每經(jīng)編輯｜葉峰

作為公認(rèn)的“長坡厚雪”賽道，醫(yī)藥板塊一直備受資本市場關(guān)注，但近三年在集采等影響下，醫(yī)藥板塊的走勢并非“一帆風(fēng)順”，自2021年起，已經(jīng)經(jīng)歷了三年多的回調(diào)。

近期隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進(jìn)、創(chuàng)新藥政策紅利提振，醫(yī)藥行情逐步回暖。另外長期來看，醫(yī)藥板塊還受益于人口老齡化、消費升級的邏輯，在國內(nèi)外復(fù)雜的宏觀政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長期成長行業(yè)，綜合比較優(yōu)勢明顯。在當(dāng)前估值仍較低的背景下，配置價值凸顯。

相關(guān)產(chǎn)品：

生物醫(yī)藥ETF (512290) R4

醫(yī)療ETF (159828) R4

創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110） R3

曙光初現(xiàn)，醫(yī)藥行情后市怎么看？

1、政策端：

集采推進(jìn)5年，相關(guān)預(yù)期已有所反映。今年的醫(yī)保談判/競價環(huán)節(jié)，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競價成功，成功率76%、平均降價63%，總體與2023年基本相當(dāng)。隨著醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)生態(tài)有所改善，本土醫(yī)藥生物企業(yè)有望進(jìn)一步以量補(bǔ)價、利潤回暖。

另外，醫(yī)保目錄擴(kuò)容及商保政策持續(xù)推進(jìn)，也能夠帶動國產(chǎn)創(chuàng)新藥的進(jìn)一步商業(yè)化。此外，國內(nèi)醫(yī)療反腐政策執(zhí)行力度相較于去年整體有一定緩和。

2、消費端：

醫(yī)藥板塊受益于人口老齡化、消費升級的邏輯。在人口老齡化背景下，醫(yī)療開支占比會顯著提高，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”增長有望盤活醫(yī)療消費，基本面預(yù)期向好。

消費升級端，隨著居民收入水平的提升，居民的用藥結(jié)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)需求逐漸升級，有望帶動醫(yī)療行業(yè)基本面改善。

3、創(chuàng)新端：

當(dāng)前我國新藥研發(fā)管線的全球市場占比顯著增加，我國成為僅次于美國的全球第二大開展臨床試驗的國家地區(qū)。2023年創(chuàng)新藥新藥上市申請（NDA）受理量為132件，相比于2017年翻了6倍。

優(yōu)秀國產(chǎn)創(chuàng)新藥的海外出口有望進(jìn)一步打開國產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新的成長天花板，加速國產(chǎn)創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長。另一方面，創(chuàng)新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯(lián)儲開啟降息周期、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。

4、估值端：

醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值表現(xiàn)處于歷史相對低位，存在配置性價比。以申萬生物醫(yī)藥指數(shù)為例，截至2024年12月10日，指數(shù)市盈率（TTM）為30.09倍，位于成立以來的31.65%分位，屬于較低區(qū)間，布局性價比較高。

數(shù)據(jù)來源：Wind；區(qū)間日期：2004.12.31-2024.12.10

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