每經(jīng)品牌價(jià)值研究院 付克友

A股正在書(shū)寫(xiě)新歷史，“股價(jià)之王”或?qū)⒁字鳌?月22日，寒武紀(jì)股價(jià)“20cm漲停”，站上1243.2元?dú)v史新高，距貴州茅臺(tái)僅差220元，市值突破5200億元。

一步之遙，王座撼動(dòng)。一邊是“芯片新貴”，一邊是“白酒之王”?？萍?ldquo;市夢(mèng)率”與消費(fèi)“護(hù)城河”，正在上演一場(chǎng)股價(jià)追逐的品牌對(duì)決。網(wǎng)絡(luò)熱議所謂“茅臺(tái)保衛(wèi)戰(zhàn)”，風(fēng)生水起。

但這不只是股價(jià)之爭(zhēng)，更是一個(gè)深刻的時(shí)代信號(hào)。它標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)正用真金白銀，擁抱一個(gè)由科技創(chuàng)新主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)未來(lái)，折射出產(chǎn)業(yè)風(fēng)向之變、價(jià)值邏輯之變。

寒武紀(jì)暴漲，源于三重推力的集中爆發(fā)。

其一，國(guó)產(chǎn)算力突圍。自主可控AI芯片需求突飛猛進(jìn)，寒武紀(jì)思元590在推理性能上，已可比肩國(guó)際巨頭。DeepSeek-V3.1等國(guó)產(chǎn)大模型明確支持下一代國(guó)產(chǎn)芯片，落地場(chǎng)景大開(kāi)。資本市場(chǎng)將選票投給代表未來(lái)生產(chǎn)力的硬科技，爭(zhēng)奪國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)。

其二，定價(jià)邏輯切換。茅臺(tái)是“確定性溢價(jià)”的典范，品牌護(hù)城河極深、盈利穩(wěn)定如老牛，代表傳統(tǒng)價(jià)值投資理念。寒武紀(jì)則是“預(yù)期溢價(jià)”，市場(chǎng)看好其卡位AI算力替代浪潮、手握1556項(xiàng)專(zhuān)利壁壘。2025年一季度，寒武紀(jì)營(yíng)收暴增42倍，訂單可見(jiàn)至2026年。資本愿意為“改變世界”的技術(shù)敘事買(mǎi)單，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)性支付高溢價(jià)。

其三，政策紅利釋放。核心技術(shù)自主已成國(guó)家戰(zhàn)略，大基金三期聚焦半導(dǎo)體，寒武紀(jì)定增獲批。股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)，反映市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)烈期待和充足信心，也是資本向國(guó)家戰(zhàn)略靠攏、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。

在資本市場(chǎng)上，貴州茅臺(tái)代表著傳統(tǒng)價(jià)值投資巔峰。其穩(wěn)固的品牌護(hù)城河，可持續(xù)的現(xiàn)金流，以及可理解的商業(yè)模式，并沒(méi)有發(fā)生根本的改變。在這個(gè)意義上，茅臺(tái)的“王者價(jià)位”無(wú)需被“保衛(wèi)”。它早已不只是一瓶酒，更是一種品牌價(jià)值認(rèn)知。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞與清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國(guó)企業(yè)研究中心聯(lián)合發(fā)布的2025中國(guó)上市公司品牌價(jià)值榜，貴州茅臺(tái)品牌價(jià)值高達(dá)6626億元。它的定價(jià)權(quán)不受成本約束，上市以來(lái)提價(jià)十余次，毛利率超90%，奧秘正在于此。

真正的“保衛(wèi)”，不在于守住“股價(jià)之王”的位置，而在于不忘傳統(tǒng)之根，不失未來(lái)之機(jī)，即在捍衛(wèi)傳統(tǒng)品牌價(jià)值的同時(shí)，也不錯(cuò)過(guò)未來(lái)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，讓豐厚的品牌資產(chǎn)源源不斷地轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。

茅臺(tái)受到的挑戰(zhàn)，并非寒武紀(jì)，而是消費(fèi)代際的更迭，“90后”消費(fèi)者不足5%，還有金融屬性消退、渠道生態(tài)重構(gòu)等。它需要的是實(shí)現(xiàn)品牌升維，從“中國(guó)茅臺(tái)”走向“世界茅臺(tái)”，從“傳統(tǒng)符號(hào)”變身“當(dāng)代生活方式”，從“稀缺心智”進(jìn)化為“可感知價(jià)值”。

因此我們看到，茅臺(tái)進(jìn)行場(chǎng)景重構(gòu)，推出茅臺(tái)冰淇淋、醬香拿鐵，用“Z世代”的語(yǔ)言對(duì)話(huà)傳統(tǒng)，既提供“社交貨幣”，也提供“情緒價(jià)值”；推動(dòng)渠道變革，入駐淘寶閃購(gòu)，上線(xiàn)“i茅臺(tái)”，App用戶(hù)突破5000萬(wàn)，拉近與年輕消費(fèi)群體距離，將“搶購(gòu)焦慮”轉(zhuǎn)化為“文化認(rèn)同”。

市場(chǎng)熱點(diǎn)輪流轉(zhuǎn)，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年。股價(jià)“王位”早晚煥新，也是內(nèi)在邏輯與大勢(shì)所趨。但“寒王”是“寒王”，“茅王”是“茅王”，兩者并非相互排斥，而是動(dòng)態(tài)共生。貴州茅臺(tái)代表確定性，寒武紀(jì)代表可能性；一個(gè)是穩(wěn)定基石，一個(gè)是創(chuàng)新活力?？萍寂c消費(fèi)共舞，傳統(tǒng)與創(chuàng)新守望，才是健康經(jīng)濟(jì)的雙重韌性。

這場(chǎng)股價(jià)“王座”之爭(zhēng)，最終將推動(dòng)資源流向更高效、更代表未來(lái)的地方。而茅臺(tái)不需要被保衛(wèi)，它只需要繼續(xù)超越自己。