同業(yè)業(yè)務(wù)和各類理財(cái)業(yè)務(wù)，否則極易把投資者導(dǎo)向追逐短期高利、不追求長(zhǎng)期回報(bào)的道路，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。

他舉例，投資者拿錢到一家銀行購(gòu)買8%回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加3個(gè)點(diǎn)，即11%走通道，通道機(jī)構(gòu)再加3個(gè)點(diǎn)，這筆資金就以14%的成本進(jìn)入實(shí)體，“這種層層加水，每個(gè)環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是毫無貢獻(xiàn)的，而且是會(huì)把一個(gè)民族、一個(gè)國(guó)家的金融體系帶入極其帶有賭博心態(tài)的短期行為。”在這種情況下，就不太會(huì)有人拿錢去買股票，股市有風(fēng)險(xiǎn)，而買這個(gè)通道的理財(cái)、同業(yè)產(chǎn)品是穩(wěn)賺不賠的，因大家都知道一旦出了風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)迫于各方壓力會(huì)剛性兌付。

實(shí)際上，劉士余近年來最受矚目的一個(gè)表態(tài)，其實(shí)是關(guān)于余額寶的。在此前銀行與支付寶之間引發(fā)的余額寶大戰(zhàn)中，劉士余就曾指出余額寶不是金融創(chuàng)新，只是簡(jiǎn)單地把存款搬到互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒什么貢獻(xiàn)，這一觀點(diǎn)在當(dāng)時(shí)引發(fā)了極大爭(zhēng)議。

另外，2014年6月，劉士余受國(guó)務(wù)院委托，向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告黨的十八大以來加強(qiáng)金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)工作的情況。劉士余當(dāng)時(shí)提出，金融工作將牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，全面深化金融改革，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管，防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。