在資本市場(chǎng)對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的追逐浪潮中，可降解餐具龍頭恒鑫生活成為耀眼的明星。

2025年3月成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，其市值一度突破90億元，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。而更令人矚目的是，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.94億元，凈利潤(rùn)達(dá)到2.20億元，并且在2025年一季度延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，亮眼的成績(jī)吸引了長(zhǎng)江證券、泰信基金等16家機(jī)構(gòu)于5月14日扎堆調(diào)研。

在這場(chǎng)備受關(guān)注的調(diào)研活動(dòng)背后，恒鑫生活展現(xiàn)出的不僅是當(dāng)下的強(qiáng)勁實(shí)力，更是其在可降解材料替代傳統(tǒng)塑料的全球革命中，通過“全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)+全球化布局”雙重護(hù)城河，構(gòu)建起穿越周期的增長(zhǎng)韌性與極具潛力的價(jià)值。

上市首份年報(bào)亮眼：高增長(zhǎng)曲線背后的經(jīng)營(yíng)密碼

恒鑫生活上市后的首份年報(bào)堪稱驚艷市場(chǎng)的“爆款答卷”，在年報(bào)發(fā)布后的12個(gè)交易日里，公司股價(jià)漲幅超70%。

這份增長(zhǎng)并非偶然，從近五年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，公司呈現(xiàn)出穩(wěn)健且強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四年增長(zhǎng)，彰顯出強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

具體來看，2024年恒鑫生活交出了一份全方位增長(zhǎng)的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入達(dá)15.94億元，同比增長(zhǎng)11.86%；歸母凈利潤(rùn)為2.20億元，同比增長(zhǎng)2.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.14億元，同比增長(zhǎng)1.19%；基本每股收益2.87元。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸，公司收入則從2020年不到5億元的規(guī)模持續(xù)攀升，到目前已翻倍至超16億元，期間收入累計(jì)增長(zhǎng)375.9%，這樣的增長(zhǎng)速度在行業(yè)內(nèi)堪稱翹楚。

據(jù)了解，恒鑫生活是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具的企業(yè)，主要產(chǎn)品可生物降解餐飲具為典型的環(huán)保、減碳產(chǎn)品，亦根據(jù)客戶需求提供PE/PET/PP材質(zhì)餐飲具，主要應(yīng)用場(chǎng)景包括餐飲行業(yè)、大型企業(yè)與機(jī)構(gòu)定制、民用航空領(lǐng)域、家庭日用消費(fèi)等領(lǐng)域。

公司主要產(chǎn)品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等，以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，可生物降解的新型環(huán)保產(chǎn)品已然成為恒鑫生活的核心增長(zhǎng)極和市場(chǎng)開拓的“王牌武器”。

2024年，公司可生物降解產(chǎn)品收入為8.72億元，占總收入的比重為54.71%，占比進(jìn)一步提升?；仡?021-2023年，恒鑫生活可生物降解產(chǎn)品的收入分別為4.12億元、5.54億元、7.54億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)且占據(jù)主導(dǎo)地位的趨勢(shì)。

值得一提的是，針對(duì)公司可降解產(chǎn)品收入占比較高，恒鑫生活在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司具有全流程加工生產(chǎn)能力，紙制品和塑料制品相結(jié)合、產(chǎn)品種類豐富，內(nèi)外貿(mào)相互補(bǔ)充，且擁有穩(wěn)定的客戶資源、產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)及質(zhì)量控制，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在盈利能力方面，公司毛利率指標(biāo)同樣表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年，公司整體毛利率為26.28%，雖然較2023年高點(diǎn)有所回落，但依然處于行業(yè)較高水平。

而對(duì)于2025年一季度扣非凈利增速放緩的情況，公司在交流會(huì)上也作出了詳細(xì)解釋：一方面是由于戰(zhàn)略性投入前置，例如泰國(guó)工廠投產(chǎn)初期帶來的折舊費(fèi)用增加，以及研發(fā)投入同比增長(zhǎng)，這些短期成本的增加實(shí)際上是在為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力蓄勢(shì)；另一方面則是受價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制影響，紙漿價(jià)格下跌后，與客戶協(xié)商調(diào)價(jià)存在3-6個(gè)月的滯后期，不過從第二季度起價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的效果將逐步顯現(xiàn)。

“政策+需求”雙輪驅(qū)動(dòng)：千億級(jí)替代市場(chǎng)的價(jià)值掘金

對(duì)于投資者而言，一家企業(yè)的價(jià)值核心在于其未來增長(zhǎng)潛力，而恒鑫生活在這方面展現(xiàn)出了巨大的想象空間。

在“政策+需求”的雙輪強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)下，可降解餐具市場(chǎng)正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇，而恒鑫生活憑借自身優(yōu)勢(shì)，已站在了這片千億級(jí)替代市場(chǎng)的價(jià)值風(fēng)口。

從市場(chǎng)需求端來看，下游現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲等行業(yè)的迅猛發(fā)展，為紙制與塑料餐飲具市場(chǎng)注入了源源不斷的增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的深化，消費(fèi)者對(duì)環(huán)保、健康產(chǎn)品的需求日益增長(zhǎng)，可生物降解產(chǎn)品的市場(chǎng)份額正快速擴(kuò)大。

作為行業(yè)龍頭，恒鑫生活憑借豐富的產(chǎn)品線、卓越的產(chǎn)品質(zhì)量以及完善的服務(wù)體系，與瑞幸咖啡、星巴克、麥當(dāng)勞等知名品牌建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，形成了強(qiáng)大的客戶黏性。

在與這些行業(yè)巨頭的合作過程中，恒鑫生活不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，還通過不斷滿足客戶的個(gè)性化需求，持續(xù)提升自身的技術(shù)研發(fā)能力和市場(chǎng)響應(yīng)速度。

在全球化布局方面，恒鑫生活同樣動(dòng)作頻頻且成效顯著。2024年，公司外銷收入為6.07億元，占總收入的比重為38.09%。

針對(duì)調(diào)研機(jī)構(gòu)關(guān)注的對(duì)美收入占比以及關(guān)稅政策不確定性問題，恒鑫生活給出了令人安心的回應(yīng)。

公司表示，對(duì)美銷售收入占比10%左右，對(duì)整體業(yè)務(wù)影響有限且可控。一方面，公司在泰國(guó)建廠，主要承接美國(guó)市場(chǎng)訂單，目前美國(guó)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，訂單交付正常；另一方面，公司會(huì)持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策變化，深入研究外部不確定因素可能帶來的影響，并通過深化客戶關(guān)系、優(yōu)化海外生產(chǎn)布局等多種舉措積極應(yīng)對(duì)。

值得一提的是，2025年4月，公司子公司泰國(guó)恒鑫順利投產(chǎn)并裝柜出貨，標(biāo)志著公司泰國(guó)生產(chǎn)基地正式投入運(yùn)營(yíng)。2025年，公司將全力推進(jìn)泰國(guó)生產(chǎn)基地的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，進(jìn)一步提升在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。

在盈利能力對(duì)比上，公司外銷業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)高于內(nèi)銷業(yè)務(wù)，這一差異成為提升整體盈利水平的關(guān)鍵因素。

2024年，公司外銷業(yè)務(wù)的毛利率為32.66%，高于內(nèi)銷業(yè)務(wù)超10個(gè)百分點(diǎn)。恒鑫生活在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)解釋，外銷毛利率較高主要得益于公司產(chǎn)品在境外市場(chǎng)具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和較大的議價(jià)空間。外銷業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)直接拉高了公司的整體毛利率，2024年公司的毛利率為26.28%，這一數(shù)據(jù)顯著高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

從客戶結(jié)構(gòu)來看，恒鑫生活的客戶體系呈現(xiàn)出穩(wěn)定性與多元化并存的特點(diǎn)。公司前五大客戶占比41.27%，但單一客戶最高不超過16.49%，有效避免了對(duì)單一客戶的過度依賴，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，公司積極拓展商超、航空等新渠道，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，恒鑫生活已發(fā)展成為知名的紙制與塑料餐飲具提供商，先后建設(shè)了多條先進(jìn)的紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)線，形成年90億只的紙制與塑料餐飲具的生產(chǎn)能力，強(qiáng)大的產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

在政策層面，國(guó)內(nèi)外禁限塑政策的持續(xù)推進(jìn)，為可生物降解產(chǎn)品營(yíng)造了良好的政策環(huán)境。

2022年，《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提出“推廣應(yīng)用生物可降解材料制品，重點(diǎn)在日用制品、農(nóng)業(yè)地膜、包裝材料、紡織材料等領(lǐng)域應(yīng)用示范，推動(dòng)降低生產(chǎn)成本和提升產(chǎn)品性能，積極開拓生物材料制品市場(chǎng)”；2024年，《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》提出“參與引領(lǐng)全球綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程”；同年，國(guó)家發(fā)改委、工信部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等十部門聯(lián)合印發(fā)《綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2024年版）》，將可降解塑料制品生產(chǎn)和使用列入綠色低碳轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄。

這些政策的出臺(tái)，不僅為可降解行業(yè)指明了發(fā)展方向，更為恒鑫生活這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)提供了廣闊的政策紅利和市場(chǎng)空間。恒鑫生活在綠色經(jīng)濟(jì)的確定性賽道上，已構(gòu)建起“政策紅利+客戶黏性+技術(shù)迭代”的增長(zhǎng)三角。

憑借其多年深耕PLA技術(shù)的深厚積累，以及全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)和全球化布局，這家手握90億產(chǎn)能、覆蓋萬(wàn)億市場(chǎng)的隱形冠軍，正以清晰的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯和極具潛力的價(jià)值，在資本市場(chǎng)上書寫著屬于自己的篇章。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）